晨会纪要：对近期重要经济金融新闻、行业事件、公司公告等进行点评

一、行业公司：新材料行业（王攀）

市场行情

• 稀土磁材行业表现：上周稀土磁材行业上涨0.77%，跑赢基准（沪深300）1.59pct。
• 行业估值：市盈率TTM回升0.67x至68.97x，处于80.5%历史分位。

稀土价格动态

• 稀土精矿价格：保持平稳，国内混合碳酸稀土矿均价、四川及山东氟碳铈矿价格持平，进口矿价格走平。
• 镨钕价格：回落，氧化镨钕均价回落1.19%，镨钕金属均价回落1.4%。下游询单不足，贸易商低价出货，厂家挺价，成交僵持。
• 镝价：震荡平稳，氧化镝均价走平，镝铁均价走平。
• 铽价：继续上行，氧化铽均价上行1.31%，金属铽均价上行1.72%。大厂收货，市场回暖，报价上移，但下游高价接货承压。
• 钕铁硼价格：回落，毛坯烧结钕铁硼N35均价回落1.11%，H35均价回落0.8%。成本端支撑有限，终端不愿高价拿货。

投资建议

• 基本面变化：
  • 供应端：原矿受指标管控，预计全年冶炼指标增长不超过10%，分离企业仍有减产预期；废料开票问题导致部分回收企业停减产，全年供应平稳或小幅增加。
  • 需求端：磁材企业生产平稳，头部企业订单尚可，前期新增订单弱于预期，主要为需求延后，预计逐步释放；原料库存偏低，长协价高有利于散货采购。
  • 价格趋势：供应端短期稳定，产量增加预期小，需求端有释放增加预期，市场回暖，价格下行空间收窄，预计后续稀土价格进入稳中偏强阶段。
• 估值层面：
  • 当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策支撑，维持较高水平。
  • 美伊即将签署谅解备忘录缓解地缘冲突，有利于缓解油价-通胀-加息的流动性担忧，美债收益率及美元弱势震荡，流动性风险预期缓和。
  • 结构性流动性偏好风险出现再均衡迹象，估值层面压力有望持续缓解。
• 评级：维持行业“增持”评级。
  • 逻辑：板块仍处于高位估值阶段，但宏观层面流动性压力有望缓解，板块估值有望获得支撑；中长期看供给端难有明显压力，需求端有稳定增量，产业链价格整体上行趋势难以打破，板块中长期业绩支撑仍存。
  • 关注方向：
    • 上游稀土资源企业：政策支撑和战略价值定位强化，供需支撑下产业链价格韧性，相关企业有望受益估值溢价和盈利稳定。
    • 下游磁材企业：稀土价格回升趋势延续，盈利有望持续修复，建议关注客户结构良好、产能利用充分及有新增长点布局的金力永磁。

风险提示

• 原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。