有色：能源金属行业周报：锂价企稳后小幅反弹，锂矿股有望率先迎来主升浪

锂价企稳后小幅反弹，锂矿股有望率先迎来主升浪[Table_Title2]有色-能源金属行业周报评级及分析师信息 ►宏观压制叠加印尼镍矿配额宽松预期，镍价震荡下行 截止到6月12日，LME镍现货结算价报收17790美元/吨，较6月5日下跌4.23%，LME镍总库存为274938吨，较6月5日增加0.26%；截止到6月12日，沪镍报收134997元/吨，较6月5日价格下跌2.87%，沪镍总库存为93148吨，较6月5日增加7.61%。截止到6月12日，硫酸镍报收35500元/吨，与6月5日价格持平。截至6月12日，LME库存274738吨，较上周同期增加702吨。截至6月12日，上期所库存93148吨，较上周增加6590吨。宏观方面，本周三美国劳工统计局公布数据显示，5月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高。剔除食品和能源价格后，美国5月核心CPI同比上涨2.9%，鉴于强劲的就业数据以及通胀数据的走强，市场仍在押注美国联邦储备委员会年内加息预期。本周四五霍尔木兹海峡局势出现惊天逆转，美国总统特朗普先威胁“猛烈轰炸”，仅数小时180度转弯宣布取消打击、“达成极好协议”，美伊停火延长60天，霍尔木兹海峡即将重开，受此影响布伦特原油重回90美元/桶以下，宏观情绪转暖。受上述市场情绪影响，本周镍价呈现先跌后企稳的走势。 相关研究： 1.《能源金属周报：锂价本周加速下跌但企稳可期，继续关注AI浪潮下带动的金属材料投资机会》2026.6.6 ►钴市供需双弱，电钴价格重心下移截至6月12日，电解钴报收39.95万元/吨，较6月5日 2.《能源金属周报|锂价企稳后锂矿股票有望率先反弹，继续关注AI浪潮下带动的金属材料投资机会》2026.5.31 价格下跌3.97%；氧化钴报收32.5万元/吨，较6月5日价格下跌1.22%；硫酸钴报收8.9万元/吨，较6月5日价格下跌1.11%；四氧化三钴报收34.5万元/吨，较6月5日价格下跌2.82%。2026年2月至6月中旬，国内电钴现货报价始终维持在42万元/吨左右的极窄区间内震荡，是“低产量+高库存+弱需求”三方制衡的结果，这一趋势在本周被打破，本周电钴价格报收39.95万元/吨，较6月5日价格下跌3.97%。相较于电钴，硫酸钴价格从2月均价9.5万元/吨以上，跌至目前的8.9万元/吨；氯化钴也从11.5万元/吨回落至11.1万元/吨，实际成交价低至11万元/吨。钴盐价格弱势下滑，困境主要集中在需求端，2026年以来新能源汽车和3C消费电子端需求疲软，并且磷酸铁锂对三元电池的份额挤占效应仍在持续。 3.《能源金属周报|Bald Hill锂矿宣布重启，但考虑到为小型矿山供给补充有限，预计锂价中长期仍将维持在高位区间》2026.5.24 ►需求端仍为主要拖累，锑市场延续弱势运行 截止6月12日，国内锑精矿平均价格为11.9万元/吨，较6月5日价格下跌4.8%；国内锑锭平均价格为13.8万元/吨，较6月5日价格下跌4.17%。本周锑产品价格持续下行，需求端表现不佳仍是主要拖累因素。展望后市，进口矿源消化缓慢，短期锑锭市场仍将承压偏弱震荡，供应端进口增量与国内减产形成对冲，难有明显收缩；需求端淡季效应延续，阻燃剂与光伏玻璃行业回暖信号缺失，市场观望情绪难消。后续需重点关注下游补库节奏、锑矿进口量变化及国内炼厂开工调整 情况，在需求未实质复苏前，锑价或延续窄幅偏弱运行态势，趋势性反转仍需等待基本面边际改善信号。 ►锂价企稳后小幅反弹，锂矿股有望迎来主升浪 截止到6月12日，国内碳酸锂期货收盘价为17.53万元/吨，较6月5日上涨6.66%。国内氢氧化锂（56.5%）现货价为14.7万元/吨，较6月5日上涨5%。本周锂精矿价格呈现回暖趋势，价格重心小幅上移，周五中国锂精矿(Li2O:6%～6.5%)到岸报价上涨，均价2575美元/吨，较上周五上涨235美元/吨；周五中国锂精矿(化工级;Li2O:6~6.5%)市场含税现款报价上涨，均价20300元/吨，较上周五上涨1800元/吨。据SMM于2026年5月21日正式上线的新口径库存数据，本周总库存13.3万吨，周环比减少约1312吨。该口径将贸易商样本覆盖率提升至70%-80%，并增加了更多电芯厂库存统计。细分来看，冶炼厂库存16494吨，周环比-121吨，下游(材料/电芯厂)库存46623吨，周环比+ 194吨，其他(贸易商/港口)库存69874吨，周环比-1385吨。综合来看，本轮碳酸锂价格难以回到五六十万的高位，但供给端增量集中于国内企业，海外企业扩产意愿偏弱，叠加需求端动力电池、储能及出口需求高速增长的支撑下，碳酸锂价格在15万元/吨左右中枢维持的时间将显著长于市场前期预期，可按照15万元/吨价格进行长期估值测算。 ►市场活跃度一般，稀土价格震荡调整 截止到6月12日，氧化镨均价773.3元/千克，较6月5日价格下跌1.11%；氧化钕均价765.6元/千克，较6月5日价格下跌0.94%；氧化镨钕均价690.6元/千克，较6月5日价格下跌0.82%；氧化镝均价1330元/公斤，较6月5日价格下跌0.37%；氧化铽均价6205元/公斤，较6月5日价格上涨0.98%。本周稀土价格震荡调整，镨钕价格跌后弱稳，镝价格涨后回落，铽价格上调。周初镨钕价格居高，下游询单不多，价格支撑较弱，价格下滑，由于现货数量有限，且厂家报价坚挺，低价不愿出货；贸易商仍受开票影响，低价出货亦有现，现货平台价格坚挺运行，金属厂采购氧化物少量，价格僵持调整。金属厂报价坚挺，周内磁材厂有补货，市场情绪尚可，金属厂低价报出不多，场内成交数量尚可，贸易商有变现出货，低价有成交，金属价格弱稳。镝铽价格偏暖，周内大厂陆续有收货，市场情绪较好，场内低价现货报出不多，整体报价上移，但下游高价接货承压，成交少量，商家看好镝铽后市。预计近期稀土价格区间内调整。 ►宏观情绪影响下，本周锡价先跌后涨 截止到6月12日，LME锡现货结算价53980美元/吨，环比6月5日上涨1.47%，LME锡库存8850吨，环比6月5日下跌1.88%；截止到6月12日，沪锡加权平均价40.86万元/吨，较6月5日下跌2.33%，沪锡库存9659吨，环比6月5日下跌2.33%。供应方面，扰动风险仍存，佤邦地区进入雨季，露天采矿及运输受限；印尼锡出口量仍受审批制度限制；刚果（金）疫情以及武装形势仍较严峻。需求方面，部分企业保持 谨慎采购，亦有部分逢低刚需承接，AI、半导体等新兴领域长期需求逻辑尚未改变。整体来看，供需维持紧平衡格局。 ►钨市企稳后开启反弹，走出温和回暖行情 截至6月12日，白钨精矿（65%）报价52.1万元/吨，较6月5日价格上涨5.04%；黑钨精矿（65%）报价52.3万元/吨，较6月5日价格上涨5.02%；仲钨酸铵（88.5%）报价79万元/吨，较6月5日价格价格上涨3.95%。本周龙头企业长单成交表现亮眼，成为盘面向上的重要抓手，市场整体心态明显转稳。不过现货散货氛围仍偏平淡，上下游并未出现大范围调价跟风，行情回升节奏平缓，整体处于稳步修复的阶段。 ►铀供给偏紧预期持续发酵，对铀价形成支撑 根据同花顺数据，4月全球铀实际市场价格为69.39美元/磅，虽然较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍处于高位，大幅高于2016年的低位18.57美元/磅。需求端看，在降碳与稳供双重约束下，核电因其低碳属性、可提供稳定基荷电力、全生命周期成本可控等优势，进一步被更多经济体纳入中长期能源转型路径。各主要市场一方面通过延寿、加快审批、完善融资与电价机制（如长期购电协议、差价合约等）来提升核电项目的可行性，另一方面也在新堆型（含小型模块化反应堆）示范、燃料供应与产业链本土化等方面加大投入；与此同时，部分此前趋于保守的国家在电力缺口与减排压力下继续调整立场，呈现出更明确的支持核电的政策信号与项目推进节奏。供给端看，全球最大的铀矿生产商哈原工表示将于2026年将产量削减约10%，且没有必要恢复满负荷生产。或导致此后全球供应量减少约5%。Orano因尼日尔政局动荡失去了对SOMAIR矿山的运营控制权导致该矿生产中断，以及Cameco因矿山过渡延迟下调McArthur River产量指引，均对天然铀供需关系及市场情绪产生了扰动。此外受中东冲突影响，油价已上涨至近年高位，若油价持续高位，作为能源替代之一的铀或受益于市场对能源供应稳定性担忧而需求增长。综合来看，在目前硫酸短缺背景下，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。 ►华为“韬定律”与Rubin催化供电革命，高阶电容电感及相关有色金属材料迎来爆发期 2026国际电路与系统研讨会于2026年5月25日在上海举行，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波在题为《半导体新路径探索与实践》的主旨演讲中，正式发表“韬（τ）定律”。“韬（τ）定律”提出以时间缩微替代几何缩微，通过降低系统性时间常数来压缩信号传播时延并提升晶体管密度，预计相关创新将逐步在2027年之后的量产芯片中落地。在电源系统层面，该定律的核心在于通过先进架构将电源系统的等效时间常数从微秒级压缩至纳秒级，以攻克AI算力的最大瓶颈。与此同时，英伟达即将于2026年下半年量产出货的Rubin VR200芯片，其单颗最大热设计功耗已骤升至2300W，远超当前Blackwell一代GB300芯片的1400W，未来Feynman架构甚至预计将达到4400W。在如此极端的功耗飙升和芯片内高密度动态电流冲击下，由于传统的横向供电 （LPD）架构压降和损耗过大，供电效率仅为85%至90%。为了彻底解决高电流密度下的热量与电压骤降问题，AI服务器供电架构正加速向垂直供电（VPD）和基板集成电压调节器（IVR）演进，Rubin VR200便全面采用了VPD架构，将供电效率大幅提升至96%，单卡可节省供电损耗约100W。AI供电时代的来临必将带来相关有色金属材料的爆发需求。 投资建议 受硫磺危机叠加印尼镍矿多项政策影响，镍价目前托底支撑明显。但受制于不锈钢自身疲软的需求，MHP和高冰镍的下游镍盐冶炼厂对高价接受度较低，以及LME高企的镍库存，构成制约价格上涨的核心阻力，预计镍价持续处于多空拉锯战中。关注后续印尼政策进一步落地执行后对供应端收缩冲击带来的镍价格上涨，受益标的：【格林美】、华越公司年产6万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业】。 电钴价格下方支撑来自刚果（金）出口配额收紧、冶炼厂低开工率及低社会库存，深跌概率较小；上方阻力来自合金磁材需求偏弱、三元材料对电钴拉动不足、下游仅维持刚需补库且无大量新增订单承接，暂缺大涨驱动，预计短期内电解钴价格继续维持窄幅波动。我们预计未来2年伴随着社会库存的逐步耗尽，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将处于结构性偏紧状态，钴价未来仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。受益标的有【洛阳钼业】、【华友钴业】、【力勤资源】、【格林美】、【腾远钴业】及【寒锐钴业】。 本周锑产品价格持续下行，需求端表现不佳仍是主要拖累因素。供应方面，锑矿进口量显著增加，且锑品出口持续低迷，整体供应宽松格局拖累锑价下行。需求方面，溴素市场与光伏玻璃市场需求均表现欠佳。后续需重点关注下游补库节奏、锑矿进口量变化及国内炼厂开工调整情况，在需求未实质复苏前，锑价或延续窄幅偏弱运行态势，趋势性反转仍需等待基本面边际改善信号。在中长期无替代技术突破、无大型新矿投产的情况下，未来对锑价或有支撑。受益标的：【湖南黄金】、【华锡有色】、【华钰矿业】。 本轮碳酸锂价格难以回到五六十万的高位，但供给端增量集中于国内企业，海外企业扩产意愿偏弱，叠加需求端动力电池、储能及出口需求高速增长的支撑下，碳酸锂价格在15万元/吨左右中枢维持的时间将显著长于市场前期预期，可按照15万元/吨价