星网锐捷机构调研纪要

福建星网锐捷通讯股份有限公司作为国内领先的ICT基础设施及AI应用方案提供商，2025年实现营业收入191.57亿元，同比增长14.31%；营业利润9.52亿元，增长72.88%；归属于上市公司股东的净利润4.09亿元，增长1.05%。2026年第一季度，公司实现营业收入39.04亿元，同比增长12.02%；营业利润1.07亿元，增长75.88%；净利润3.72亿元，同比减少11.62%。

公司核心业务锐捷网络贡献收入和利润的75%左右，较2020年显著提升。其他业务板块（通讯、金融信创、元宇宙等）受经济形势影响业绩下滑，但拥有长期客户基础和持续研发投入，未来发展可期。2026年互联网数据中心市场需求乐观，预计Capex增速至少20%以上，网络部分是必要构成，公司通过JDM模式提前介入客户需求。2025年利润总额增长主要得益于规模效应，未来业务放量将进一步提升净利润转化率。交换机从400G向800G的升级速度加快，高速产品占比提升将影响毛利率，但直销模式和规模效应下净利润转化率较高。

子公司业务协同方面，锐捷网络相对独立，其他公司在采购上集中管理提升竞争力。脑机疗愈项目由控股子公司福建星启灵知智能科技有限公司推进，面向情绪心理健康和睡眠健康提供AI产品。德明通讯股权已于2025年4月完成转让，处置损益将体现在2026年第二季度利润中。