国债日报：国债全线反弹

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：

   • 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府计划赤字率按4%左右安排，发行1.3万亿元超长期特别国债。
   • 4月经济数据显示，全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产投资后项目投资同比增长1.3%。

2. 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。

资金面

1. 财政：1-4月财政平稳开局，收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长74.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长5.9%。
2. 金融：5月社会融资规模增量约2.03万亿元，政府债券融资占比超五成。人民币贷款新增约5200亿元，居民贷款仍待修复。M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。
3. 央行：央行以固定利率1.4%开展4250亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率较前日变化分别为+0.021%、+0.008%、+0.010%、+0.006%。

市场面

1. 价格：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.54元、106.12元、108.84元、113.42元，涨跌幅分别为0.02%、0.04%、0.06%、0.25%。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值较前日变化分别为-0.018元、-0.031元、-0.066元、+0.165元。

综述

• 国债期货收盘全线反弹，5月LPR报价维持不变，已连续12个月按兵不动。
• 5月金融数据确认财政托底、私人部门弱复苏的宏观格局，对国债市场总体偏利好。
• 短期受季末资金面制约，债市或维持窄幅震荡；中长期看，利率上行空间有限。

策略

• 单边：关注6月风险下2609合约的反弹机会。
• 套利：关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。