美伊和谈预期反复，金属价格震荡

美伊和谈预期反复，金属价格震荡 glmszqdatemark2026年05月31日 推荐 本周（05/25-05/29）上证综指下跌1.08%，沪深300指数上涨0.97%，SW有色指数下跌2.79%，贵金属COMEX黄金上涨0.58%，COMEX白银下跌0.93%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.86%，0.49%，0.14%，1.39%，2.02%，5.78%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.74%，-1.59%，2.75%，18.49%，0.39%，9.89%。 维持评级 工业金属：联储主席上任，市场普遍观望联储表态，中东冲突对资源品供给侧的影响刚刚开始，硫酸供应紧张以及高油价带来运输成本上升对刚果铜矿山和印尼镍矿供应端的影响或将逐渐显现。铜方面，SMM进口铜精矿指数-108.63美元/干吨，周度环比-1.24美元/干吨，头部矿山企业Antofagasta本周已与亚太地区冶炼厂接洽，共同商讨2026年年中长单相关事宜。硫酸市场继续高位僵持。需求端铜价高位，需求逐渐步入传统淡季，线缆企业周开工率66.1%，环比下降0.77pct。铝方面，出口恢复与库存去库交织，铝价高位震荡。国内铝材出口4月强劲反弹，4月铝材出口达53.57万吨，环比增长20.9%，同比增长9.8%，国内铝材核心出口企业反馈6-7月订单保持增长态势。原料端几内亚配额政策6月将启，进口矿及氧化铝短期或存在涨价预期。周四国内主流消费地电解铝锭库存报140.1万吨，环比上周四下降1.1万吨。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国有色矿业、五矿资源、金诚信、中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师张弋清执业证书：S0590525110010邮箱：zhangyiqing@glms.com.cn 能源金属：下游排产维持强势，江西锂矿换证仍有供给侧干扰，锂供需偏紧格局下价格有支撑；刚果金原料到货继续滞后，原料短缺支撑钴价向上；镍矿成本提升叠加硫磺供应风险支撑镍价。锂方面，本周受江西矿山复产消息扰动，锂期货及现货价格下行，但港口锂矿库存持续去化，储能需求拉动，短期供需错配未解除，支撑价格高位震荡；钴方面，刚果金钴原料目前滞留于南非港口及陆路运输环节，4月仅少数矿企完成小批量装船，5-6月将陆续到港。受非洲航运运力紧张拖累，其余大批量货源或推迟至7月集中抵达。需求端分化，钴酸锂企业排产不及预期，三元前驱企业排产向好，短期价格震荡为主，后续价格上涨有待下游补库需求释放。镍方面，印尼HPM镍矿公式调整提升镍矿成本，硫磺短缺导致硫磺价格上涨，湿法镍减产风险仍存，印尼镍矿配额收紧政策不变，资源民族主义趋势支撑镍价。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：美伊冲突反复，油价反弹引发通胀担忧，联储表态偏鹰贵金属价格周内震荡寻底。中长期继续看好央行购金+美元信用弱化主线，坚定看好金价上行。随着美伊冲突持续时间拉长，前有印度将黄金白银进口关税从6%大幅提升至15%，后有马来西亚对黄金进口征收10%关税，本质上都是为了应对外汇储备不足导致的货币贬值压力，叠加油价上涨引发通胀担忧，美联储表态偏鹰，金价震荡寻底。但美伊冲突缓和预期有望逐步减少“美元荒”导致的黄金卖盘，也有望平抑加息预期。中长期看，金价主线将回归央行购金+美元信用弱化，我们依旧看好中长期的金价中枢上移。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注中国黄金国际、灵宝黄金、大唐黄金、集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．有色金属周报20260524：市场观望新联储主席表态，金属价格震荡-2026/05/242．有色金属周报20260517：美国通胀数据弱化降息预期，金属价格短期承压-2026/05/173．有色金属周报20260509：供给侧冲击正在显现，金属价格反弹-2026/05/094．有色金属行业2025年&2026Q1总结：青山遮不住，毕竟东流去-2026/05/095．有色金属周报20260426：供给侧忧虑加大，商品价格易涨难跌-2026/04/26 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................153.1贵金属................................................................................................................................................................................................153.2能源金属............................................................................................................................................................................................183.3其他小金属........................................................................................................................................................................................214稀土.....................................................................................................................................................................245风险提示..............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................28 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（05/25-05/29），宏观层面，中东停火曙光与反复并存，美联储加息预期升温。 海外方面，美伊框架协议据称已达成95%，双方就60天临时停火及霍尔木兹海峡通航恢复达成初步共识，若签署将在30天内恢复海峡航运；但随后美军对 伊朗实施袭击，伊朗谴责美方违反停火协议。此外本周市场对于美联储加息预期有所走高。 基本面来看，内外分化格局延续，国内去库初现但力度偏缓 海外方面，中东供应扰动持续，LME库存延续去化，截至本周三LME库存33.80万吨，较上周同比减少约0.15万吨；LME铝0-3月升贴水74.42美元/吨，较上周同期回升约19.86美元/吨，高升水结构维持；日本三季度现货升水上涨，海外刚性供应缺口对伦铝形成持续支撑。国内方面，截至本周四SMM电解铝社会库存约140.1万吨，较上周四去库1.1万吨，去库初步显现，但库存仍处历史同期高位。 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 （2）利润 资料来源：SMM，同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，百川资讯，国联民生证券研究所测算注：数据截至2026.5.29 （3）成本库存 资料来源：SMM