下半年净息差胜负手：从存款端到资产端

优于大市 下半年净息差胜负手：从存款端到资产端 核心观点 行业研究·行业专题 2026年下半年净息差胜负手切换至资产端。2026年一季度上市银行净息差企稳改善的核心驱动力是负债端，高息定期存款集中到期带动存款成本大幅下行，完全对冲了资产端收益率降幅。但下半年高息存款重定价红利将大幅减弱，预计高息重定价存款一季度占全年的约五成。展望下半年，资产端收益率的企稳韧性将成为决定上市银行净息差分化的核心变量。 银行 优于大市·维持 证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002 证券分析师：王剑021-60875165S0980518070002 贷款收益率分化将由“存量高息到期置换压力、区域议价能力、高收益零售占比调整”三因素共同决定。第一，存量高息贷款到期置换压力是关键拖累项，当前长期限高息贷款主要集中在城投和传统制造业两个领域。不过2024年以来大力度推进化债已使部分城投贷款完成重定价，但区域分化显著。第二，议价能力将放大银行间分化，具备区域优势、产业链布局完善、客户粘性强的银行，能在到期置换中维持更高利率。第三，高收益零售信贷占比下降持续拖累。按揭风险已基本出清，但消费贷、信用卡、个人经营贷等高收益零售品种占比持续下滑将继续拖累全行贷款平均收益率。不过，零售业务也是行业资产荒下打造息差护城河的关键，能维持高收益零售资产稳定增长的银行将享受中长期溢价。 证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnzhangxuzheng@guosen.com.cnS0980519010001 证券分析师：张绪政021-60875166S0980525040003 证券分析师：刘睿玲021-60375484liuruiling@guosen.com.cnS0980525040002 如何量化存量高息贷款到期置换压力，以及高收益零售占比下降压力。（一）对于存量高息贷款到期置换压力，以“结构—利率—趋势”三个维度构建高息贷款暴露度量化模型，对42家上市银行打分，打分结果显示存量高息贷款高暴露组集中在西部及中部城商行；中高暴露组以城商行和股份行为主，该档共性是城投类贷款占比中等偏高，但过去两年利率大幅下降，部分压力已有所释放。需要强调的是，高暴露并不意味着高损失，若银行到期贷款占比处在同业低位，或区域议价能力较强，到期置换的实际冲击将远低于模型评分。不过对于上述暴露度得分高的银行需要重点关注。（二）对于高收益零售信贷占比下降的冲击，重点关注零售贷款收益率明显高于对公贷款收益率，并且在零售信贷疲软环境下对公贷款仍维持较快增长的银行。多维度来看，南京银行和宁波银行或面临高于同业的压力，另外华夏银行、北京银行、常熟银行和长沙银行等也面临较大压力。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《乘科创之势，破资产之局-低利率环境下金融机构股权投资策略研究》——2026-06-11《适应利率市场化改革方向-《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）》点评》——2026-06-06《银行理财2026年6月月报-降波动模式走向分化》——2026-06-05《银行业点评-中央汇金ETF减持测算及对银行影响》——2026-06-01《居民偿债压力测算：零售不良演化》——2026-05-19 投资建议：维持稳健红利与绩优成长双主线并举，绩优成长主要关注存量高息贷款置换压力小或区域议价能力强的银行，重点推荐宁波银行、杭州银行等；稳健红利重点推荐招商银行、江苏银行等，大行逢低布局。 风险提示：经济复苏不及预期，监管政策变动短期冲击银行基本面等。 内容目录 一季度净息差胜负手在存款端....................................................4下半年净息差修复胜负手切换至资产端............................................5高息定期存款重定价集中在一季度........................................................5影响下半年贷款收益率的核心要素........................................................6谁的高息贷款置换压力小........................................................8维度一：到期新投放节奏................................................................8维度二：存量高息贷款占比..............................................................9存量高息贷款暴露度如何量化？.........................................................11零售信贷占比下降的压力.......................................................12核心结论.....................................................................14投资建议.....................................................................14风险提示.....................................................................15 图表目录 图1：上市银行披露的一季度净息差环比企稳改善..............................................4图2：按照期初期末平均余额测算的负债和资产付息率..........................................4图3：测算的上市银行2026年一季度资负端利率较2025年降幅..................................5图4：上市银行2025年末存款重定价日分布...................................................6图5：金融机构单季度新增居民活期存款......................................................6图6：我国最近一次LPR下降在2025年5月...................................................6图7：金融机构新发放贷款利率水平..........................................................7图8：上市银行2025年末贷款到期日结构.....................................................8图9：不同类型银行2025年末贷款到期日结构.................................................8图10：各家上市行2026年到期贷款比例......................................................9图11：上市银行长期限制造业和城投领域贷款比例............................................11图12：2025年上市行对公和零售贷款收益率差值..............................................14图13：上市行2025年贷款同比增速.........................................................14 表1：大行存款挂牌利率....................................................................4表2：上市银行对公贷款利率...............................................................10表3：高息长期限贷款暴露度量化结果.......................................................12表4：高息贷款暴露压力较大银行的到期比例.................................................12表5：上市银行各类零售贷款占贷款总额比重.................................................13 一季度净息差胜负手在存款端 一季度上市行净息差企稳改善，核心是负债端成本改善完全对冲资产端下行，成为净息差企稳的核心支撑。资产端，按照期初期末平均余额测算，2026年一季度生息资产年化收益率2.74%，较2025年下降18bps。负债端，按照期初期末平均余额测算，2026年一季度计息负债年化付息率1.39%，较2025年下降19bps，完全对冲资产端收益率降幅。计息负债利率大幅下降主要是2023-2025年存款挂牌利率经历了多轮下调，一季度存高息定期存款集中到期，带来银行存款成本显著下降。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 个股成本改善幅度分化较大，部分城商行和农商行由于高息定期存款占比处在同业高位，一季度存款成本降幅高于同业。按期初期末平均余额测算，2026年一季度计息负债年化付息率较2025年降幅在30bps以上的银行有无锡银行、苏农银行、常熟银行、重庆银行和西安银行，相对应的净利差也呈现企稳改善态势。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理。注：利率按照期初期末平均余额测算。 下半年净息差修复胜负手切换至资产端 高息定期存款重定价集中在一季度 由于我国居民存款期限结构相对较为固定，2026年到期的定期存款主要包括：2021年的五年期定期存款，2023年的三年期定期存款，2024年的两年期定期存款，2025年的一年期存款，2025年下半年的半年期存款。若不考虑存款到期后的结构调整，结合上述存款挂牌利率调整时间和幅度，对2026年存款利率影响比较大的主要是2021年的五年期限存款、2023年的三年期限存款、2024年期限的两年期存款。其中，我国五年期存款占比较低，因此2026年到期的高息定期存款以2023年的三年期存款和2024年的两年期存款为主。 结合2025年上市银行存款重定价日分布，以及2023年和2024年新增居民定期存款季节性分布，我们判断一季度高息存款重定价比例占全年高息重定价存款的约五成，下半年存款重定价对负债成本改善效应将明显下降。（1）2025年末42家上市银行存款重定价日分布：一季度重定价存款占存款总额的54.6%，其中活期存款比例为36.7%，剔除活期存款后一季度需要重定价的定期存款占存款总额的约17.9%，二季度至四季度需要重定价的存款合计占存款总额的约21.3%。因此，全年需要重定价的定期存款已经在一季度完成约45.7%。（2）2023年和2024年新增居民定期存款四个季度占比分别为60.3%/11.6%/19.1%/9.0%，定期存款增量集中在一季度。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 2026年一季度高息存款集中到期带动存款成本大幅下行，是净息差企稳改善的核心因素。展望下半年，随着高息存款集中到期带来的成本改善效应大幅下降，资产端收益率的企稳韧性将成为决定上