业绩简评
2026年第四季度，公司实现营收4.37亿美元，同比增长157%，环比增长7.4%；GAAP毛利率为68.2%，GAAP净利润为1.69亿美元，同比增长362%；Non-GAAP净利润为2.27亿美元，同比增长247%。公司指引FY27Q1营收为4.65~4.75亿美元，GAAP/Non-GAAP毛利率分别为66.9~68.9%、67.0~69.0%。预计FY27H1每季度收入环比增长中个位数，FY27H2将迎来环比加速增长，FY27收入有望同比增长80%。
经营分析
- AEC业务：AEC仍是公司核心增长动力，已导入头部云厂商和Neocloud厂商，未来渗透率有望持续提升。
- 光通信业务：包括DSP、光模块、硅光PIC等产品，DSP已获客户正反馈，预计FY27光模块DSP收入超1亿美元，Zero Flap系列光模块预计FY27收入超1亿美元。公司完成对硅光企业DustPhotonics的收购，预计FY27硅光PIC收入超1亿美元。
- 新产品：ALC产品未来有望较快收入爬坡，OmniConnect系列产品面向推理芯片存储，单芯片价值量可达2000~3000美元。
盈利预测、估值与评级
预计FY27~FY29 GAAP净利润分别为7.75、10.98、14.74亿美元，维持“买入”评级。
风险提示
AI发展不及预期；云厂商大客户需求不及预期；行业竞争加剧；AEC客户导入不及预期；产品研发不及预期。
公司基本情况（百万美元）
| 项目 | FY25A | FY26A | FY27E | FY28E | FY29E |
|-------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 436.78 | 1,335.12 | 2,451.13 | 3,452.32 | 4,493.75 |
| 增长率（%） | 126.3% | 205.7% | 83.6% | 40.8% | 30.2% |
| EBITDA | 76.81 | 475.44 | 927.07 | 1,305.28 | 1,743.91 |
| GAAP归母净利润 | 52.18 | 472.28 | 775.26 | 1,098.20 | 1,473.74 |
| 增长率（%） | 283.9% | 805.0% | 64.2% | 41.7% | 34.2% |
| 每股收益-期末股本摊薄 | 0.30 | 2.56 | 4.20 | 5.95 | 7.99 |
| 每股净资产 | 3.98 | 11.19 | 15.39 | 21.34 | 29.33 |
| 市盈率（P/E） | 158.30 | 72.01 | 53.79 | 37.98 | 28.30 |
| 市净率（P/B） | 12.12 | 16.48 | 14.69 | 10.59 | 7.71 |
公司点评
- 市场中相关报告投资建议平均评分为0.00，评级为中性。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月上涨15%以上；增持预期上涨5-15%；中性预期变动-5-5%；减持预期下跌5%以上。
