轻工纺服行业周报（20260525-20260531）：滔搏FY26收入承压但盈利改善，高派息彰显经营韧性

纺织服装2026年06月02日 轻工纺服行业周报（20260525-20260531） 推荐 （维持） 滔搏：FY26收入承压但盈利改善，高派息彰显经营韧性 ❑滔搏公布截至2026年2月28日止的2026财年业绩。2026财年，公司实现营收257.40亿元，同比-4.7%；归母净利润12.67亿元，同比-1.5%。 华创证券研究所 证券分析师：刘一怡邮箱：liuyiyi@hcyjs.com执业编号：S0360524070003 ➢收入端短期承压，渠道优化持续推进。FY26公司收入同比下降4.7%至257.40亿元，主要受宏观消费疲软及线下客流下滑影响。1）分品牌看：主力品牌/其他品牌收入分别同比下降4.2%/7.4%。2）分渠道看：零售/批发业务收入分别同比下降2.7%/16.6%。3）门店网络：公司持续优化线下渠道，聚焦店效与坪效提升，财年末直营门店数为4360家，较年初净减少660家。总销售面积同比下降9.7%，但单店销售面积同比提升3.9%。同时，公司积极推进“全域零售”战略，线上业务的增长部分缓和了线下业务的压力。 联系人：周星宇邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 行业基本数据 ➢费用管控成效显现，盈利能力同比改善。1）毛利率：FY26毛利率为38.0%，同比下降0.4pct，主要因线上销售占比提升及线上市场促销氛围较浓导致折扣加深。2）费用端：公司审慎的费用管控成效显著，销售及分销开支费用率同比下降0.9pct至28.5%。整体销售及行政费用率同比下降0.7pct至32.4%。3）净利率：得益于有效的费用控制，公司归母净利率同比提升0.1pct至4.9%，归母净利润降幅显著收窄，优于收入端表现。 占比%股票家数(只)990.01总市值(亿元)5,744.000.44流通市值(亿元)5,296.090.51 ➢经营质量保持稳健，高派息回馈股东。公司注重健康的库存管理，年末存货金额为54.86亿元，同比下降8.6%；平均存货周转天数由134.9天优化至131.4天。公司财务状况稳健，财年内经营活动产生的现金净额达27.28亿元，年末净现金11.75亿元。公司维持高派息政策，董事会建议派发末期股息每股3.00分及特别股息每股12.00分，全年累计派息28.00分/股，派息率高达137.1%，积极回馈股东。 ❑行 情 回 顾 ：本 周 上 证 综 指/沪 深300/深 证 成 指/创 业 板 分 别 上 涨-1.08%/+0.97%/-0.14%/+2.53%。分板块看，申万轻工制造/纺织服装板块分别下跌4.63%/5.09%，跑输沪深300，分别位于申万28个一级行业涨跌幅第21/23名。细分子行业来看，轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（-0.77%），造纸（-1.67%），家居用品（-5.66%），包装印刷（-6.54%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-2.90%），服装家纺（-5.00%），纺织制造（-6.48%） 相关研究报告 《轻工纺服行业周报（20260518-20260522）：伯希和：奔赴自然，畅意尘寰》2026-05-25《纺织制造行业跟踪报告：下游库存拐点预期强化，行业景气度有望逐季回暖》2023-01-04《纺织服装行业2023年度投资策略：轻舟已过万重山》2022-12-25 ❑地产数据跟踪：本周30大中城市商品房成交面积219.56万平米，同比+4%，环比+13%。其中，一线/二线/三线城市成交面积分别为73.63/106.36/39.57万平米，环比上周+9%/+25%/-4%。30大中城市本周商品房成交套数为19031套 ， 同 比+6%， 环 比+12%。 其 中 ， 一 线/二 线/三 线 城 市 成 交 套 数 分 别 为6498/8671/3862套，环比+5%/+28%/-2%。 ❑风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业竞争加剧。 图表目录 图表1本周行业涨跌幅一览.................................................................................................3图表2轻工制造子板块周涨跌幅.........................................................................................3图表3纺织服饰板块周涨跌幅.............................................................................................3图表4轻工纺服近一年行情走势.........................................................................................4图表5 MDI与TDI价格走势（元/吨）................................................................................5图表6 Cotlook A指数（美分/磅）....................................................................................5图表7国内外棉价差走势图（元/吨）...............................................................................5图表8各类原材料价格走势（元/吨）...............................................................................5图表9锦纶长丝价格走势（元/吨）...................................................................................5图表10澳洲羊毛价格走势（美分/公斤）.........................................................................5图表11 30大中城市本周商品房成交面积（万平米）......................................................6图表12 30大中城市本周商品房成交套数（套）..............................................................6图表13中国二手房出售挂牌量指数（2014年12月29日=100）..................................7 一、本周行情 （一）板块行情 本周上证综指/沪深300/深证成指/创业板分别上涨-1.08%/+0.97%/-0.14%/+2.53%。分板块看，申万轻工制造/纺织服装板块分别下跌4.63%/5.09%，跑输沪深300，分别位于申万28个一级行业涨跌幅第21/23名。 细分子行业来看，轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：文娱用品（-0.77%），造纸（-1.67%），家居用品（-5.66%），包装印刷（-6.54%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-2.90%），服装家纺（-5.00%），纺织制造（-6.48%）。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 二、行业重点数据跟踪 （一）原材料数据跟踪 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）地产数据跟踪 本周30大中城市商品房成交面积219.56万平米，同比+4%，环比+13%。其中，一线/二线/三线城市成交面积分别为73.63/106.36/39.57万平米，环比上周+9%/+25%/-4%。30大中城市本周商品房成交套数为19031套，同比+6%，环比+12%。其中，一线/二线/三线城市成交套数分别为6498/8671/3862套，环比+5%/+28%/-2%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 轻工纺服组团队介绍 组长、首席分析师：刘一怡浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：周星宇中山大学管理学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张梓萱 曼彻斯特大学理学硕士。2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所