摘要
上周生猪期货盘面震荡分化，主力LH2609合约收报12140元/吨，周涨幅3.06%；近端LH2607合约收报10155元/吨，周跌幅0.78%。生猪现货价格窄幅震荡，全国外三元生猪出栏均价为9.46元/公斤，周环比下跌0.05元/公斤。养殖端亏损扩大，自繁自养头均亏损274.64元。
走势回顾
- 期货价格：主力LH2609合约收报12140元/吨，周涨幅3.06%；近端LH2607合约收报10155元/吨，周跌幅0.78%。
- 现货价格：全国外三元生猪出栏均价9.46元/公斤，周环比下跌0.05元/公斤；7kg仔猪均价201.9元/头，周环比下跌31.43元/头，跌幅13.47%；淘汰母猪均价7.36元/公斤，环比下跌0.02元/公斤，跌幅0.27%。
- 期限结构：7-9价差为-1985元/吨，9-11价差为-785元/吨，呈contango形态。
- 基差：截至上周五收于-2300元/吨，呈深度贴水。
- 标肥价差：-0.19元/公斤，东北、华北多地标肥价差倒挂。
基本面分析
供给端
- 能繁母猪存栏：一季度末存栏3904万头，目标3750万头，仍有去化空间。实际去化加快，5月规模场环比下降1.33%。
- 生猪出栏：5月规模场商品猪出栏1227.85万头，环比减少2.05%；一季度出栏量创近十年同期新高。
- 母猪淘汰：5月规模场母猪淘汰量环比上升11.42%，6月后或仍保持高位。
需求端
- 屠宰企业开工率：上周32.68%，周环比下降0.24%，终端需求疲软。
- 冻品库容率及鲜销率：鲜销率81.14%，环比持平；冻品库容率32.32%，环比增加1.05%。
成本利润情况
- 养殖利润：自繁自养头均亏损274.64元，外购仔猪头均亏损236.31元。
- 猪粮比：4.02，跌幅0.38%，持续低于5:1预警阈值。
后市展望
- 供给端：6-8月商品猪出栏高峰，高温高湿及“禁二育”政策加剧短期供应压力。
- 需求端：鲜肉消费处淡季，禽蛋替代品分流需求，端午假期或小幅提振开工率，但冻品库存高位压制猪价。
- 结论：短期猪价趋势性回落或至三季度末，供需错配后有望迎来季节性回暖。
操作策略
- 单边：短期逢高布空或区间波段操作，做好止损。
- 套利：前期反套头寸分批止盈，无持仓者观望。
- 期权：多头买入看跌期权对冲下行风险。
