棉花期货周报：综述：外盘驱动，存在震荡抬升契机

棉花期货周报（20260601-0607） 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:潘兆敏从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货研究所 2026年6月1日 综述：外盘驱动，存在震荡抬升契机 本周看法：受印度减免棉花进口关税、美国落地棉花扶持计划提振，美棉走强带来驱动。但国内正值需求传统淡季，下游开工回落、利润走弱压制涨幅，多空博弈下短期维持偏强震荡走势，后续重点关注抛储政策及产区天气变化带来的波动。 上周看法：棉价延续偏弱震荡，前期利多兑现消退，下游淡季需求疲软，纺企刚需补库、采购谨慎。抛储预期反复扰动市场，虽传闻遭澄清，但政策调控预期仍压制看涨情绪。国内库存持续去化、新季减种预期提供底部支撑，期限结构呈中期旺季溢价波峰形态。整体弱现实主导、强预期托底，短期区间偏弱震荡，等待新驱动指引。 逻辑判断： 1.成本与利润：国内外价差扩大，下游纺企利润缩减。棉花价格内强外弱，美棉上涨对郑棉驱动较强，内外价差扩大，为2668元/吨（+4）。上游轧花厂加工利润上升，下游纺纱厂利润收缩，新疆为242.98元/吨（-331.99），内地为-1179.13元/吨（-245），有待修复。 2.供给端：新季供应预期紧缩，美棉进口减少。全国公检数量累计为全国公检数量累计为7631230吨（+232）。截至5月22日，美陆地棉装船量为17900包（-2400），美皮马棉装船量为1200包（-2000）。国内新棉种植情况良好，面积调减已成定局，实际产量降幅有待检验。 3.需求端：棉花销售进度为93.7%（+1.1），累计销售量增长1.44%，棉花现货销售表现强劲。下游开机小幅下调，纺纱厂开机率为74.5%（-1.2），高于去年同期，织布厂开机率为41.1%（-0.7），低于去年同期。进入传统淡季，终端订单恢复偏弱。 4.库存端：全国商业库存降至不足400万吨，369.23万吨（-9.77）。港口库存小幅增加，主要港口库存为60.97万吨（+0.37）。纺纱厂折存天数上升，为26.73天（+0.02），预计短期以刚需补库为主。 5.基差与期限结构：基差小幅缩减，为1563元/吨（-3）。期限结构呈现奇异波峰型期限结构，09合约贴水01合约，价差为-415元/吨，01合约升水05合约，价差为205元/吨。 风险点：需求淡季，内外价差，抛储政策 一、成本与利润：国内外价差扩大，下游利润缩减 国内外价差：国内3128B级棉花现货价格由17603元/吨上升至17635元/吨，进口棉价格指数由89.84美分/磅下降至89.36美分/磅。国内外棉花价差由2664元/吨扩大至2668元/吨。 产业链利润：上游轧花厂加工利润下降，为3656元/吨（+202）。下游纺纱厂利润由升转降，新疆为242.98元/吨（-331.99），内地为-1179.13元/吨（-245）。 二、供给端：新季供应预期紧缩，美棉进口减少 国内供应：轧花厂加工接近尾声，开机率为1.47%（0），低于去年同期。全国公检数量累计为7631230吨（+232），较去年同期增加830272吨，增长12.21%。新年度棉花种植面积调减，预期棉花供应紧缩。 国外进口：我国从美国进口陆地棉为主，皮马棉为辅。最新数据显示，5月22日数据显示，美陆地棉装船量为17900包（-2400），累计装船量为463800包，较去年同期下降203132包，下降30.46%。美皮马棉装船量为1200包（-2000），累计值为44300包，较去年同期减少2811包。整体来看，美棉进口量近期有一定缩减。 图：轧花厂开机率 图：全国棉花公检量 数据来源：钢联数据，安粮期货研究所 三、需求端：棉花销售高位，下游开机小幅下调 棉花销售：棉花销售进度为93.7%（+1.1），处于近五年高位。累计销售量为704万吨，周内增加10万吨，增长率为1.44%，棉花现货销售表现强劲。 纺织开机：纺织开机小幅下调，纺纱厂开机率为74.5%（-1.2），高于去年同期；织布厂开机率为41.1%（-0.7），低于去年同期。 图：皮棉销售量 图：棉花销售进度 数据来源：钢联数据，同花顺，安粮期货研究所 四、库存端：商库持续去库，纺企折存天数增加 商业库存：商业库存处于去库阶段，全国商业库存为369.23万吨（-9.77），同比近五年高值。其中，新疆商业库存为247.26万吨（-9.7），同比增加6.14万吨；内地商业库存为61万吨（-0.44），同比增加15.69万吨，处近五年高值。港口库存小幅增加，主要港口库存为60.97万吨（+0.37），青岛港口库存为51.4万吨（+0.2）。 工业库存：纺纱厂折存天数由降转增，为26.73天（+0.02）。4月工业库存持续去库，为86.33万吨（-2.34），证明“银四”需求尚可。 图：内地商业库存 图：棉花港口库存 数据来源：钢联数据，安粮期货研究所 五、基差与期限结构分析：基差小幅缩减，期限波峰结构 基差：主力合约收盘价16100元/吨（+205），新疆3128B级市场价17663元/吨（+202）。基差小幅缩减，为1563元/吨（-3）。 期限结构：由C型结构转为奇异波峰型期限结构，09合约贴水01合约，价差为-415元/吨，01合约升水05合约，价差为205元/吨。5月合约因跨年度换年估值重置，新年度种植、产能不确定性弱化远期炒作情绪。 数据来源：钢联数据，安粮期货研究所 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。