供需错配下，基金对转债仍有需求——转债月报20260602

核心观点与关键数据

• 供需错配：2026年1-5月转债供给规模有限，审核边际加速，但整体仍处于历史相对低位，延续弱于需求的格局。
• 配置需求：债基及ETF增持，配置需求仍有空间。2026年1-5月二级债基及转债ETF持有转债市值分别增长4.81%和16.42%，成为需求增量主要来源。转债ETF呈现“趋势追涨+高位止盈”特征，推动高流动性、指数化底仓估值抬升。
• 需求节奏：下半年相对收益型资金流入强度或放缓，公募及券商资管或维持积极情绪。绝对收益型资金（险资、年金等）持续缩量，相对收益型资金或成为下半年转债需求侧主要边际增量来源。

策略展望

• 估值：转债估值整体偏高，易跌难涨。资金面天花板限制下，偏债型及平衡型转债交易难度增加，股性转债更易把握权益市场结构性机会。
• 仓位：建议小仓位高弹性配置。短期内抱团科技+股性板块，正股板块选择倾向5月调整或滞涨方向。
• 个券：6月重点关注组合调整为道通、赫达、运机、华辰、华医、牧原、温氏、上银、三峡EB2、重银、兴业。

市场回顾

• 行情表现：转债市场动能转弱，估值整体环比压缩2.28pct。TMT板块表现积极，制造板块估值抬升较多。
• 资金表现：转债成交热度抬升，两融余额大幅增长。两融资金多数行业净买入，电子、通信、机械设备等行业居前。
• 估值：多数板块估值压缩，制造板块表现偏强。高评级及大规模转债估值压缩幅度较大。

供需情况

• 新券发行：5月份无转债发行，4只转债上市，待发规模约1,573.95亿元，预案节奏仍好于去年。
• 下修与赎回：15只转债公告提前赎回，5只转债公告提议下修，下修触发数量及比例均降低。
• 持有者结构：沪深两所持有者继续缩量，券商资管相对积极。公募基金及企业年金持转债规模及占比降低。

风险提示

• 转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动等。