铝周报：宏观情绪反复 铝价震荡

宏观情绪反复铝价震荡 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，美国5月非农就业超预期、PPI录得6.5%的三年半最大涨幅，市场对美联储年内加息预期升温，有色金属板块一度整体承压。不过伴随市场关注的美国CPI数据符合预期，核心通胀并未上行，以及美伊谈判再现曙光，宏观情绪得到修复。基本面，中东大规模减产尚无复产条件，LME铝库存继续下降。国内电解铝社会库存下降至131.2万吨，较上周减少6.3万吨，铝价回落之际下游消费稍有好转。整体，前期紧张的宏观情绪修复，基本面海外低库存与供应缺口构成坚实底部支撑，但国内高库存绝对量、温和去库节奏及消费淡季需求压力共同制约上行空间，预计沪铝高位震荡运行23800-24500元/吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，铸造铝成本端支撑依然稳固。废铝回收端合规货源存在结构性紧缺，精废价差维持低位，再生铝企业成本支撑较强，挺价意愿明显。但下游需求进入传统淡季，汽车、通讯电子等领域新增订单有限。企业多消化在手订单，采购以刚需补库为主，市场交投活跃度不高。合金锭社会库存进入季节性累积通道，供应端压力逐步显现。综合来看，铸造铝合金当前处于"成本支撑不下、需求压制难上"的双向夹击之中，缺乏自身独立驱动因素，大概率将继续跟随原铝价格被动波动。预计主力合约运行区间22800-23550元/吨。 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：美联储政策、冲突超预期缓解 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 宏观方面，上周，美国5月ISM制造业PMI升至54创四年新高，5月非农就业岗位增加17.2万个，远超预期的8.5万个，同时通胀压力再度升温，4月PCE同比升至3.8%，核心PCE达3.3%。美联储官员密集释放鹰派信号，市场对年底前加息25个基点的预期升至75%，美元指数站稳99。欧元区则陷入滞胀困境，5月制造业PMI回落至51.6，新订单停滞，同时法国、西班牙CPI同比分别涨至2.8%和3.6%，市场普遍预计欧央行6月将加息25个基点，经济疲软与货币紧缩并行令欧元承压。中东地缘冲突持续升级，美伊军事互袭加剧，霍尔木兹海峡航运受阻，地区安全形势恶化。中国方面，5月制造业PMI持稳于50%，高技术制造业PMI升至52.9%。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率64%，环比微降0.1个百分点，各细分板块开工率表现分化显著。出口强劲在一定程度上弥补了内需不足，但高铝价、成本压力及季节性淡季因素预计仍对后续铝加工开工率有影响。 电解铝库存方面，据SMM，6月11日，电解铝锭库存131.2万吨，较上周减少6.4万吨。铝棒库存15.45吨，较上周减少0.8万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货24100元/吨，涨200元/吨。江西保太ADC12现货价格23500元/吨，涨200元/吨。上海破碎生铝精废价差2706元/吨，跌79元/吨。佛山机件生铝精废价差2330元/吨，涨82元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比下降1%至53.9%。交易所仓单库存3.7万吨，较上周五减少576吨。 三、行情展望 电解铝方面，美国5月非农就业超预期、PPI录得6.5%的三年半最大涨幅，市场对美联储年内加息预期升温，有色金属板块一度整体承压。不过伴随市场关注的美国CPI数据符合预期，核心通胀并未上行，以及美伊谈判再现曙光，宏观情绪得到修复。基本面，中东大规模减产尚无复产条件，LME铝库存继续下降。国内电解铝社会库存下降至131.2万吨，较上周减少6.3万吨，铝价回落之际下游消费稍有好转。整体，前期紧张的宏观情绪修复，基本面海外低库存与供应缺口构成坚实底部支撑，但国内高库存绝对量、温和去库节奏及消费淡季需求压力共同制约上行空间，预计沪铝高位震荡运行23800-24500元/吨。 铸造铝方面，铸造铝成本端支撑依然稳固。废铝回收端合规货源存在结构性紧缺，精废价差维持低位，再生铝企业成本支撑较强，挺价意愿明显。但下游需求进入传统淡季，汽车、通讯电子等领域新增订单有限。企业多消化在手订单，采购以刚需补库为主，市场交投活跃度不高。合金锭社会库存进入季节性累积通道，供应端压力逐步显现。综合来看，铸造铝合金当前处于"成本支撑不下、需求压制难上"的双向夹击之中，缺乏自身独立驱动因素，大概率将继续跟随原铝价格被动波动。预计主力合约运行区间22800-23550元/吨。 四、行业要闻 1.据外媒报道，诺贝丽斯（Novelis）周三已重启其位于纽约州Oswego铝厂的热轧业务。该工厂此前分别于2025年9月和11月发生火灾，至今已停产9个月，引发了美国汽车制造商的供应危机。诺贝丽斯约拥有十几家汽车制造商客户——如福特、通用汽车、斯特兰蒂斯等。诺贝丽斯表示，他们正在加快在该工厂推广标准化操作系统。该公司在阿拉巴马州新建的轧制厂预计将于年底前投产，这将进一步扩大诺贝丽斯的生产规模。 2.2026年5月，中国未锻轧铝及铝材出口数量63.24万吨；2026年1-5月，中国未锻 轧铝及铝材出口数量268.54万吨，较去年同期243.2万吨相比增加10.40%。 3.伦敦金属交易所（LME）数据显示，2026年5月俄罗斯来源铝在LME可交割（On-Warrant）铝库存中的占比由4月的72%升至93%，主要原因是印度来源铝大规模撤出LME仓库。截至5月底，LME可交割铝库存降至25.46万吨，环比下降23%，目前进一步降至25.05万吨，为2025年5月以来最低水平。尽管俄铝占比大幅提高，但其实际库存仅减少3950吨至23.72万吨；相比之下，印度来源铝库存减少7.18万吨，仅剩1.75万吨。与此同时，印尼来源铝库存也基本退出LME仓库体系。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。