凌云光携手华为云具身智能，发挥“AI+视觉”核心能力

2026年06月15日凌云光(688400.SH) 证券研究报告 携手华为云具身智能，发挥“AI+视觉”核心能力 事件概述 近日，华为云在其INSPIRE创想者大会上发布全球首个全流程具身智能开发平台——CloudRobo，并将于6月30日开启公测，凌云光·元客视界作为具身智能全栈数采合作伙伴入驻该平台。 构建高精度数据闭环，为华为云CloudRobo筑牢数据“粮仓” 根据公司官方微信公众号披露：当前具身智能产业正面临规模化应用的核心卡点，光学运动捕捉技术是唯一能够在全流程中实现毫米级精度的多模态数据采集方式，正成为具身智能从研发到量产不可或缺的基础设施。传统“机器人为中心”的遥操作数据采集模式成本高、本体依赖性强、跨平台复用困难，难以支撑复杂任务的规模化训练。为此，凌云光·元客视界提出“以人为中心”的RoboGene机器人多模态数据采集创新范式：通过高精度多视点立体视频、运动捕捉与多模态力学传感（精度达0.1毫米/0.1牛），构建包含三维几何与力学反馈的真实交互数据，大幅降低真机采集成本，提升数据质量与跨本体泛化能力。目前，已采集高质量多模态数据超1000小时，致力于为行业共建具身智能“数据粮仓”。 为解决传统仿真缺乏物理真实感与时序连贯性的问题，元客视界基于4D高斯泼溅（4DGS）与VGGT 3D基础模型，实现了单场景亚厘米级重建（每场景少于5分钟）、峰值信噪比PSNR超过30dB的照片级渲染以及82FPS的实时交互，支持连续时序动态场景生成。其数据策略采用“小样本精炼+大规模扩展”路线：先以约1万条高精度人类示范数据训练工业具身智能基础模型，再生成百万级合成仿真数据，实现高质量与高规模的兼得。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@sdicsc.com.cn 依托“AI+视觉”核心能力，赋能工业智能制造和具身智能 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@sdicsc.com.cn 根据公司年报披露：公司机器视觉业务以“视觉+AI”技术创新为基础，面向工业领域已形成视觉器件、视觉系统、智能视觉装备和智能工厂软件四个产品线，服务消费电子、新型显示、新能源、半导体、印刷包装、汽车等多个领域，为客户提供智能制造与质量检测相关多元化产品与解决方案，助力客户智能制造转型升级。2025年，公司研发投入5.11亿元，依托F.Brain深度学习算法平台，持续提升三大产品线的AI渗透率。 相关报告 根据公司最新一期的投资者关系管理信息披露：在具身智能赛道，公司自主研发的FZMotion光学运动捕捉系统主要应用于人形机器人物理AI数据采集与量产机器人指标检测两大核心环节，目前已与多家主流机器人厂商建立了合作关系。随着具身智能产业加速落地，公司将持续发挥视觉+AI技术优势，积极把握人形机器人市场机遇。 战略布局光纤通信新兴业务，服务通信、激光等行业企业 根据公司年报披露：凌云光在新兴业务光纤通信领域构建了“网络级+芯 片 级”的 双 层 布 局 。 在 网 络 级 光 互 联 方 面 ， 公 司 代 理 瑞 士HUBER+SUHNER旗下POLATIS的OCS全光交换机（压电陶瓷技术路线），可支持384x384及以上矩阵规模，回损优于-50dB，可较好满足AI算力中心高带宽、低时延、低功耗的光互联需求。在光模块互联测试市场，OCS可接入多个光模块并自动切换至不同测试仪表，替代传统光纤插拔方式，有助于提升传统光模块测试效率、降低人工成本，该产品已在国内有小规模应用；在智算中心领域，公司已完成向多家客户的送样测试。 在芯片级光互联方面，公司于2025年战略投资奇点光子，该公司专注于OIO（光输入/输出）技术研发，旨在突破Scale-Up网络扩展瓶颈，提升AI计算超节点规模与算力集群效率。通过OCS与OIO的双向布局，公司初步形成了从数据中心内部光交换到芯片间光互联的技术储备，为光通信业务在中长期的发展提供了潜在增长方向。同时，公司积极布局先进封装工艺领域，已完成PWB（PhotonicWireBonding光子引线键合）产品及TGV（ThroughGlassVia玻璃通孔）产品的代理业务布局，进一步拓展了光通信业务的技术纵深与产品矩阵。 投资建议： 凌云光深耕机器视觉产业近三十年，是行业领先的机器视觉产品和解决方案供应商，且是行业内少数具备光、机、电、算、软全栈能力的产品与解决方案供应商。近年来，公司一方面基于“视觉+AI”技术创新，以机器视觉业务赋能工业智能制造和具身智能；另一方面前瞻布局OCS全光交换、PWB光子引线键合、光IO解决方案等下一代光通信产品和解决方案。在人工智能产业高速发展的背景下，凌云光未来的经营业绩有望受益于工业AI、具身智能和光通信行业需求的三重驱动。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.83/43.63/52.57亿元，归母净利润分别2.68/3.42/4.31亿元。考虑到工业AI、具身智能和光通信三个下游行业的增长潜力和市场空间可观，且公司的新兴业务还在早期规模化投入，目前的净利润不能完全反应公司盈利情况，因此我们采用PS估值。首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价67.32元，相当于2026年9倍的动态市销率。 风险提示： 1）采购与供应链风险；2）市场竞争加剧风险；3）自研产品研发及推广不及预期；4）下游需求不及预期等。 投资建议 凌云光是是行业内领先的机器视觉产品与解决方案提供商，下游涵盖工业人工智能、具身智能和光纤通信等多个领域，很难找到一家企业对标其所有业务。为满足与上市公司比较的要求，并尽量确保可比性，选取奥比中光、奥普特和天准科技三家公司作为可比公司。 凌云光深耕机器视觉产业近三十年，是行业领先的机器视觉产品和解决方案供应商，且是行业内少数具备光、机、电、算、软全栈能力的产品与解决方案供应商。近年来，公司一方面基于“视觉+AI”技术创新，以机器视觉业务赋能工业智能制造和具身智能；另一方面前瞻布局OCS全光交换、PWB光子引线键合、光IO解决方案等下一代光通信产品和解决方案。在人工智能产业高速发展的背景下，凌云光未来的经营业绩有望受益于工业AI、具身智能和光通信行业需求的三重驱动。预计公司2026-2028年营业收入分别为35.83/43.63/52.57亿元，归母净利润分别2.68/3.42/4.31亿元。考虑到工业AI、具身智能和光通信三个下游行业的增长潜力和市场空间可观，且公司的新兴业务还在早期规模化投入，目前的净利润不能完全反应公司盈利情况，因此我们采用PS估值。参考可比公司估值水平，奥比中光、奥普特和天准科技2026年PS均值为16.7倍，而凌云光当前股价对应PS为7.6倍，估值具备提升空间。首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价67.32元，相当于2026年9倍的动态市销率。 风险提示 1）采购与供应链风险；2）市场竞争加剧风险；3）自研产品研发及推广不及预期；4）下游需求不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 。本公司不会因为任 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034