食品饮料周观点：底部明确，重视修复

周观点：底部明确，重视修复 投资建议：1、白酒：淡季夯实市场基础，优质龙头改善领先，从出清领先+动销良性+份额提升把握投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：量贩开店补贴再启，重视餐供复苏机遇，聚焦复苏与成长双主线：1）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、宝立食品、莲花控股、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、百润股份、H&H国际控股、盐津铺子、西麦食品、有友食品、卫龙美味、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉。 增持（维持） 白酒：淡季夯实市场基础，优质龙头改善领先。目前处在白酒消费淡季，酒企着力夯实市场基础，发力即时零售等新渠道。近日茅五汾泸等中国名酒T9联合美团闪购共同上线50ml小酌瓶，年轻化探索更进一步。近期茅台批价持续坚挺，反映出市场动销保持平稳，目前普飞原箱/散瓶批价为1675/1635元/瓶，精品茅台批价为2350元/瓶。我们此前提出白酒行业步入结构分化、α凸显的时代，在出清领先、动销良性、份额提升三方面占优的酒企更具投资价值。我们认为在报表出清前期，动销相对良性和份额相对领先难给予估值溢价。而在报表和机构筹码出清已至尾声、部分酒企已有能力实现报表增速转正、销售旺季日益临近的当下，估值修复具备更好的土壤。主力单品动销势头强的、核心市场基本盘稳固且份额有望提升的高端酒企和区域酒企有望率先实现业绩改善和估值修复，建议积极布局优质标的如贵州茅台、迎驾贡酒、金徽酒、五粮液、山西汾酒等。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 啤酒饮料：西藏发展收购嘉士伯持有拉萨啤酒50%股权，东鹏获控股股东增持。1）啤酒板块：西藏发展拟于8月20日前以现金方式向嘉士伯国际购买其持有的拉萨啤酒50%股权，交易价格为2.92亿元，交易完成后，公司将持有拉萨啤酒100%股权。当前餐饮修复趋势确立，啤酒逐步从淡季向旺季过渡，26Q2在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：东鹏饮料控股股东林木勤计划于12个月内增持H股股份，计划增持金额不低于1亿元港币，不超过2亿元港币。椰谷15亿超级工厂落成，将于6月16日-17日在佛山三水隆重举行椰谷集团（三水）智能工厂落成庆典暨椰谷品牌焕新大展。5月27日，元气森林与河南许昌市政府签约，第七座自建工厂正式落地，工厂占地223亩，投资超10亿元，规划8条无菌生产线，年产能12亿瓶。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 相关研究 1、《食品饮料：周观点：新鲜零食风起，关注餐饮链复苏与百润底部机遇》2026-05-242、《食品饮料：周观点：茅台再次提价优化价盘，零食&餐供低基数稳复苏》2026-05-173、《食品饮料：周观点：五一假期消费亮眼，关注结构化投资机会》2026-05-10 食品：量贩开店补贴再启，重视餐供复苏主线。量贩两大龙头鸣鸣很忙及万辰集团在西南、西北等地开启新一轮开店补贴，当前量贩正处北方市场快速开拓+南方市场下沉阶段，区域化给予开店补贴，加速抢占空白市场点位，我们认为本次补贴与2024年全国化补贴有本质区别，彼时市场格局并不清晰，区域抢占竞争激烈，当前更多聚焦空白市场一店一策精准开 展，预计整体力度可控，补贴有望加速全国化扩店进程，快速完成量贩零食空白市场布局。餐供方面，我们认为25Q3以来行业复苏、格局优化态势愈发鲜明，持续提示复苏配置机遇，龙头尽享集中化红利，建议积极关注安井食品。本周立高食品召开股东大会，我们认为公司短期业绩承压向好，中长期成长逻辑不改，后续建议重点跟踪三大信息：一是核心商超新品是否做爆；二是稀奶油新国标新品放量是否提速；三是拟推出的披萨新品是否在地方性商超等多渠道铺开。近日五谷磨房官网焕新上线，公司作为中式食养龙头，以线下直营专柜起家，紧抓渠道流量变迁机遇，逐步建立起品牌心智，依托线下专柜、山姆等货架、抖音等电商三大渠道，有望保持稳健增长。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com