南华期货煤焦产业周报：博弈加剧20260613

——博弈加剧周甫翰投资咨询资格证号：Z0020173投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月12日 第一章核心观点 【核心逻辑】 供应端，当前国内炼焦煤供应仍处于偏紧格局，山西主产区复产进程反复且恢复不及预期，停产涉及产能规模较大，日均精煤产量较事故前出现明显下滑，月度供应缺口预计在200-300万吨；进口端虽有澳煤价差打开、蒙煤口岸价格抬升的迹象，但进口增量弹性有限，难以完全弥补国内供应缺口，且事故冲击的山西骨架性煤种结构性短缺问题无法通过蒙煤、澳煤快速替代，整体供应支撑现货价格偏强运行。 需求端，下游钢厂高炉铁水产量维持高位，对焦煤刚需支撑强劲；焦炭价格已连续多轮提涨，主流焦企即将开启第七轮提涨，叠加原料到货偏紧、企业库存偏低，下游补库积极性较高，形成了“钢厂刚需+焦企成本传导”的双重需求支撑，需求端未出现明显走弱信号。 库存端，国内坑口库存持续加速去化，现货端资源偏紧特征凸显；而蒙煤口岸库存仍维持高位，且与山西主焦煤的结构性价差尚未完全传导，库存呈现“现货紧、口岸松”的分化格局，口岸高库存对市场的压制与现货低库存的支撑形成博弈，后续需重点跟踪口岸去库进度与下游补库节奏。 估值端，现货端受供应偏紧支撑，部分煤种累计涨幅已接近400元/吨，现货价格偏强运行；但近月07合约受季节性偏高的持仓虚实比、交割压力影响，盘面价格与现货出现阶段性背离，估值层面需重点关注07合约持仓能否下降、多头接货意愿是否增强。若供应紧张格局持续，现货强支撑下的价格上行预期仍未完全消化，短期盘面估值仍偏向偏强区间。 当前焦煤市场供需偏紧格局明确，山西复产反复致供应缺口难补，下游刚需与补库支撑强劲，库存结构性分化凸显。现货价格持续偏强，盘面受07合约交割压力出现阶段性调整，整体仍以现货驱动为主，短期焦煤价格预计维持偏强运行态势。 【风险点】宏观政策扰动、焦煤供应超预期 第二章数据一览 第三章盘面解读 3.1价格及价差解读 ∗月差结构 ∗基差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 5.2焦炭供应端推演 5.2需求端推演 5.3供需平衡表推演 注：橙色为预测值，表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议