轻工纺服行业周报：整体业绩承压，包装企业业绩表现较佳

主要观点：2024年前三季度，申万轻工制造业整体营收同比增长1.62%，归母净利润同比下降3.16%，营收端改善好于利润端。其中，造纸板块盈利领先，家居板块业绩承压较大。头部企业凭借自身优势，业绩受外部环境影响较小，经营韧性较强。

市场表现：轻工行业跑输沪深300，北交所企业表现更优。2024年至今，轻工制造行业累计跌幅为-6.84%，在申万31个一级行业中排名第27位。造纸板块在轻工各二级行业中表现较好，北交所企业市场表现较好。轻工制造行业PE(TTM)处于各行业中等偏下水平，除包装印刷外，各子板块估值处于历史低位。

业绩情况：整体业绩承压，包装企业业绩表现较佳。2024年前三季度，造纸/包装印刷/家居用品/文娱用品营收分别同比增长1.34%/1.01%/0.44%/9.77%，归母净利润分别同比+46.26%/-4.94%/-11.27%/-9.13%。2024年前三季度大部分定制家居企业营收和归母净利润增速同比下滑，主要受房地产深度调整、消费者偏好变化、消费驱动力不足等因素影响。造纸行业景气度下行，各纸企盈利能力承压。包装原材料价格下降，包装企业业绩表现较佳。个护和文娱板块消费承压，业绩下滑，但部分企业业绩表现亮眼。

展望：国补政策有望刺激家居消费，关注出口链机会。地产政策组合拳出台，将有助于促进房地产市场信心修复和预期改善，推动刚需和改善性需求入市。美联储超预期降息，地产复苏有望带动家具出口订单。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。

投资建议：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低位靠近，探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。造纸板块盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。包装行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，建议关注包装头部企业。出口行业集中度或因此迎来加速提升，建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。