周观点：底部明确，重视修复
投资建议：
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白酒：淡季夯实市场基础，优质龙头改善领先
- 从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇
- 首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台
- 关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等
- 关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业
- 淡季夯实市场基础，优质龙头改善领先。目前处在白酒消费淡季，酒企着力夯实市场基础，发力即时零售等新渠道。近日茅五汾泸等中国名酒T9联合美团闪购共同上线50ml小酌瓶，年轻化探索更进一步。近期茅台批价持续坚挺，反映出市场动销保持平稳，目前普飞原箱/散瓶批价为1675/1635元/瓶，精品茅台批价为2350元/瓶。白酒行业步入结构分化、α凸显的时代，在出清领先、动销良性、份额提升三方面占优的酒企更具投资价值。报表出清前期，动销相对良性和份额相对领先难给予估值溢价，而在报表和机构筹码出清已至尾声、部分酒企已有能力实现报表增速转正、销售旺季日益临近的当下，估值修复具备更好的土壤。主力单品动销势头强的、核心市场基本盘稳固且份额有望提升的高端酒企和区域酒企有望率先实现业绩改善和估值修复，建议积极布局优质标的如贵州茅台、迎驾贡酒、金徽酒、五粮液、山西汾酒等。
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大众品：量贩开店补贴再启，重视餐供复苏机遇，聚焦复苏与成长双主线
- 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、莲花控股、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等
- 成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、百润股份、H&H国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉
- 量贩开店补贴再启，重视餐供复苏主线。量贩两大龙头鸣鸣很忙及万辰集团在西南、西北等地开启新一轮开店补贴，当前量贩正处北方市场快速开拓+南方市场下沉阶段，区域化给予开店补贴，加速抢占空白市场点位，本次补贴与2024年全国化补贴有本质区别，彼时市场格局并不清晰，区域抢占竞争激烈，当前更多聚焦空白市场一店一策精准开展，预计整体力度可控，补贴有望加速全国化扩店进程，快速完成量贩零食空白市场布局。餐供方面，25Q3以来行业复苏、格局优化态势愈发鲜明，持续提示复苏配置机遇，龙头尽享集中化红利，建议积极关注安井食品。本周立高食品召开股东大会，短期业绩承压向好，中长期成长逻辑不改，后续建议重点跟踪核心商超新品是否做爆、稀奶油新国标新品放量是否提速、拟推出的披萨新品是否在地方性商超等多渠道铺开。五谷磨房官网焕新上线，作为中式食养龙头，依托线下专柜、山姆等货架、抖音等电商三大渠道，有望保持稳健增长。
啤酒饮料：
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啤酒板块：西藏发展收购嘉士伯持有拉萨啤酒50%股权，东鹏获控股股东增持
- 西藏发展拟于8月20日前以现金方式向嘉士伯国际购买其持有的拉萨啤酒50%股权，交易价格为2.92亿元，交易完成后，公司将持有拉萨啤酒100%股权。餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。
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饮料板块：东鹏饮料控股股东林木勤计划于12个月内增持H股股份，计划增持金额不低于1亿元港币，不超过2亿元港币。椰谷15亿超级工厂落成，将于6月16日-17日在佛山三水隆重举行椰谷集团（三水）智能工厂落成庆典暨椰谷品牌焕新大展。5月27日，元气森林与河南许昌市政府签约，第七座自建工厂正式落地，工厂占地223亩，投资超10亿元，规划8条无菌生产线，年产能12亿瓶。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
