2021年11月18日 并购优塾 天准科技VS奥普特VS矩子科技VS凌云光： 机器视觉产业链增长？ 机器视觉，是通过光学装置和非接触的传感器，自动地接收和处理一个真实物体的图像，以获得所需信息或用于控制机器人运动的装置。 广义的机器视觉按照应用领域，可分为工业视觉（用于检测、智能制造等领域）和计算机视觉（用于消费、服务等智能生活领域），本文所述的机器视觉，特指工业视觉。 图：机器视觉示意图 来源：奥普特招股说明书 今天，我们对机器视觉产业链近期的景气度情况，做个跟踪： 2021年11月18日 并购优塾 矩子科技——2021前三季度，实现营业收入4.08亿元，同比增长18.77%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长26.7%。 天准科技——2021前三季度，实现营业收入5.92亿元，同比增长36.97%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长23.63%。 奥普特——2021前三季度，实现营业收入6.44亿元，同比增长38.98%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长20.14%。 凌云光——2020年营业收入17.55亿元，同比增长22.70%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长251.52%。 从机构对行业景气度的预期情况来看： 图：Wind一致性预测 来源：Wind，塔坚研究 从产业链来看，机器视觉产业链上有： 2021年11月18日 并购优塾 上游——光源机器控制器（日本CCS、日本Moritex、奥普特）、软件及算法（德国MVTec、美国康耐视、瑞典海克斯康、日本基恩士、奥普特、天准科技）、工业镜头（日本CSC、日本Moritex、奥普特）、工业相机（海康威视、华睿科技、美国康耐视、德国Basler）、传感器（美国康耐视、日本基恩士、天准科技） 中游——系统集成商/设备商（德国Hennecke、美国DWFritz、日本基恩士、美国康耐视、矩子科技、天准科技、奥普特、精测电子） 值得注意的是，机器视觉系统既可以有专业设备（如自动光学检测机、影像测量仪、自动切孔机、打胶机等），也可作为附加设备，直接安装在终端的机器人或生产线上。原理相同，集成度不同。 下游——应用领域很广，包括消费电子、半导体、汽车、印刷、电池、机器人等领域。 2021年11月18日 并购优塾 图：机器视觉产业链 来源：塔坚研究 看到这里，有几个值得思考的问题： 1）机器视觉未来市场空间有多大？行业的景气度怎么看？ 2）四家公司涉足不同领域，各自竞争力有何差异？ 3）机器视觉涉足的下游领域众多，哪些领域增长前景更好？ （壹） 首先，从收入体量和业务结构方面，对四家公司有一个大致了解。 从2020年收入来看，凌云光（17.55亿元）>天准科技（9.6亿元）>奥普特（6.42亿元）>矩子科技（4.82亿元）。 2021年11月18日 并购优塾 从机器视觉类产品的相关收入来看，凌云光（10.54亿元）>天准科技（8.79亿元）>奥普特（6.42亿元）>矩子科技（3.67亿元）。 值得注意的是，天准科技、矩子科技处于机器视觉产业链中游，销售的是成套检测设备；而奥普特、凌云光处于产业链上游，主要销售核心零部件及解决方案（如光源、镜头、工业相机、软件系统）。 图：产品对比 来源：塔坚研究 2021年11月18日 并购优塾 具体来看各家收入结构： 一、天准科技——从精密测量仪器起家，当前收入以智能检测设备（机器视觉检测设备）为主，占比85.24%，其次是精密测量仪器（8.8%）、智能制造系统（4.38%）、无人物流车（1.2%）。 其机器视觉检测设备主要为应用于工业流水线在线检测场景，对工业零部件和产品的实时在线尺寸与缺陷检测。 图：收入构成（亿元） 来源：塔坚研究 二、矩子科技——机器视觉（43.18%）、控制线缆组件（33.06%）、控制单元及设备（22.24%）、其他（1.53%）。 2021年11月18日 并购优塾 其机器视觉产品主要是外观缺陷检测设备，应用于PCB、MiniLED、LED和FPC等消费电子检测领域，此外，自动化生产设备包括镭雕机、选择性波峰焊等。 另外，控制线缆业务是机器视觉设备的关键原材料；控制单元及设备业务主要是为品牌厂商定制生产设备和部件，为电子装联业务（非机器视觉相关业务）。 图：收入构成（亿元） 来源：塔坚研究 三、奥普特——2020年收入重分类为：机器视觉产品（91.11%）、配件（8.87%）。从2019年数据来看，光源是公司的主要收入来 2021年11月18日 并购优塾 源占比47.22%，其次为镜头18.42%，产品均为机器视觉上游产品。 它的机器视觉领域发展路径，从2006年成立就进入技术难度相对较低的光源，2014年进入镜头领域，目前可生产定焦镜头和线扫镜头（中低端），2015 年推出自主算法SciVision视觉控制器。 因此，从光源→镜头→算法，实现了机器视觉系统核心软硬件的全面覆盖。 图：收入构成（亿元） 来源：塔坚研究 2021年11月18日 并购优塾 四、凌云光——从印钞行业检测设备起家，然后往上游软件、智能相机、镜头等领域发展。目前，机器视觉产品占比60.03%，其次是光通信产品（38.63%，主要是代理）、服务收入（1.34%）。 其中，机器视觉产品包括：可配置视觉系统（4.32亿元）、智能视觉装备（3.8亿元）、视觉器件（2.32亿元）。 图：收入构成（亿元） 来源：塔坚研究 值得注意的是，凌云光在消费电子领域覆盖较广，2020 年在国内消费电子领域的可配置视觉系统市占率为22.4%，位列行业第三，仅次于康耐视和基恩士。 2021年11月18日 并购优塾 图：凌云光消费电子生产覆盖情况 来源：招股说明书 综上，矩子科技和天准科技，两家涉及上中游两个环节（但是上游零部件均不对外销售），而凌云光涉及上中游两个环节且对外销售，奥普特则是聚焦上游核心零部件。 图：收入构成（亿元） 来源：塔坚研究 2021年11月18日 并购优塾 （贰） 接下来，我们将近10个季度的收入和利润增速情况放在一起，感知增长趋势： 一、营业收入增速 从营业收入增速来看，天准科技和奥普特的收入增速，明显高于凌云光、矩子科技，主要是下游景气度的提升导致。天准科技受益于消费电子（主要是苹果）+光伏，奥普特受益于消费电子+锂电池。 图：营业收入同比增长（%） 来源：塔坚研究 二、归母净利润增速 2021年11月18日 并购优塾 图：归母净利润增速（%） 来源：塔坚研究 从归母净利润增速来看，奥普特>凌云光>矩子科技>天准科技。 其中，天准科技波动幅度较大，主要是因为收入确认有季节性，大客户苹果的收入通常在Q4确认，但是费用支出平均在每个季度，所以季度利润的增幅波动较大。 （叁） 对增长态势有所感知后，我们接着将三家公司的收入和利润情况拆分，看看2021年三季报。（凌云光无较新一期数据） 一、天准科技——2021前三季度，实现营业收入5.92亿元，同比增长36.97%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长23.63%。 1）单季 2021年11月18日 并购优塾 度增速分拆： 2021Q3单季度收入2.2亿元，同比增长5.7%，环比下降13.5%；归母净利润0.20亿元，同比增长34.32%，环比下降12.66%。 图：单季度收入同环比数据 来源：塔坚研究 图：收入及归母净利润（单位：亿元） 来源：塔坚研究 2）追溯前几个季度增长情况： 2020Q4收入快速增长，主要是受到消费电子需求的拉动。消费电子领域的产品收入同比增速为103%，主要为尺寸测量和新推出的检测领域设备。 2021年Q1利润负增长， 完成并购德国MueTec（切入半导体领域），MueTec主营产品为晶圆类产品的高精度光学检测（亚微米级）和测量设