非银金融行业：上市保险公司投资分析(2025年%Q1)260607

2025年7家上市险企归母净利润合计同比增长26.5%，国寿、新华分别增长44%、38%，主要得益于股市走强带动投资收益提升。2026Q1上市险企归母净利润合计同比下降17%，主要受股市短期波动影响。

投资资产方面，2026Q1末保险行业资金运用余额为39.4万亿元，较年初增长2.5%。上市险企投资资产规模同比增长12.8%，其中人保增速最高（+15.8%）。第三方资产管理规模表现分化，太保、人保实现规模正增长，阳光同比降幅较大。第三方资产管理规模占比均有下降，人保、太平占比高于同业。

投资收益率方面，净投资收益率继续下降，2025年7家上市险企平均同比下降0.3pct。受益于2025年权益市场大涨，上市险企总投资收益率整体同比提升，新华保险最高为6.6%，同比增幅最大达0.8pct。2026Q1上市险企净投资收益率继续下滑，平安、太保（均未年化）分别为0.8%、0.7%，均同比-0.1pct。综合投资收益率方面，2025年平安、太保分别同比提升0.5pct至6.3%和6.1%，阳光同比-0.4pct至6.1%。受FVOCI债券浮亏影响，新华和太平综合投资收益率分别同比-3.5pct和-8.6pct。

投资资产结构方面，上市险企全面增配核心权益，债券占比有所分化。2025年，7家上市险企全线增配核心权益资产（股票+基金），新华核心权益占比位列首位，平安同比增幅领跑同业。债券配置出现分化，除太保、太平外其余险企均选择减配债券，平安减配最多（-7.2pct）。2025年末，各险企债券资产中FVOCI占比均为最高，AC和FVTPL占比有差异。股票会计占比变化有所分化，国寿FVOCI占比提升幅度最大（+15.8pct）；平安、人保、太平、阳光较年初下降，平安下降幅度最大（-3.7pct）。阳光、平安FVOCI占比分别为68.1%、56.5%，仍然高于同业，新华保险最低仅为17.8%。

2026年险企投资端应对复杂投资环境的建议包括：关注国债发行规模扩大和地方政府债持续放量带来的投资机会；重视平衡股票资产的会计分类以达到平滑上市公司净利润的目的；多关注优质非标、核心商业地方投资机会；继续缩短资产负债久期缺口，加强资产和负债联动。

风险提示包括：长端利率持续趋势性下行；权益市场波动风险；现金流错配风险；非标资产风险。