AI周观察：Claude Fable5发布后被禁，Oracle正面临毛利率下滑

摘要 -本周国内外大模型动态频发。海外市场中，ChatGPT、Claude和Gemini活跃度小幅上升。模型层面，Anthropic虽面向公众推出具备分级过滤机制的Claude 而被迫对所有用户全面停服召回；谷歌则发布了实验性开源语言模型DiffusionGemma，首次将扩散机制引入文本生成，凭借非线性“全块感知”能力在代码填空等结构化任务中展现出独特优势。国内市场中，多数聊天类应用网页端活跃度保持稳定，小米技术团队则正式开源了终端AI编程助手MiMo Code V0.1.0，主打“模型Agent协同优化”与持久记忆系统，在多项权威测试集上表现优异，并支持全语音操控。 -Oracle 2026年第一季度（ 础设施和云应用业务共同驱动。其中云基础设施收入同比增长93%，反映AI训练与推理工作负载和数据库服务需求强劲。云应用收入41亿美元，同比增长10%，SaaS递延收入增长16%，显示传统企业应用仍保持稳健增长。全年收入首次突破670亿美元，非GAAP营业利润达到290亿美元，同比增长16%，非GAAP EPS为7.63美元。全年毛利率下降约5个百分点，2027财年毛利率预计继续下降。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期中美科技领域政策恶化智能手机销量不及预期 内容目录 海外市场行情回顾...............................................................................3ClaudeOracle：毛利率正在降低，仍需关注数据中心建设情况...............................................5风险提示.......................................................................................7 海外市场行情回顾 Claude 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，ChatGPT、Claude和Gemini小幅上升。国内多数聊 天类应用网页端活跃度较为稳定。 国外模型方面，Anthropic于周二面向公众推出了新一代Claude Mythos系列中的模型。该模型此前因网络安全隐患被限制测试，本次发布采取了分级过滤机制，涉及敏感领域的查询会被自动重定向至低阶模型。伴随大众版发布，Anthropic向ProjectGlasswing计划中的签约企业与网络安全伙伴提供了无限制的高阶版本，目前该合作网络已覆盖15个以上国家的约200家组织。鉴于其极强的关键基础设施漏洞识别能力，白宫已建立常态化机制在发布前对其进行安全审查。由于月需向xAI支付巨额数据中心租赁费用，Anthropic面临巨大资金压力，然而在6月11 日下午5点21分，美国政府引用国家安全权限发布出口管制指令，要求暂停所有外国人对 施。受此影响，新建会话将使用默认模型或Opus4.8运行，现有此外，谷歌于2026年6月10日正式发布了实验性开源语言模型DiffusionGemma，首次 将图像AI中的扩散机制引入文本生成领域，打破了传统自回归范式，可实现一次性并行输出256个标记的词块。该模型拥有260亿参数，依托MoE架构，单步激活参数为38亿。在英伟达的深度优化下，其在H100显卡上输出速度可达每秒1000个token，在RTX5090等高端消费级显卡上也能突破每秒700个token。虽然其文本生成质量与准确率略逊于传统的Gemma4系列，但其独特的“全块感知”能力使其在文本后补、代码填空、数独求解以及氨基酸序列等非线性、结构化数据处理任务中展现出显著优势，目前已基于Apache2.0协议在Hugging 国内模型方面，小米技术团队正式发布并开源了一款运行在终端的探索性AI编程助手MiMo CodeV0.1.0。该项目基于开源项目OpenCode二次开发，采用宽松的MIT协议开源。作为一款主打“模型Agent协同优化”的自进化工具，MiMo Code独创了由独立Subagent 负责的项目记忆、会话检查点和任务进度三重持久记忆系统，并内置/dream命令实现记忆沉淀；同时打造了专属Harness系统与Compose模式，支持全流程自动化编码与验证。在相同MiMo模型前提下，单凭Agent系统协同优势，MiMo Code在SWE-Bench Pro和Terminal Bench2上的得分分别达到62%和73%，均领先于Claude Code。该工具内置限时免费的多模态模型MiMo-V2.5，性能比肩Claude Sonnet4.6，无需注册即可开箱即用，同时兼容DeepSeek、Kimi、GLM等主流API，且全面汉化。此外，该工具还依托MiMo-V2.5-ASR语音识别技术，支持全语音操控的语音交互。 Oracle：毛利率正在降低，仍需关注数据中心建设情况 Oracle 2026年第一季度（新高，主要由OCI云基础设施和云应用业务共同驱动。其中云基础设施收入同比增长93%， 反映AI训练与推理工作负载和数据库服务需求强劲。云应用收入41亿美元，同比增长10%，SaaS递延收入增长16%，显示传统企业应用仍保持稳健增长。全年收入首次突破670亿美元，非GAAP营业利润达到290亿美元，同比增长16%，非GAAP EPS为7.63美元，剔除一次性投资收益后为6.83美元。经营现金流达到320亿美元，同比增长54%，但由于AI数据中心建设加速，全年资本支出净现金流出达到480亿美元。 Oracle剩余履约义务达到6380亿美元，同比增长363%，其中12%预计未来12个月确认收入，34%将在13至36个月确认，显示未来收入可见度显著提升。公司本季度签署670亿美元AI基础设施合同，其中大部分为客户自带硬件或预付款模式，使相关合同总额达到750亿美元，且这类合同利润率不低于其他合同。OCI全年向客户交付超过1.2GW容量，2027财年第一季度交付量接近1GW，几乎相当于过去四个季度总和，说明Oracle的AI数据中心建设计划正在逐渐实现。 Oracle披露Abilene园区已交付总容量的42%，未来90天还将交付35%。Shackelford、DonaAna County、Saline和Port Washington等大型站点将在2027年陆续开始客户交付。其中Dona Ana County采用吉瓦级Bloom燃料电池供电设计。Oracle还表示全球GPU利用率达到97.5%，说明现有AI算力资源需求极强，即便部分GPU续约未完成，也会迅速转售给其他客户。 云数据库收入同比增长29%，其中多云收入同比增长404%，订单增长325%，说明OracleDatabase在OCI、Azure及其他云环境中的部署正在快速扩张。Oracle表示已在应用套件中推出超过1000个AI Agent。 Oracle短期毛利率承压，主要因为数据中心建设和基础设施收入占比提升。全年毛利率下降约5个百分点，2027财年毛利率预计继续下降，但管理层强调这更多是数据中心项目爬坡至完整收入贡献前的时间差与收入结构变化，而非基础设施业务长期盈利能力恶化。 展望2027财年，Oracle预计总收入按固定汇率增长34%以上，超过此前长期收入CAGR目 标。非GAAP EPS预计为8.05美元，按固定汇率增长18%。2027财年资本支出净现金流出预计约700亿美元，另有200亿至250亿美元客户预付款或时间性影响，因此实际的资本开支可能会更高。公司预计下一季度（58%至64%，非GAAP EPS为1.72-1.76美元，并预计下半年随着更多数据中心容量上线， 收入和利润增长将进一步加速。 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 越来越多的人关注Oracle从软件公司转型至AI平台公司的过程中的盈利能力。目前Oracle除了以往的数据库以及SaaS业务等还参与到了数据中心建设。相比传统软件业务，数据中心基建项目前提投入较大、毛利率较低，业务的转型短期内会对Oracle经营产生影响。但是未来大的云厂户真正需求的的并不只是GPU，而是完整AI基础设施运营能力，包括电力、网络、存储、安全、身份管理以及超大规模GPU集群维护能力。我们认为，随着Abilene、Shackelford、Dona Ana County等多个GW级园区逐步上线，Oracle收入与利润都将有所改善。 不过，未来几个季度市场仍需要重点观察1）RPO与OCI收入增速，这是Oracle未来增长最核心的领先指标，尤其需要观察未来12个月确认收入比例是否继续提升，以及AI基础设施收入能否维持高增长。2）数据中心交付节奏，包括Abilene剩余容量上线进度、新园区是否延期以及GPU利用率是否维持高位。3）基础设施利润率改善情况，目前毛利率受到数据中心建设与折旧压力影响。4）资本开支与融资结构，数据中心建设需要大量资金，自由现金流与公司债利率影响到Oracle资金流动与融资难度。 风险提示 1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。 2.中美科技领域政策恶化：中美在AI领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内AI模型的发展。 3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能受到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操