大宗商品周度报告：基本金属联袂走弱，黄金仍具上涨动力
2017-02-27 周 报 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 大宗商品周度报告： 基本金属联袂走弱，黄金仍具上涨动力 核心观点 张旭亮 021-33830502-537 xlzhang@cebm.com.cn 陈秋祺 021-33830502-539 qiuqichen@cebm.com.cn 丁盈盈 021-33830502-538 yingyingdin@cebm.com.cn 李 航 021-33830502-540 hangli@cebm.com.cn 徐冬冬 021-33830502-536 dongdongx@cebm.com.cn 钟正生 010-85188170-8666 zhongzhengsheng@cebm.com.cn 上周钢铁价格弱势震荡，品种间价格走势分化；动力煤淡季消费回暖，期货价格上涨；基本有色品种联袂走弱，钴镍表现抢眼；美原油库存增长不达预期，油价震荡调整；美指上涨乏力，金价向上动能充足。 钢铁行业今年去产能工作将面临更大挑战，政府需在化解债务、资金补助和人员安置方面给予更多支持。钢铁供给收缩的速度和幅度，也会因此出现更多不确定性。 煤炭现货市场近期将呈供需双弱格局。“两会”召开在即，煤矿更加注重安全检查，供给或将小幅收缩。煤炭消费即将进入淡季，环保限产延续，开工降低，需求转弱。 近期钴镍表现抢眼。钴供给收缩但需求上升，供不应求的局面预计将持续。2016年镍市出现供应短缺，印尼和菲律宾两国矿业政策不明朗，将导致镍供应不确定性增加。 美国原油库存短期将继续上涨，因美国原油产量快速增长，而下游炼厂陆续进入检修期将使原油消费放缓。 上周美元指数下行使黄金价格突破1250美元/盎司。在5、6月份美联储议息会议前，黄金仍具上涨动力，有望触及1300美元/盎司整数关口。 报告摘要 钢铁：去产能将面临更大挑战 煤炭：“两会”召开在即，动力煤淡季不淡 有色：基本金属整体走弱，重点关注钴、镍价格走势 原油：美国原油库存上涨幅度不及预期 黄金：美指上涨乏力，金价向上动能十足 周 报 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 钢铁：去产能将面临更大挑战 1. 市场分析 上周钢材价格走势出现明显分化，建材用钢价格走强，热、冷轧板材价格走弱。螺纹钢期货价格高位震荡，现货价格明显跟涨，期现价差走扩。热卷期货主力合约下跌4%，各地现货价格跌幅在1%至3%。建材用钢偏强，板材偏弱的格局与当前基建和房地产需求步入旺季的情况相符。 上周钢材生产利润继续大幅增长，螺纹钢吨均毛利环比上涨120元左右。全国高炉开工率环比微涨，钢企生产积极性高涨。钢材社会库存小幅回落10万吨，下游需求有启动迹象。 2. 短评：今年钢铁行业去产能将面临更大挑战 工信部副部长徐乐江近期表示，2017年钢铁行业去产能要做好三方面的工作：一是坚决取缔“地条钢”；二是依法依规综合施策，将不符合规范条件的企业作为执法重点，坚决把不符合环保、安全、质量、技术、能耗等标准和政策的产能依法依规退出；三是把处置“僵尸企业”作为化解今年过剩产能的着力点。据官方统计，2016年已实际压减钢铁产能6500万吨，那么在此基础上，2017年和2018年每年还需化解4500万吨左右的过剩产能。 在当前生产利润大幅好转的背景下，今年的去产能工作将面临更多挑战。首先，去产能任务是按区或市分配，各市、区间为减少本地区的去产能任务，会进行激烈博弈。其次，一些亏损严重的企业债务问题严重，一旦被“化解”，债务处置将成为难题。第三，职工安置和相关补贴难以到位。社会保障部部长尹蔚民曾透露，钢铁行业去产能需完成50万职工的分流安置。 所以，我们认为要确保今年钢铁行业去产能目标得以实现，政府不仅要加强行政手段的直接干预，更需要在化解债务、资金补助和人员安置方面给予更多支持。同时，今年钢铁供给收缩的速度和幅度，也会因此出现更多的不确定性。 3. 行业动态 工信部《关于利用综合标准推动落后产能退出的意见》已在会签中，即将印发地方政府。文件要求运用能耗、环保、安全、质量等标准促进不合格产能退出。 国资委主任肖亚庆称，将稳步推动企业集团层面兼并重组，加快推进钢铁、煤炭、电力业务整合，进一步实施专业化重组。 2017年京津冀等地区空气质量开局不利，1月份PM2.5浓度同比上升43.8%。今年是“大气十条”第一阶段决战之年，大气污染治理措施将进一步加码。 21日证监会核准华菱钢铁重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金的方案。华菱钢铁重组后，将成为“金融+节能发电”为主业的上市公司。 宝钢股份21日公告称，宝武换股合并已实施完毕，新增股份将于27日上市，公司股票也将于同日复牌。 周 报 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 4. 高频数据 4.1. 价格走势 图表1：上周黑色系期货弱势震荡，钢材现货价格走势出现分化 （来源：Wind，莫尼塔研究） 图表2：上周钢材价格微涨，铁矿石价格持平，焦炭价格下跌 （来源：Wind，莫尼塔研究） 4.2. 炉料 图表3：上周大中型钢厂焦炭可用天数环比持平 图表4：上周焦炭价格下跌50元/吨 （来源：Wind，莫尼塔研究） 周 报 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 图表5：上周大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数再增加1天 图表6：上周普氏铁矿石价格指数微跌0.3% （来源：Wind，莫尼塔研究） 4.3. 钢材生产 图表7：上周螺纹钢吨均毛利上涨123元 图表8：上周全国钢厂盈利面增长1.8% （来源：Wind，莫尼塔研究） : 图表9：上周国内高炉开工率环比微涨 图表10：上周钢材社会库存环比下降10万吨 （来源：Wind，莫尼塔研究） 周 报 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 4 4.4. 钢材需求 图表11：房地产固定投资完成额恐继续下跌 图表12：基建投资继续维持较高增速 （来源：Wind，莫尼塔研究） 图表13： 1月制造业PMI继续维持在荣枯线以上 图表14： 1月国内汽车产量同比略降，销量微增 （来源：Wind，莫尼塔研究） 煤炭：“两会”召开在即，动力煤淡季不淡 1. 市场分析 本周的秦皇岛港5500卡动力煤平仓价与上周持平，仍然报于590元/吨，期货价格环比上涨2.4%，动力煤市场淡季不淡，主要原因是：1)“倒春寒”来袭，取暖用电需求回升，工业用电已经完全恢复；2)目前下游采购积极性较高，我们认为其主要原因是是市场对于限产的预期导致补库存需求的提前释放。 京 唐 港 主焦 煤 库 提价 进入 下 行 区间 ， 环 比下降60元/吨 ， 报于1630元/吨 ，期 货 价格 环比 下 跌0.65%，主要原因是：1）“两会”召开在即，环保限产导致开工率下滑；2）库存依旧处于较高水平，钢厂焦化厂仍以补库存为主；3）焦炭价格下滑，焦煤价格仍在高位，焦化厂利润被挤压，接货意愿减弱。 预计短期内煤炭现货市场供需两弱，主要原因有:1）“两会”召开在即，煤矿更加注重安全检查，供给 周 报 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 5 或将小幅收缩；2）天气回暖，煤炭将进入消费淡季；3）环保限产延续，开工率降低，短期需求转弱。 2. 行业动态 《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》发布：根据规划，预计2020年，我国煤制油产能为1300万吨/年，煤制天然气产能为170亿立方米/年，低阶煤分质利用产能为1500万吨/年。另外，“十三五”期间，我国将重点开展煤制油、煤制天然气、低阶煤分质利用、煤制化学品、煤炭和石油综合利用等5类模式及通用技术装备的升级示范。 煤炭央企2017年或将迎来巨变：国家发改委副主任连维良透露，发改委正在研究推进煤企在上下游相关行业跨行业兼并重组的措施，支持打造跨行业、区域、所有制的企业平台。 2017年煤炭需求预计继续下降，中煤协呼吁大企业带头稳价： 2017年国内煤炭供大于求的趋势难改，需求或继续下降。中煤协建议大型煤企起到表率作用，不进行恶意竞争，带头稳定市场。 今年环保部大气环境专项监督工作将在全国组织不低于2次，对于大气污染防治的重点区域，京津冀区域将在2017年实现传输通道“2+26”城市煤炭消费总量相比上一年度负增长。 3. 高频数据 图表15： 本周秦皇岛动力煤价格平稳 图表16：本周炼焦煤价格进入下行通道 （来源：Wind，莫尼塔研究） 图表17：六大电厂日耗继续攀升 图表18：库存下降，可用天数继续下降 （来源：Wind，莫尼塔研究） 3003504004505005506006502016/1/62016/2/62016/3/62016/4/62016/5/62016/6/62016/7/62016/8/62016/9/62016/10/62016/11/62016/12/62017/1/62017/2/6元/吨秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500K)20304050607080902016/1/12016/2/12016/3/12016/4/12016/5/12016/6/12016/7/12016/8/12016/9/12016/10/12016/11/12016/12/12017/1/12017/2/1万吨日均耗煤量:6大发电集团:合计1015202530354045900950100010501100115012
