食品饮料周观点：茅台股东大会定军心，重视餐饮修复及高成长个股

周观点：茅台股东大会定军心，重视餐饮修复及高成长个股 投资建议：1、白酒：茅台股东大会定军心，市场化改革成效初显，静待行业筑底复苏，短期资金切换与风偏有望带动估值修复，中长期基本面有望迎来逐步改善，从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：5月CPI同比稳步提升，世界杯开赛拉动啤酒消费，巴比新店型运营稳健，有友股权激励锚定高增，聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、莲花控股、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、百润股份、H&H国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉。 增持（维持） 作者 白酒：茅台股东大会定军心，静待行业筑底复苏。本周贵州茅台召开股东大会，会上对本轮改革策略和当前成效做了详细回应。1）改革重心：2026年以来公司市场化改革聚焦以消费者为中心，重点在供给侧形成与C端匹配的能力，从产品体系、渠道生态、商业模式、供应链组织全面转型适配。2）产品策略：茅台酒打造金字塔体系，坚持随行就市、相对稳定的价格原则，确保价格不大起大落，维护量价动态平衡。系列酒要确保站稳200亿以上阵营，围绕2+N体系，其中茅台1935主打次高端、王子酒深耕大众。3）渠道策略：各渠道协作共赢，自营体系担当市场平衡器和稳定器，社会渠道体系担当市场放大器和转化器。截至26年5月31日，i茅台新增用户达1667万人，累计用户达9615万人，平均月活达956万人，成交订单达713万人次。总体看，我们认为公司市场化改革成效初显，当前价格底部已跨越，总体保持量价平衡、市场稳定，2季度报表有望保持平稳。此外，近日五粮液发布高管换任公告，增补邓敏为公司第七届董事会非独立董事候选人，若股东会审议通过，董事会后续将召开会议审议选举其担任公司董事长的议案。我们认为当下白酒行业供给持续出清、需求边际改善，动销、渠道、报表等筑底信号明确且头部持续分化，同时白酒板块持仓比例、估值水平均同步迎来历史底部，当下股价已清晰勾勒出底部区间，短期资金与风险偏好切换有望带动估值修复，后续建议重点观察旺季动销修复情况，中长期基本面有望迎来逐步改善、龙头配置价值凸显。 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 研究助理吴林轩执业证书编号：S0680124070006邮箱：wulinxuan@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：量贩反内卷良性发展，新鲜零食加速布局》2026-06-072、《食品饮料：周观点：底部明确，重视修复》2026-05-313、《食品饮料：周观点：新鲜零食风起，关注餐饮链复苏与百润底部机遇》2026-05-24 啤酒饮料：世界杯开赛拉动啤酒消费，统一上新“瞬鲜”气泡柠檬水。1）啤酒板块：青岛啤酒与王老吉联合推出“青岛啤酒风味气泡植物饮料”新品，该产品采用天然植物（仙草、鸡蛋花、布渣叶、菊花、金银花、夏枯草、甘草）与0酒精配方，目前已上线淘宝王老吉旗舰店，售价为490ml×6罐/38.7元。札幌控股公司计划于2026年7月更名为札幌啤酒公司”，决心将业务重心集中于其核心业务——啤酒。当前世界杯正式开赛，旺季开启，叠加餐饮修复趋势确立，我们预计26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：统一气泡柠檬水瞬鲜”上市，采用低糖配方，口感清爽，畅饮轻负担，在统一官方旗舰店，目前新品500ml*15瓶活动价为52.9元，单瓶零售价仅为3.5元左右。前瞻产业研究院最新发布的《中国中式养生水行业发展趋势洞察报告 （2026）》显示，中式养生水已从概念萌芽期迈入2.0品质竞争阶段，市场规模较2022年跃升35倍，预计未来五年还将实现超6倍增长。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：CPI环比下降同比上涨，巴比新店型运营稳健。6月10日统计局发布5月CPI，环比下降0.1%，同比上涨1.2%，环比下降主因油价下降，以及五一节后出行受季节性回落，食品CPI环比下降0.4%，降幅相比上月收窄1.2pct，其中猪肉价格环比下降1.6%，环比收窄4.1pct。有友食品发布2026年员工持股计划，股份来源为二级市场竞价交易购买，将在持股计划审议通过后六个月内完成购买，考核目标以2025年营收为基 准 ，2026/2027年 营 收 分 别+25%/+50%， 即 两 年 分 别 同 比+25%/+20%。卫龙美味宣布股份回购计划，将在未来6个月内以最高2亿港元自有资金在公开市场回购股份。6月12日仙乐健康副总经理兼财务负责人郑丽群、副总经理兼董事会秘书刘若阳通过集中竞价分别增持公司股份6000股（各占剔除回购专户股份后总股本的0.002%），增持后分别持股0.16%/0.04%，彰显对公司业务长期发展的坚定信心。当前公司已完成B 于中国区新消费客户放量、全球业务稳步拓展、精准营养布局加速的多重催化共振期，建议重视估值底部的配置价值。餐饮供应链方面，我们认为25Q3以来餐供行业复苏、格局优化态势愈发鲜明，持续提示餐供复苏配置机遇，建议积极关注安井食品和巴比食品。巴比食品手工小笼包新店型运营稳健、全年开店目标有望顺利达成，新店型客单价稳定在10元区间、较公司原有店型高出40%以上，毛利率较传统门店提升约5%、优于行业标准，加盟商平均投资回报期约3-6个月、优质点位门店短至4个月以内，持续看好这一增长引擎带动未来业绩提速。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com