国债期货周度报告：央行窗口指导，利率小幅上行

策略报告 国债期货周度报告20260608-20260612 2026年06月14日 ❑2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.037%、+0.202%、+0.354%、+0.627% 可交割券方面，目前活跃合约为2609合约，2年期国债期货CTD券为260006.IB，对应净基差0.062，IRR1.17%；5年期国债期货CTD券为250020.IB，对应净基差0.054，IRR1.21%；10年期国债期货CTD券为260007.IB，对应净基差-0.011，IRR1.42%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差-0.078，IRR1.58% 资料来源：Wind，招商期货 ❑目前各期限CTD券IRR分位数分别为14.3%、19.1%、44.6%、65.7%（统计近252个交易日） 研究员：徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 ❑关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-2.2bps、-3.1bps、-3.7bps和-3.9bps ❑公开市场操作方面，本周央行净投放6044亿元。 市场表现：国内利率债市场呈现震荡调整态势，收益率曲线整体平坦化上移。受资金面边际收敛及半年末时点临近影响，短端收益率上行幅度显著大于长端，导致期限利差收窄。 宏观方面：最新公布的5月宏观数据显示，中国CPI当月同比为1.2%，PPI当月同比为3.9%。PPI的大幅回升表明工业品价格回暖，输入性通胀及内需修复带动价格上行。CPI维持温和正增长。通胀数据的回升在一定程度上削弱了债市的做多情绪，尤其是限制了长端收益率的下行空间，市场开始交易“广义通胀水平回升”的逻辑。 ❑货币供应端：跨半年末时点临近，银行资金消耗增大，叠加央行窗口指导，大行融出意愿下降，导致资金面收敛态势加剧。DR001和DR007的连续上行直接打压了短端债券价格，引发止盈盘涌出。交易员反馈“资金价格比之前上了一个台阶”，这种资金面的边际变化是本周债市调整的主要驱动力，尤其是对杠杆策略和短久期策略造成了冲击。 ❑操作建议：虽然基本面（弱信贷、弱内需）提供支撑，但供给压力（特别国债、地方债）和通胀预期回升限制了下行空间。若资金面不再恶化，长端收益率上行幅度有限，可能在1.75%-1.80%区间反复拉锯。 ❑风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期（观点供参考） 一、国债期货与交割券行情 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.037%、+0.202%、+0.354%、+0.627% 可交割券方面，目前活跃合约为2609合约，2年期国债期货CTD券为260006.IB，对应净基差0.062，IRR1.17%；5年期国债期货CTD券为250020.IB，对应净基差0.054，IRR1.21%；10年期国债期货CTD券为260007.IB，对应净基差-0.011，IRR1.42%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差-0.078，IRR1.58% 目前各期限CTD券IRR分位数分别为14.3%、19.1%、44.6%、65.7%（统计近252个交易日） 关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-2.2bps、-3.1bps、-3.7bps和-3.9bps 公开市场操作方面，本周央行净投放6044亿元。 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 二、国债现货数据与资金利率 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 三、基本面情况 1.月度宏观数据 资料来源：Wind、招商期货 高频中观数据 高频数据显示，近期各部门景气度与往年相近。 资料来源：Wind、招商期货注：基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动（同比的环比），按变动的程度进行打分（-2到+2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大（以黑色虚线“基准”在图中标出）；绝对值越高，景气度变动的程度越大。 简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。