基本金属周度策略报告：宽幅震荡行情延续

操作策略： 当前交易首次推荐时间 推荐日收盘价 当前日收盘价 当前盈亏（元/吨）（元/吨） （元/吨）开仓:铝 空头卖出al10085月5日早报16060147501310 策略评论： 铜： 基本面支撑力度有限，后期中国消费步入相对淡季，宏观经济影响力度将增加，而期铜走势与美国、欧盟以及国内的宏观的关联度更为密切。近期逢低入场信心减弱，尤其欧盟的不确定性更使得价格多头强势反弹力量薄弱。若价格振荡期延长，逢低入场者较为被动，不建议此处多头进场。 上周 LME3 月铜下跌 9.02%，沪铜合约 1009 下跌 5.04%。 数据方面，CFTC 非商业净持仓增加 1328 手，其中基金多头增持 175 手，空头减持 1153 手。这是连续六周后，CFTC 首次净持仓增加。LME 铜库存周内减少 3725 吨，COMEX 增加 268 吨，上海减少 4974 吨。LME 铜取消仓单周内减少 3725 吨，取消仓单占库存比例为 4.69%。LME 铜持仓量相对稳定。LME 现货贴水 28 美元。 5 月期铜经历了一场暴跌、反弹、再度大跌的宽幅震荡行情。在此期间，基本面变化一般。期货暴跌后，铜现货贴水转为升水，锌现货贴水幅度大幅缩窄，但在期货反弹时，现货升水幅度并未扩大。成交量来看，相对低价位尚未激发中下游的采购热情，成交量增加量低于以往类似情况。市场气氛逐渐悲观，低价位吸引力不大。虽然我们一再强调，今年基本面的利多表现，今年实际消费好于去年，但是宏观经济影响下，铜价走势完全低于预期。从调研市场情况来看，2 周前市场情绪多为被动看空，无论从行业那个层面的基本面都反映良好，市场被价格下跌所拖累。2010 年 06 月 07 日 基本金属 周度 策略报告 策略拟定：金属策略组 执笔研究员：施文竹 童长征电话：021-68400696-132 邮箱：swz@gwf.com.cn 宽幅震荡行情延续 基本金属 周度策略报告 2010年06月07日 请参见最后一页之免责声明 2但是在期价反弹乏力，欧盟经济迷雾重重的背景下，市场已由被动看空转为宽幅震荡。 近入 6 月，期铜价格未见新高，6千5美元附近的震荡行情，逐步消磨多头信心。后期电线电缆野外作业在高温时期的暂停，空调行业补库行为之后因气温低于往年销售量同比减少，汽车销售减少，房地产评级平稳，整体在步入中国传统相对消费淡季的背景下，基本面支撑稍有减弱，宏观经济影响力度更将加大。6 月铜价将继续宽幅震荡行情，宏观经济尤其是欧盟的动向仍将是近期焦点问题。在关注希腊、西班牙的不景气的同时，需关注德国的强势复苏状态，如果德国能领导大局，刷新整体欧洲的幅度进度，则宏观经济对金属影响也不会一味的利空。 总而言之，基本面支撑力度有限，后期中国消费步入相对淡季，宏观经济影响力度将增加，而期铜走势与美国、欧盟以及国内的宏观的关联度更为密切。近期逢低入场信心减弱，尤其欧盟的不确定性更使得价格多头强势反弹力量薄弱。若价格振荡期延长，逢低入场者较为被动，不建议此处多头进场。 铝： 上周铝价大幅下挫，双双跌破关键点位：15000 元/吨与2000 美元/吨；欧洲债务危机并未完全过去，其对商品的不利影响恐将持续。 上周两市铝价双双下跌，内外盘连续收低，均在周中打破各自的关键点位，铝价如期下调运行重心。 尽管美国出台的经济数据非常强劲：建筑支出达到 2000 年 8 月以来最高，私营部门就业人数增加 5.5 万人，非农就业人口增幅为 2000 年 3 月以来最大，服务业连续第 5 个月扩张，......美国一系列的经济数据都在表明美国目前处在良好的复苏当中。但对商品的刺激十分有限，总体商品价格并未受其影响带动上升，反倒有所下降。欧元区债务危机的阴霾仍旧笼罩在商品上空，尚未完全褪去。 关于减产，目前市场已经有传闻铝厂有意愿。但是目前尚未有确定性的消息，这点目前是值得关注的：减产的发生将决定铝价筑底的位置。 中铝氧化铝下调价格也显示成本不是一成不变，铝价下跌倒逼氧化铝价格，其他辅料也有可能受下跌影响。 国内从政策操作上看，处于两难境地：防通胀和保复苏均是中央政府需要考虑的政策目标，在政策的选择上必须更加复杂和谨慎，这也可能决定了政策对铝价的影响具有较大的不确定性。铝价在一个中期时段仍旧是位于一个震荡行情，短期内铝价要承受较大的压力。在操作的选择上，宁空不多，宁可在高位抛出也不要寻找低位筑底反弹的机会：目前尚未有迹象显示铝价下方存在坚实的基础。 基本金属 周度策略报告 2010年06月07日 请参见最后一页之免责声明 3锌： 现货维持贴水 2 百元价位，下游接货热情减弱；锌基本面弱于铜，在宏观经济看淡商品普跌的背景下，其支撑因素更为薄弱； 上周 LME3 月锌下跌 13.83%，沪锌合约 1009 下跌 10.21%。现货方面，现货支撑减弱，与期价同步变化，现货贴水幅度未有变动。成交量一般，现货对于后市信心动摇，采购热情减弱。LME锌库存减少 1650 吨，上海锌库存增加 220 吨。到岸升贴水报价未有变动，维持在 50-70 美元/吨间。比价变动幅度较少，进口情况未有明显变动。现货维持贴水 3 百元价位，下游接货热情减弱。LME 库存小幅减少 2 千多吨，亚洲库存与其取消仓单同步减少。锌基本面弱于铜，在宏观经济看淡商品普跌的背景下，其支撑因素更为薄弱。 期货市场 铜： 380004300048000530005800063000680004600510056006100660071007600810086002009‐072009‐082009‐092009‐102009‐112010‐012010‐022010‐032010‐05LME3月铜沪铜主力合约0100020003000400050006000700080009000‐30000‐20000‐1000001000020000300002009‐1‐62009‐1‐202009‐2‐32009‐2‐172009‐3‐32009‐3‐172009‐3‐312009‐4‐142009‐4‐282009‐5‐122009‐5‐262009‐6‐92009‐6‐232009‐7‐72009‐7‐212009‐8‐42009‐8‐182009‐9‐12009‐9‐152009‐9‐292009‐10‐132009‐10‐272009‐11‐92009‐11‐242009‐12‐82009‐12‐222010‐1‐52010‐1‐192010‐2‐22010‐2‐162010‐3‐22010‐3‐162010‐3‐302010‐4‐132010‐4‐272010‐5‐112010‐5‐25非商业净持仓LME三月铜收盘价上周LME3月铜下跌9.02%，沪铜合约1009下跌5.04%。 CFTC非商业净持仓增加1328手，其中基金多头增持175手，空头减持1153手。这是连续六周后，CFTC首次净持仓增加。 050000100000150000200000250000220000230000240000250000260000270000280000290000300000持仓量成交量01000002000003000004000005000006000007000008000009000002009‐12009‐22009‐32009‐42009‐52009‐62009‐72009‐82009‐92009‐102009‐112009‐122010‐12010‐22010‐32010‐42010‐52010‐6LME上海comex单位：吨LME铜持仓量相对稳定。 LME铜库存周内减少3725吨，COMEX增加268吨，上海减少4974吨。 基本金属 周度策略报告 2010年06月07日 请参见最后一页之免责声明 42500003000003500004000004500005000005500006000000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%比例库存‐50‐40‐30‐20‐10010203028003800480058006800780088002009‐11 2009‐12 2010‐01 2010‐02 2010‐03 2010‐05cash3MLME铜取消仓单周内减少3725吨，取消仓单占库存比例为4.69%。 LME现货贴水28美元。 cu总库存 取消仓单 比总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单2010-5-28 476725 22700 4.76% 62800 7125 97100 775316825148002010-6-4473000 22175 4.69% 61525 7625 97450 262531402511925周内变动-3725-525-0.07% -12755003501850-2800-2875总库存欧洲亚洲美洲 铝 111222212000130001400015000160001700018000190002009-6-12009-8-12009-10-12009-12-12010-2-12010-4-12010-6-沪铝主力合约LME铝三月价0102030405060702009‐1‐22009‐7‐22010‐1‐2x 10000x 10000成交量（左轴）持仓量上周LME铝价下跌162美元/吨，跌幅7.93%；沪铝下跌440元/吨，跌幅2.84%。 LME持仓量764010手，增加32651手；成交量平均19.68万手。 2002503003504004505002009‐1‐6 2009‐5‐6 2009‐9‐6 2010‐1‐6 2010‐5‐6x 10000LME库存(左轴)取消仓单（右轴）200000025000003000000350000040000004500000500000055000002009-1-62009-5-62009-9-62010-1-62010-5-沪铝库存LME库存LME本周库存减少29325吨，取消仓单减少20025吨。 上海库存增加1552吨，报496240吨，两地库存共增加27773吨。 基本金属 周度策略报告 2010年06月07日 请参见最后一页之免责声明 5 al总库存 取消仓单 比总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓2010-6-2 4541150 284550 0.06266 1239550 50675 11526252325 2148975 23152010-5-27 4561400 298525 0.065446 1252650 59925 11483752275 2160375 2363周内变动-20250 -13975 -0.00279 -13100 -9250425050 -11400 -47亚洲美洲总库存欧洲 锌： 10001200140016001800200022002400260028003000110001300015000170001900021000230002009‐072009‐082009‐092009‐102009‐112010‐012010‐022010‐032010‐04沪锌主力合约LME3月锌10000015000020000025000030000035000040000015000017000019000021000023000