基本金属周报

基 本 金 属 周 报 铜：上下掣肘高位震荡 总结 1、宏观。海外宏观利空持续压制风险资产，美国5月CPI与PPI双双超预期——PPI年率从5.7%升至6.5%，核心CPI同比升至2.9%，通胀进一步巩固了美联储的鹰派立场，6月维持利率不变概率升至98.2%，且年内降息预期难寻，加息预期走高，市场也在等待沃什FOMC首秀的指引。地缘方面，美伊谈判一度出现反复，但最终结果朝向缓和方向演进，有媒体指出双方就和平协议最终文本达成一致，特朗普表示协议于6月14日签署，霍尔木兹海峡将随之开放；但伊朗方面表态存在分歧，备忘录实质性落地仍需时日，地缘溢价正在回吐但尚未完全出清。 2、基本面。铜精矿方面，铜精矿方面，国内TC报价再次下降，并至历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，6月电解铜预估产量116.84万吨，环比下降0.09%，同比上升2.95%。进口方面，国内4月精铜净进口同比增加30.44%至29.02万吨，累计同比下降25.63%；4月废铜进口量环比下降6.96%至21.17万金属吨，同比增加3.41%，累计同比增加8.05%。库存方面，截止6月12日全球铜显性库存较上次（5日）统计下降1.9万吨至122.8万吨；其中LME库存下降15125吨至364100吨；Comex库存增加5321吨至590044吨；国内精炼铜社会库存周度下降1.65万吨至21.78万吨，保税区库存增加0.78万吨至5.61万吨。需求方面，下游开工依赖于存量订单而非新增需求，高价抑制采购情绪明显。 3、观点。铜价预计延续高位宽幅震荡，矿端供给收缩预期提供底部支撑，美伊谈判进展与美联储6月FOMC决议双重宏观驱动掣肘上行空间，建议以区间震荡谨慎应对，等待宏观风险充分释放后再行布局。宏观层面，美联储6月FOMC议息会议，沃什首秀叠加通胀超预期，市场关注点已从"是否降息"转向"年内是否加息"。若FOMC释放超预期鹰派信号，美元将继续走强压制铜价。美伊方面，前期地缘溢价品种面临进一步回吐压力。另外，6月30日美国铜关税评估报告提交期限临近，贸易商在政策落地前仍有囤货驱动，COMEX高库存和跨市价差短期支撑外盘价格。国内方面，国内逐步进入消费淡季，基本面边际支撑有所减弱。 2、需求：淡季效应加深，开工持续回调。周内加工企业平均开工率下调0.4%至63.6%。分版块看，铝板带开工率下调0.4%至71.6%，铝线缆开工率上调0.6%至68.6%，铝型材开工率下调1.8%至55.8%，铝箔开工率下调0.4%至72.9%。再生铝合金开工率下调0.5%至53.4%。铝棒加工费新疆广东下调20元/吨，其他地区上调30-250元/吨；铝杆加工费广东持稳，其他地区上调50-100元/吨。 镍&不锈钢：库存压力仍然较大关注宏观共振影响 总结 1、供给：周度镍矿升水环比持平、周度镍矿1.6%到厂价格环比持平。6月精炼镍产量预计环比减少1.2%至33200吨；预计国内镍铁产量环比下降1%至2.9万镍吨，印尼镍铁产量环比下降2%至12.7万镍吨；MHP排产受项目复产环比有增；高冰镍或受转产环比有增；预计硫酸镍产量环比增加1%至36869镍吨。2、需求：三元材料周度产量环比增加617吨至20249吨，周度库存环比减少106吨至20176吨。据乘联会，6月1-7日，全国乘用车新能源市场零售15.2万辆，同比去年6月同期下降14%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售385.0万辆，同比下降15%；6月1-7日，全国乘用车厂商新能源批发13.7万辆，同比去年6月同期下降6%，较上月同期增长17%，今年以来累计批发544.4万辆，同比增长2%。不锈钢方面，周度期货价格小幅下跌，月差收至-90元/吨，交割品升水走弱，周度利润继续转弱；库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.6万吨，周环比下降0.6%，其中300系环比减少6951吨至69.56万吨；供给端，6月不锈钢粗钢产量预计环比下降4.2%，其中200系降幅较大、海外不锈钢粗钢产量预计持平。3、库存：周内LME库存增加702吨至274938吨；沪镍库存增加6704吨至94375吨，社会库存增加6163吨至126622吨，保税区库存维持1700吨。4、观点：周度配额担忧和宏观因素影响，镍价破位下跌。印尼矿业部长表示，印尼可能在价格良好的情况下放宽矿产生产配额。目前，供给端出现主动收窄，配额问题导致的印尼某矿山进入维护阶段，同时，因为镍矿报价和硫磺等因素影响，部分项目停产/降符合运行，但根据总量排产来看，6月减量更多出现在镍铁、少量电镍，而其他仍有增加。需求端，6月预计三元材料环比持平，不锈钢耗镍小幅下降。总体来看，供给虽然在持续、分环节的收窄，但一级镍库存压力持续增加，因此库存压力仍然是核心矛盾，减产目前仍未在库存维度兑现。基本面整体偏弱，短期关注宏观因子，镍矿配额进展及硫磺供应问题。 铜：上下掣肘高位震荡 铜：上下掣肘高位震荡 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止6月9日CFTC铜总持仓较上周统计下降2561手至274331手；非商业净多持仓下降4383手至74450手；1.3LME市场：截止6月5日LME铜总持仓较上周统计下降15294手至443694手；投资公司和信贷机构投机净空持仓增仓6884手至9755手；1.4SHFE市场：截止6月12日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周减仓8411手至590826手；前二十净空单增仓691手至42996手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由贴水91元/吨升至平水；LME铜0-3月升贴水报价由贴水18.21美元/吨降至贴水40.3美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水65.3美元/吨降至升水59.5元/吨；广东与华东地区差价由185元/吨升至225元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-113.83美元/吨降至-119.84美元/吨；3月智利+秘鲁产量合计环比增加70.99千吨至669.64千吨，同比下降5.05%；3.14月国内铜精矿产量同比增加14.38%至14.7万吨，累计同比下降3.83%；5月进口量同比下降1.76%至236.07万吨，累计同比下降1.01%；3.1截止6月12日国内港口库存较上周末统计下降6万吨至42.8万吨； 精铜：3.2国内5月电解铜产量116.94万吨，环比下降0.81%，同比增加2.73%；6月电解铜预估产量116.84万吨，环比下降0.09%，同比上升2.95%；3.2本周现货进口窗口关闭；国内4月精铜净进口（进口-出口）同比增加30.44%至29.02万吨，累计同比下降25.63%；3.2截止6月11日国内精炼铜社会库存较上周（4日统计）下降1.65万吨至21.78万吨，保税区库存增加0.78万吨至5.61万吨；3.2截止6月11日上海地区精铜社会库存较上周（4日）统计下降1.41万吨至15.57万吨；广州地区下降1.04万吨至1.24万吨；3.2截止6月12日全球铜显性库存较上次（5日）统计下降1.9万吨至122.8万吨；其中LME库存下降15125吨至364100吨；Comex库存增加5321吨至590044吨； 4、下游：3.4下游企业开工率：样本企业精炼铜制杆周度开工率从从65.87%升至67.47%，再生铜制杆从15.33%降至13.05%；3.4企业库存：5月样本冶炼企业库存天数升至1.59天；5月消费商库存/冶炼厂库存比值降至2.11； 5、供求平衡： 3.52026年上半年国内铜表观消费预期同比增加7.21%至802.62万吨；实际消费预期同比增加4.08%至819.81万吨；（部分数据预估）； 1.1走势分析：高位震荡 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.1走势分析：COMEX铜与LME铜价差 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止6月9日CFTC铜总持仓较上周统计下降2561手至274331手；非商业净多持仓下降4383手至74450手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止6月5日LME铜总持仓较上周统计下降15294手至443694手；投资公司和信贷机构投机净空持仓增仓6884手至9755手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止6月12日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周减仓8411手至590826手；前二十净空单增仓691手至42996手。 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由贴水91元/吨升至平水；LME铜0-3月升贴水报价由贴水18.21美元/吨降至贴水40.3美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水65.3美元/吨降至升水59.5元/吨；广东与华东地区差价由185元/吨升至225元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-113.83美元/吨降至-119.84美元/吨；3月智利+秘鲁产量合计环比增加70.99千吨至669.64千吨，同比下降5.05%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：4月国内铜精矿产量同比增加14.38%至14.7万吨，累计同比下降3.83%；5月进口量同比下降1.76%至236.07万吨，累计同比下降1.01% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：6月铜精矿现货冶炼收益和长单冶炼利润盈利下降；截止6月12日，山东地区冶炼硫酸低端价维持1550元/吨，内蒙维持1100元/吨，河南升至1550元/吨，云南维持1410元/吨，安徽升至1710元/吨； 3.1铜精矿：截止6月12日国内港口库存较上周末统计下降6万吨至42.8万吨； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内5月电解铜产量116.94万吨，环比下降0.81%，同比增加2.73%；6月电解铜预估产量116.84万吨，环比下降0.09%，同比上升2.95%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：本周现货进口窗口关闭；国内4月精铜净进口（进口-出口）同比增加30.44%至29.02万吨，累计同比下降25.63%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止6月11日国内精炼铜社会库存较上周（4日统计）下降1.65万吨至21.78万吨，保税区库存增加0.78万吨至5.61万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止6月11日上海地区精铜社会库存较上周（4日）统计下降1.41万吨至15.57万吨；广州地区下降1.04万吨至1.24万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止6月12日全球铜显性库存较上次（5日）统计下降1.9万吨至122.8万吨；其中LME库存下降15125吨至364100吨；Comex库存增加5321吨至590044吨（周度） 资料来源：SMM，WIND，光大期货研究所 3.3废铜：截止6月12日国内精废价差较上周统计下降755元/吨至1944元/吨（周度均值）；4月废铜进口量环比下降6.96%至21.17万金属吨，同比增加3.41%，累计同比增加8.05%。 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：6月铜