有色金属-行业周报：氧化铝：山西氧化铝厂限产推升短期价格

作者 氧化铝：山西氧化铝厂限产推升短期价格 本周核心观点：本周山西安全风险隐患排查整治预计影响约200万吨氧化铝产能，强化了市场供应担忧，期货及现货价格均出现上涨，市场看涨预期增强。供应端阶段性收紧，企业交货履约节奏有所放缓。尽管电解铝厂原料库存整体处于相对高位，但市场供给趋紧的格局变化已被产业端充分感知，多数铝厂主动适度补库对冲原料风险。但从长期来看，供需宽松格局并不会因此出现反转，预计氧化铝上行空间有限。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 期现同步反弹。截止2026年6月12日，国内现货氧化铝2702.9元/吨，环比+0.8%；期货价收于2923元/吨，环比+5.7%。海外澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨，环比+0.6%；印尼氧化铝FOB价格318美元/吨，环比+3.9个pct。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 运行产能环比持平。根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能11852万吨，环比持平；运行产能9465万吨，环比持平。据Mysteel统计，氧化铝周度产量180.5万吨，环比上周减少0.2万吨。 相关研究 供需比稳定维持2.11。本周氧化铝运行产能9465万吨，电解铝运行产能4475.5万吨，均环比持平。氧化铝/电解铝产能运行比稳定维持2.11。 1、《氧化铝：几内亚政策预期被阶段性消化》2026-06-072、《铜：流动性受加息预期收紧，铜价冲高回落》2026-06-073、《铝：宏观流动性风险显现，铝价承压》2026-06-07 库存压力持续累积。氧化铝现货库存从上周620.3万吨上升至622.4万吨，环比增加2.1万吨。期货库存从上周42.63万吨回落至41.13万吨，环比减少1.5万吨。 几内亚进口矿CIF价上涨，但海运费小幅回落。铝土矿方面，截至6月11日，国产矿516元/吨，环比不变；截至6月12日，几内亚进口矿CIF70美元/干吨，环比+1美元/吨，其中海运费36.5美元/吨，环比-1.5美元/吨。 截至6月11日，按照国产矿价计算，氧化铝成本2711元/吨，环比持平，吨毛利-1元/吨，亏损环比减少12元/吨；截至6月12日，按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本2765元/吨，环比+0.72%，吨毛利-40元/吨，亏损环比减少4元/吨。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1．价格：期现同步反弹...........................................................................................................................32．供给：运行产能环比持平....................................................................................................................33．需求：供需比稳定维持2.11................................................................................................................34．库存：库存压力持续累积....................................................................................................................45．盈利：几内亚进口矿CIF价上涨，但海运费小幅回落.............................................................................46．进出口：1-4月累计净进口量为32.8万吨.............................................................................................67．全球年度供需平衡..............................................................................................................................6风险提示...................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：海内外氧化铝价...........................................................................................................................3图表2：氧化铝产量（万吨）.....................................................................................................................3图表3：氧化铝运行产能（万吨）..............................................................................................................4图表4：氧化铝现货库存（万吨）..............................................................................................................4图表5：氧化铝期货库存（万吨）..............................................................................................................4图表6：氧化铝成本构成（元/吨）.............................................................................................................5图表7：氧化铝价格与即时盈利（元/吨）....................................................................................................5图表8：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨）............................................................................................5图表9：氧化铝现金成本曲线（元/吨）.......................................................................................................5图表10：氧化铝平衡表（万吨）................................................................................................................6 1．价格：期现同步反弹 截止2026年6月12日，国内现货氧化铝2702.9元/吨，环比+0.8%；期货价收于2923元/吨，环比+5.7%。海外澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨，环比+0.6%；印尼氧化铝FOB价格318美元/吨，环比+3.9个pct。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 2．供给：运行产能环比持平 2026年6月12日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能11852万吨，环比持平；运行产能9465万吨，环比持平。据Mysteel统计，氧化铝周度产量180.5万吨，环比上周减少0.2万吨。 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 3．需求：供需比稳定维持2.11 本周氧化铝运行产能9465万吨，电解铝运行产能4475.5万吨，均环比持平。氧化铝/电解铝产能运行比稳定维持2.11。 资料来源：阿拉丁，长城证券产业金融研究院 4．库存：库存压力持续累积 氧化铝现货库存从上周620.3万吨上升至622.4万吨，环比增加2.1万吨。期货库存从上周42.63万吨回落至41.13万吨，环比减少1.5万吨。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 5．盈利：几内亚进口矿CIF价上涨，但海运费小幅回落 铝土矿方面，截至6月11日，国产矿均价（含铝60%）516元/吨，环比不变；截至6月12日，几内亚进口矿CIF70美元/干吨，环比+1美元/吨，其中海运费36.5美元/吨，环比-1.5美元/吨。 截至6月11日，按照国产矿均价（含铝60%）516元/吨计算，氧化铝成本2711元/吨，环比持平，吨毛利-1元/吨，亏损环比减少12元/吨； 截至6月12日，按照几内亚进口矿CIF70美元/干吨计算，氧化铝的成本2765元/吨，环比+0.72%，吨毛利-40元/吨，亏损环比减少4元/吨。 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 资料来源：Mysteel，百川盈孚，ifind，长城证券产业金融研究院 资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 6．进出口：1-4月累计净进口量为32.8万吨 根据SMM援引海关总署的数据，2026年4月氧化铝进口61万吨，环比增长80.33%，同比增长5598.77%，其中自澳大利亚进口48.19万吨，自印尼进口9.12万吨。出口51.69万吨，环比增长146.8%，同比上升96.62%，其中出口至俄罗斯21.6万吨，环比增长10.2%。根据阿拉丁援引海关总署的数据，2026年1-4月，我国累计进口氧化铝138.9万吨，同比增长1295%；累计出口106.1万吨，同比增加10%。2026年1-4月累计净进口量为32.8万吨。 7．全球年度供需平衡 从全年供需角度，我们预计未来2-3年氧化铝供需将延续宽松格局，氧化铝上行空间有限。 风险提示 1、宏观经济波动带来的风险2、地缘冲突快速缓和3、国内电解铝供给扰动的风险4、下游消费不及预期的风险5、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整