生猪周报：区间寻底思路

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆现货端：上周国内猪价小落后趋稳，周前期气温偏高，白条走货不畅，养殖端多降价销售，后期北方养殖端缩量惜售情绪渐起，猪价逐步走稳，周内屠宰规模维持偏大，体重小幅下滑，肥标差稳中略升；具体看，河南均价周落0.02元至9.98元/公斤，周内最低9.96元/公斤，四川均价周落0.1元至8.76元/公斤，周内最低8.76元/公斤，广东均价周落0.34元至10.22元/公斤；出栏节奏仍偏慢，供应略增，消费需求变动有限，对猪价有拉低作用，但养殖端低价惜售、抗价情绪渐起，加之有端午消费预期，预计短期猪价或震荡中略强。 ◆供应端：去年以来母猪去化有限，导致今年基础供应仍大，仅5-8月或有小幅减量表现，其余时段环比、同比供应均增加，不过当前生猪育肥和仔猪出栏价均已亏损，意味着产能去化大概率将加速，未来需从体重、仔猪价和淘汰母猪价来持续关注产能去化的进度，一季度官方母猪为3904万头，环比下降1.4%，整体产能显得较充裕，5月份涌益和钢联母猪环比分别下降1.13%和1.32%，显示母猪去化有所加速；从仔猪数据看，理论出栏量在全年维持偏高，3月份达到顶峰，4-6月份环比小降，6月份为供应的阶段性低谷，此后环比重新走高且同比仍偏高；从当前数据看，5、6月份计划出栏量降幅不及预期，当前屠宰规模仍偏大，体重环比降幅不明显，且散户抛售情绪仍在，说明短期供压依旧偏大。 ◆需求端：周前期需求变动空间相对有限，对行情的影响力度有限；周后期局部区域宰量或受端午节影响短暂微增，但对整体行情提振作用或有限。 ◆小结：屠宰量维持偏大，体重小幅下滑，端午前大猪出栏较集中，但肥标差以及猪价下跌不及预期，市场预期有所修复，盘面先行；短期市场弱现实与强预期博弈，预期打出后盘面升水偏高，后市仍需关注现货跟涨力度以及大猪等产能的消化程度，若供应减量有限、现货跟涨乏力，则盘面走势仍有反复，陷入震荡概率较大，盘面区间寻底思路为主。 生猪分析体系 期现市场 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、上周国内猪价小落后趋稳，周前期气温偏高，白条走货不畅，养殖端多降价销售，后期北方养殖端缩量惜售情绪渐起，猪价逐步走稳，周内屠宰规模维持偏大，体重小幅下滑，肥标差稳中略升。 2、具体看，河南均价周落0.02元至9.98元/公斤，周内最低9.96元/公斤，四川均价周落0.1元至8.76元/公斤，周内最低8.76元/公斤，广东均价周落0.34元至10.22元/公斤。3、出栏节奏仍偏慢，供应略增，消费需求变动有限，对猪价有拉低作用，但养殖端低价惜售、抗价情绪渐起，加之有端午消费预期，预计短期猪价或震荡中略强。 资料来源：大商所、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：大商所、五矿期货研究中心 现货再度转弱，盘面跟随下行，基差稳定偏弱；现货弱势，近端明显走弱，月差亦跟随走弱。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：农业农村部、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 去年以来母猪去化有限，导致今年基础供应仍大，仅5-8月或有小幅减量表现，其余时段环比、同比供应均增加，不过当前生猪育肥和仔猪出栏价均已亏损，意味着产能去化大概率将加速，未来需从体重、仔猪价和淘汰母猪价来持续关注产能去化的进度，一季度官方母猪为3904万头，环比下降1.4%，整体产能显得较充裕，5月份涌益和钢联母猪环比分别下降1.13%和1.32%，显示母猪去化有所加速。 存栏出栏 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从仔猪数据看，理论出栏量在全年维持偏高，3月份达到顶峰，4-6月份环比小降，6月份为供应的阶段性低谷，此后环比重新走高且同比仍偏高。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比整体不高，显示当前疫病整体可控；大猪占比季节性回落、同比偏低，说明当前大猪存栏不高。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从当前数据看，5、6月份计划出栏量降幅不及预期，当前屠宰规模仍偏大，体重环比降幅不明显，且散户抛售情绪仍在，说明短期供压依旧偏大。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 周前期需求变动空间相对有限，对行情的影响力度有限；周后期局部区域宰量或受端午节影响短暂微增，但对整体行情提振作用或有限。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 养殖成本整体低位运行，近期仔猪价格大幅下跌，外购成本亦跟随下降；年后猪价大幅下跌，养殖转为亏损状态，且从季节性表现看明显偏低。 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存季节性增加，同比偏大，处于被动累库的状态。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层