国债周报：资金利率或已达合意水平20260614

一、周度观点 本周期债以调整为主，长债回吐5月下旬涨幅，中短债回吐更多。市场上涨受资金面宽松及经济预期疲弱支撑，本周资金利率抬升是调整主因。当前数据验证内需偏弱，影响有限。短期关键看资金利率，DR001升至1.4%以上超出预期，隔夜、7天及3个月利率均处1.4%附近，曲线平坦或预示中期利率上行。DR001已超7天逆回购利率，隔夜利率1.4%或达央行合意水平，市场冲击阶段或已结束，长债或因价值显现反弹。中期10年国债或在1.7%-1.8%区间波动。

二、行情回顾与分析 2.1 行情回顾 本周债市调整，长债回吐涨幅，中短债跌幅更大。资金利率抬升是主因，现券收益率上行，曲线平坦化。DR001维持在1.4%附近，公开市场净投放8858亿，下周到期15690亿，含6000亿买断式回购。央行公告等额续作，投放预期落空。

2.2 本周关注 （1）5月进出口数据超预期：出口同比增长19.4%（高科技产品领跑），进口同比增长27.4%（AI相关机电中间品突出），原油及铜拉动进口金额。全球AI发展带动出口，原油价格高企致输入型通胀压力持续。 （2）5月CPI同比增长1.2%（与上月持平），食品价格下跌拖累，能源价格带动非食品上涨，服务价格环比转负。PPI同比上涨3.9%（超预期），主要因上游输入性因素，环比回落，价格冲击阶段或已过去。 （3）5月社会融资同比减少约2600亿（贷款与政府债券融资为主），新增贷款同比减少近千亿，中长贷减少而票据大增，显示信贷需求不足。直接融资中企业债券融资、股票融资增加，政府债券融资减少。M2增速与上月持平，融资规模存量增速放缓。

三、行情展望 短期资金利率是关键，DR001超1.3%或达央行合意水平，当前1.4%已不算低，市场冲击阶段或已结束，长债或反弹。中期10年国债或在1.7%-1.8%区间波动。