西部矿业机构调研纪要

调研日期: 2026-06-11 西部矿业是由青海大柴旦锡铁山矿务局改制成立的，总部位于青海省西宁市，是一家以矿山采选、有色冶炼、金融贸易等领域为主营业务的公司。截至目前，公司在全国11个省市区拥有30余家和控股公司，业务范围涵盖资源开发、冶炼、贸易等。公司保有有色金属资源储量1505万吨，贵金属资源储量黄金27吨，白银3900吨，黑色金属资源储量3.1亿吨。公司拥有探矿权10个、采矿权18个，正开发运行多个大型矿山，其中西藏玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿。同时，公司采用当今世界先进冶炼工艺技术，形成了铜15万吨，铅、锌各10万吨产能的冶炼系统。公司主要从事铜、铅、锌、镍、钒、钼、铁等基本金属的采选、冶炼、贸易等业务，分为矿山、冶炼、贸易和金融四大经营板块。西部矿业曾获得多项国家级和行业荣誉，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，坚持政治建设为统领，努力把公司建设成为主业突出、资产优良、管理规范的大型基本金属矿业公司。 2026 年 6 月 11 日,华源证券、西部利得到访西部矿业股份有限公司总部,参观了公司智慧管控中心和企业展厅,并就公司生产经营情况进行调研交流。记录如下: 1.请介绍公司 2027 年、2028 年矿产铜产能及产量增量规划;同时除核心产品铜以外,其他金属品类目前的盈利与利润贡献情况如何? 答:公司玉龙铜矿三期项目建成投产后,2027 年矿产铜金属量预计新增 1-2 万吨,目前公司暂未明确 2028 年生产计划。玉龙铜矿三期产能将在 2027 年逐步释放,该部分产能增长有望延续至 2028 年,最终数据以公司后续定期报告披露的生产经营计划为准。 从各品类盈利表现来看,现阶段铜、钼市场价格走势向好,铅锌价格运行整体平稳。利润端以矿产铜为核心支柱,钼、铅、锌均形成稳定且可观的利润;铁精粉业务产销规模及产能增量较大,但受产品单价、毛利水平影响,整体对公司综合利润贡献相对有限。 2.请详细说明公司冶炼板块现有产能布局、扩建规划;近期硫酸价格上行,对公司冶炼业务形成怎样的影响,公司如何应对? 答:产能方面,公司当前冶炼板块产能为:阴极铜 35 万吨/年、铅锭 20 万吨/年、锌锭 20 万吨/年。上述 75 万吨产能均于2024 年底完成改扩建,现阶段公司暂无进一步扩建冶炼产能的计划。 本轮硫酸、硫磺价格大幅上涨,将直接增厚公司副产品收益,对冶炼板块整体盈利形成正向拉动,属于业务利好。公司铜、铅、锌冶炼环节会副产硫酸,目前年度硫酸总产量约 84 万吨,其中内部生产自用约 20 万吨,剩余部对外销售。同时公司锌冶炼采用氧压浸出工 艺,每年可配套产出 5.7 万吨左右硫磺。 3.结合行业供需格局,公司如何判断中长期铜价运行趋势? 答:结合全球及国内铜产业供需基本面,公司中长期持续看好铜价走势。一方面,铜应用场景广泛、产业替代性极低,下游终端需求保持旺盛;另一方面,国内铜矿资源自给率偏低、原生矿供给持续偏紧,叠加国内冶炼产能基数庞大,供需格局将长期支撑铜价中枢维持高位。 4.当前行业冶炼加工费处于低位,请介绍公司冶炼板块整体盈利现状及盈利来源结构。 答:当前行业冶炼加工费持续走弱,单纯依靠主产品加工业务难以实现盈利。截至 2026 年一季度末,公司四家冶炼企业合计实现利 润 2.5 亿元,板块盈利主要来源于冶炼副产品,是冶炼板块主要盈利支撑。 5.请介绍公司 2026 年度整体经营目标、利润规划,以及一季度经营业绩完成情况。 答:根据公司已披露年度经营计划,2026 年目标实现营业收入 580 亿元、利润总额 60 亿元。2026 年一季度公司经营表现亮眼,当期实现利润总额 28.92 亿元,同比增长 61%;实现归母净利润 15.86 亿元,同比增长 96%,阶段性经营成果良好。