期货研究报告：周度报告——国债期货 资金上行基本到位，债市走弱动力减缓

资金上行基本到位，债市走弱动力减缓 本周（06.08-06.14）国债期货震荡走弱。周一，资金面边际收敛，油价走强，流动性风险再现，国债期货震荡走弱。不过临近尾盘，流动性有所缓解，国债期货跌幅有所收窄。周二，资金面继续收敛，权益市场强势反弹，5月进出口数据均超市场预期，国债期货震荡走弱。周三，早盘市场情绪转暖，通胀数据公布后市场一度拉升，不过临近午盘国债期货开始走弱，午后也持续弱势。周四，资金面延续收敛，赎回压力显现，国债期货震荡偏弱。周五，特郎普称最快周末与伊朗签署协议，风险资产普涨。资金面仍在收敛，短债偏弱，不过市场或认为5月经济数据偏弱，长债震荡走强。截至6月12日收盘，两年、五年、十 年 和 三 十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别 为102.520、106.075、108.775和113.140元，分别较上周末变动-0.106、-0.355、-0.450和-0.880元。 ★资金上行基本到位，债市走弱动力减缓 展望下周，资金面、经济数据以及陆家嘴金融论坛是影响债市最重要的三个变量。预计资金利率难以进一步上行，DR001中枢应在1.4%附近；5月经济数据表现偏弱，传统动能走弱压力仍然存在；重点关注陆家嘴金融论坛政策表述。综合来看，债市走弱动力将边际减缓，建议关注做平曲线策略。 策略方面：1）单边策略：建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。2）曲线策略：建议关注多TL空3T等做平曲线策略。3）套保策略：空头套保策略暂持有，待后续情绪企稳后离场。 ★总结与展望 建议关注曲线做平策略。 ★风险提示： 战争再度升级，通胀上升；股市强劲上涨。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货震荡走弱...................................................................................................................................41.2下周观点：资金上行基本到位，债市走弱动力减缓......................................................................................................42、利率债周度观察...................................................................................................................................................................52.1一级市场..............................................................................................................................................................................52.2二级市场..............................................................................................................................................................................63、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓..............................................................................................................................................................93.2基差、IRR..........................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察...................................................................................................................................................137、总结与展望.........................................................................................................................................................................148、风险提示.............................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.............................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为2583.59亿元..............................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额上升.....................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额上升.................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额下降.............................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率上行.........................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化.....................................................................................................................................................................6图表8：10Y-5Y和30Y-10Y利差收窄，10Y-1Y走阔..................................................................................................................................7图表9：隐含税率上升.....................................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债.............................................................................................................................