策略评论： 铜： z 高盛事件影响期有限。 z 国内房贷政策收紧，若此能促使房价回调，反而激发金属需求。但该政策目前认为对房价影响有限。 z 现货持续贴水状况，上海库存不断增加，保税库库存高位，今年消费明显弱于去年同期。但基数较大，所以在第二季度中仍有动能推高铜价创新高。 z LME 库存减少量一般，近期比价不支持中国进口。 z 欧美房地产也复苏迹象低于预期，逐步需要警惕第三季度中铜价的回调因素。 上周 LME3 月铜下跌 0.16%，沪铜合约 1007 下跌 2.81%。 高盛事件虽是短期趋势的热点，但其不会成为再一次金融危机的导火线。随着高盛第一季度财务报告的公布，相信该事件影响力度逐步减弱。 目前全国冶炼厂开工率维持高位，供应相对充足。现货市场维持贴水状态，按需采购。现货市场的热度明显低于预期。华东地区，成交量相对平稳，现货商情绪无变动。华南地区，周一价格大幅下挫时，成交量突增，下游采购量较大，但随后几日又恢复常态。北部地区，供应稳定，需方不积极，整体成交量保持前期水平。废铜与电铜价差拉大，但目前市场成交均价仍低于前期进货成本。有亏损出货的情况发生。价差拉大，市场热度有所升温，但实际成交量未有大幅回升。到岸升贴水维持在 70-100 美元/吨之间。比价低于进口盈亏点。由于保税库囤货较多，比价未现回升，需求意愿偏低，虽进口货源稳定，但进口量有限。 数据方面，CFTC 非商业净持仓减少 2554 手，其中基金多头减持 2997 手，空头增持 443 手。LME 铜持仓量回落。LME 铜库存周内减少 2250 吨，COMEX 未有变动，上海增加 2012 吨。LME 铜取消仓单周内增加 6125 吨，取消仓单占库存比例为 4.38%。LME 现货贴水 33 美元。 2010 年 04 月 26 日 基本金属 周度 策略报告 策略拟定：金属策略组 执笔研究员：施文竹 电话：021-68400696-132 邮箱：swz@gwf.com.cn 消费基数仍支持二季度上涨 基本金属 周度策略报告 2010年04月26日 请参见最后一页之免责声明 2高盛事件影响期有限。国内房贷政策收紧，若此能促使房价回调，反而激发金属需求。但该政策目前认为对房价影响有限。现货持续贴水状况，上海库存不断增加，保税库库存高位，今年消费明显弱于去年同期。但基数较大，所以在第二季度中仍有动能推高铜价创新高。LME 库存减少量一般，近期比价不支持中国进口。欧美房地产也复苏迹象低于预期，逐步需要警惕第三季度中铜价的回调因素。 锌： z 高盛事件短期影响锌价大幅下挫，后该事件影响程度减弱。但此打压的现货贴水幅度却迟迟未有恢复。 z 现货市场普遍反应，今年状况大不如去年。市场提前过度预期的良好状况未有出现后，近期锌价振荡盘整。 z 需求基数仍有动能推高二季度的价格。 z 锌比价近期波动幅度较大，可密切关注。 上周 LME3 月锌下跌 0.21%，沪锌合约 1007 下跌 3.19%。LME 锌持仓量回落。LME 锌库存减少4000 吨，上海锌库存增加 4963 吨。LME 现货贴水 35 美元。现货市场表现仍旧低迷。受压高盛事件后，贴水幅度一蹶不振。成交量明显弱于去年，消费被提前预支后，现货低于预期，现货复苏推后。到岸升贴水至 60-80 美元/吨近期比价波动幅度较大。高盛事件短期影响锌价大幅下挫，后该事件影响程度减弱。但此打压的现货贴水幅度却迟迟未有恢复。现货市场普遍反应，今年状况大不如去年。市场提前过度预期的良好状况未有出现后，近期锌价振荡盘整。需求基数仍有动能推高二季度的价格。锌比价近期波动幅度较大，可密切关注。 期货市场 铜： 380004300048000530005800063000680004600510056006100660071007600810086002009‐072009‐082009‐092009‐102009‐112010‐012010‐022010‐03LME3月铜沪铜主力合约0100020003000400050006000700080009000‐30000‐20000‐1000001000020000300002009‐1‐62009‐1‐202009‐2‐32009‐2‐172009‐3‐32009‐3‐172009‐3‐312009‐4‐142009‐4‐282009‐5‐122009‐5‐262009‐6‐92009‐6‐232009‐7‐72009‐7‐212009‐8‐42009‐8‐182009‐9‐12009‐9‐152009‐9‐292009‐10‐132009‐10‐272009‐11‐92009‐11‐242009‐12‐82009‐12‐222010‐1‐52010‐1‐192010‐2‐22010‐2‐162010‐3‐22010‐3‐162010‐3‐302010‐4‐13非商业净持仓LME三月铜收盘价上周LME3月铜下跌0.16%，沪铜合约1007下跌2.81%。 CFTC非商业净持仓减少2554手，其中基金多头减持2997手，空头增持443手。 基本金属 周度策略报告 2010年04月26日 请参见最后一页之免责声明 32350002450002550002650002750002850002950000500001000001500002000002500003000002009‐7‐12009‐7‐152009‐7‐292009‐8‐122009‐8‐262009‐9‐102009‐9‐242009‐10‐82009‐10‐222009‐11‐52009‐11‐192009‐12‐32009‐12‐172010‐1‐52010‐1‐192010‐2‐22010‐2‐162010‐3‐22010‐3‐162010‐3‐302010‐4‐15持仓量成交量0100000200000300000400000500000600000700000800000900000LME上海comex单位：吨LME铜持仓量回落。 LME铜库存周内减少2250吨，COMEX未有变动，上海增加2012吨。 2500003000003500004000004500005000005500006000000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%比例库存‐50‐40‐30‐20‐10010203028003800480058006800780088002009‐112009‐122010‐012010‐022010‐03cash3MLME铜取消仓单周内增加6125吨，取消仓单占库存比例为4.38%。 LME现货贴水33美元。 cu总库存 取消仓单比总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单2010-4-16 509400 160753.16% 69350 7450 108800 227533125063502010-4-23 507150 222004.38% 67575 6025 107625 2533195016150周内变动-225061251.22% -1775 -1425 -1175 -22507009800总库存欧洲亚洲美洲 锌： 100120140160180200220240260280300110001300015000170001900021000230002009-072009-082009-092009-102009-112010-012010-022010-03沪锌主力合约LME3月锌100000150000200000250000300000350000400000150000170000190000210000230000250000270000持仓量成交量上周LME3月锌下跌0.21%，沪锌合约1007下跌3.19%。 LME锌持仓量回落。 基本金属 周度策略报告 2010年04月26日 请参见最后一页之免责声明 40 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 沪锌库存LME锌库存‐40.00‐38.00‐36.00‐34.00‐32.00‐30.00‐28.00‐26.00‐24.00‐22.00‐20.001400.001600.001800.002000.002200.002400.002600.002800.00LME现货升贴水LME3月锌收盘价LME锌库存减少4000吨，上海锌库存增加4963吨。 LME现货贴水35美元。 ZINC总库存 取消仓单 比总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单2010-4-16 547000 15000 2.74% 116925370037050200 393025111002010-4-23 543000 10900 2.01% 115400207537050200 3905508625本周变动-4000 -4100 -0.73% -1525 -162500-2475-2475总库存欧洲亚洲美洲 现货市场： 精炼铜 华东地区 现货贴水 300 元/吨至贴水 150 元/吨。 华南地区 现货贴水 280 元/吨至贴水 150 元/吨。 北部地区 现货贴水 280 元/吨至贴水 150 元/吨。 目前全国冶炼厂开工率维持高位，供应相对充足。现货市场维持贴水状态，按需采购。现货市场的热度明显低于预期。华东地区，成交量相对平稳，现货商情绪无变动。华南地区，周一价格大幅下挫时，成交量突增，下游采购量较大，但随后几日又恢复常态。北部地区，供应稳定，需方不积极，整体成交量保持前期水平。 废铜 广东地区 1#光亮铜成交区间 55100-56500 元/吨。 天津地区 1#光亮铜成交区间 55400-56500 元/吨。 废铜与电铜价差拉大，但目前市场成交均价仍低于前期进货成本。有亏损出货的情况发生。价差拉大，市场热度有所升温，但实际成交量未有大幅回升。 锌 华东地区 现货贴水 800 元/吨至贴水 600 元/吨。 华南地区 现货贴水 800 元/吨至贴水 650 元/吨。 基本金属 周度策略报告 2010年04月26日 请参见最后一页之免责声明 5现货市场表现仍旧低迷。受压高盛事件后，贴水幅度一蹶不振。成交量明显弱于去年，消费被提前预支后，现货低于预期，现货复苏推后。 两市比价： 铜： 77.27.47.67.888.28.48.68.89时间2009‐7‐132009‐7‐272009‐8‐72009‐8‐202009‐9‐32009‐9‐162009‐9‐292009‐10‐202009‐11‐22009‐11‐132009‐11‐262009‐12‐92009‐12‐222010‐1‐72010‐1‐202010‐2‐22010‐2‐222010‐3‐52010‐3‐182010‐3‐312010‐4‐15进口比现货比77.27.47.67.888.28.48.68.89时间2009‐7‐132009‐7‐272009‐8‐72009‐8‐202009‐9‐32009‐9‐162009‐9‐292009‐10‐202009‐11‐22009‐11‐132009‐11‐262009‐12‐92009‐12‐222010‐1‐72010‐1‐202010‐2‐22010‐2‐222010‐3‐52010‐