华创证券有色金属行业周报（20260413-20260417）
一、工业金属
1. 行业观点
- 铝价震荡运行：国内铝锭初现去库，美伊和谈存在不确定性，铝价预计震荡运行。
- 海外铝现货紧张：中东冲突叠加莫桑比克项目，海外已减产269万吨铝项目，霍尔木兹海峡放开及封闭信息反复，海外铝现货供应2026年将呈现明确紧缺格局。
- 国内需求与出口：国内铝锭持续累库压制沪铝价格，外强内弱下沪铝和伦铝价差持续拉大，但本周四国内铝锭初现去库，带动沪铝价格回升。预计国内进口原料下降，铝材及铝制品出口增加，全球库存将步入下行通道。
- 电解铝行业看好：国内电解铝具备攻守兼备特征，红利属性明显，建议关注低成本的新疆企业和电力优势明显的绿电企业。2026年电解铝利润有望维持高位，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿。
2. 公司观点
- 神火股份：一季度业绩符合预期，电解铝盈利能力持续修复。铝价/氧化铝价格分别同比+17.5%、-29.3%，公司电解铝板块毛利率、净利率均大幅提升，归母净利润同比增长223.28%。预计2026年二季度电解铝利润有望持续改善。
- 藏格矿业：一季度业绩符合预期，钾锂铜价格上行带动盈利提升，巨龙二期投产赋能成长。氯化钾、碳酸锂、矿产铜产量和销量均表现良好，未来公司钾锂铜板块兼具成长。
3. 股票观点
- 推荐：贵金属板块的山金国际、中金黄金、赤峰黄金；铝板块建议关注中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、华通线缆、百通能源。
- 看好：锂钴镍、稀土板块的表现。建议关注受益于锂钴价格弹性的融捷股份、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、大中矿业、国城矿业；受益于基本面趋势向好的钴镍稀土标的：华友钴业、力勤资源、包钢股份、中国稀土。
二、新能源金属及小金属
1. 行业观点
- 锂价上行：供给内外双重扰动，供给刚性强化带动锂价上行。津巴布韦锂矿出口禁止、江西锂云母矿停产换证、澳洲矿端开采成本上升及运输受限，均对锂价形成支撑。
- 关注需求改善：动力电池需求平淡、储能需求强劲预期下，碳酸锂供需格局维持偏紧，关注后续霍尔木兹海峡放开情况及四月新车型下需求改善情况。
2. 公司观点
- 盐湖股份：一季度业绩符合预期，钾锂价格上行带动利润提升。公司4万吨/年基础锂盐项目量产，碳酸锂产量约1.95万吨，销量约1.68万吨。受钾锂销量和价格上行，公司盈利显著提升。
三、风险提示
- 全球宏观的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
