国债期货周报：资金收紧担忧加剧，债市显著回调

资金收紧担忧加剧，债市显著回调 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、商务部、文化和旅游部、国铁集团等印发《关于促进铁路与旅游融合发展扩大服务消费的若干措施》，围绕加快铁路基础设施旅游化改造、丰富铁路旅游产品体系等方面提出15项具体举措，进一步扩大铁路旅游新供给；2、国家数据局发布《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，面向AI应用需求，持续推进文本、图像、音视频等多模态高质量数据集建设；聚焦科学研究、工业制造、低空经济、具身智能等重点领域，加快推进行业高质量数据集建设；3、中国人民银行与巴西央行召开第四次中巴金融战略合作工作组会议。会议讨论了支持两国企业开立本币账户的具体举措，探讨扩大双边本币互换使用范畴，研究挂牌人民币/雷亚尔直接交易。 基本面：1、国内:1）5月官方制造业PMI为50，比上月下降0.3个百分点，位于临界点；非制造业PMI为50.1，比上月上升0.7个百分点，非制造业景气水平回升；2）5月贸易水平持续高增，出口（以美元计价）同比增19.4%，前值增14.1%；进口增27.4%，前值增25.3%；贸易顺差1054.3亿美元，前值848.2亿美元3）5月份，我国消费市场运行总体平稳，CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同，核心CPI同比上涨1.1%；PPI同比上涨3.9%，连续3个月同比上涨，涨幅比4月扩大1.1个百分点，创2022年8月以来新高。 海外：1）受能源价格上涨推动，美国5月CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.9%，创2025年9月以来新高；2）美国5月季调后非农就业人口增17.2万人，预期增8.5万人，前值自增11.5万人修正至增17.9万人；失业率为4.3%，预期4.3%，前值4.3%；3）中东局势上演戏剧性反转。美国总统特朗普表示，与伊朗“达成了极好的协议”，相关文件已进入最后定稿阶段，未来几天内有望最终敲定，并即将签署。特朗普此前威胁将对伊朗实施“猛烈打击”，并称在不久的将来将占领哈尔克岛和其他石油基础设施，完全控制伊朗石油和天然气市场。 汇率：人民币对美元中间价6.8109，本周累计调升48个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购11120亿元，到期2262亿元；买断式逆回购净回笼3000亿元，累计实现净投放8858亿元。本周央行转为净投放，DR007加权利率回升至1.46%附近震荡。 总结：本周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行1-5bp左右，10Y、30Y到期收益率上行2bp左右至1.74%、2.22%。本周国债期货显著调整，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.10%、0.29%、0.37%、0.58%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周30年期主力合约下跌0.58%，10年期主力合约上涨0.37%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周5年期主力合约下跌0.29%，2年期主力合约下跌0.10%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 来源：iFinD，瑞达期货研究院 TS、TF、T、TL主力合约成交量均上涨。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均下降。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 6月9日，金融监管总局研究部署近期重点工作，强调严密防范外部冲击风险，持续完善应急预案。要坚定不移推进严监管强监管。严把准入关口，严格执法、敢于亮剑，严厉惩处违法违规行为，真正做到“长牙带刺”、有棱有角。严肃监管问责，以有力问责倒逼责任落实。坚定推进中小金融机构减量提质。深入整治金融领域无序竞争。 6月9日，国家数据局发布《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，这是国家层面首次系统性部署数据赋能人工智能发展。《方案》面向AI应用需求，持续推进文本、图像、音视频等多模态高质量数据集建设；聚焦科学研究、工业制造、低空经济、具身智能等重点领域，加快推进行业高质量数据集建设。 6月10日，工信部发文部署“人工智能+信息通信”创新发展，目标是到2028年，信息通信网络初步实现高等级自智，网络、算力等信息基础设施支撑人工智能能力进一步提升。到2030年，人工智能与信息通信网络融合关键核心技术取得显著突破，通感算智一体化服务能力大幅提升。 6月10日，国家发改委召开经济形势专家座谈会表示，将用好用足宏观政策，发挥好存量政策和增量政策集成效应；加快建设现代化产业体系，全面实施“人工智能+”行动；深入整治“内卷式”竞争；抓紧研究储备一批针对性、操作性强的政策工具，根据需要及时出台实施。 6月10日，美国劳工部发布数据显示，受能源价格上涨推动，美国5月CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.9%，创2025年9月以来新高。美国CPI涨幅三年来首次重返4%，进一步巩固美联储年内加息预期。 6月11日，欧洲央行宣布加息25个基点，为2023年9月以来首次加息，也是全球首个因中东冲突而加息的主要央行。欧洲央行未就特定利率路径做出预先承诺，但指出若能源价格持续高企并带来第二轮效应，可能进一步收紧政策。欧洲央行还将欧元区2026年经济增长预期下调至0.8%，将通胀预期上调至3%。 6月11日，美国总统特朗普在社交媒体发文称，鉴于与伊朗磋商结果已提交至伊朗最高领导层并获得批准，他已取消原定于当晚针对伊朗实施的打击与轰炸行动。特朗普表示，在本次协议最终签署之前，美国对伊朗海上封锁措施将继续全面有效执行。特朗普此前威胁将对伊朗实施“猛烈打击”，并称在不久的将来将占领哈尔克岛和其他石油基础设施，完全控制伊朗石油和天然气市场。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年收益率期差收窄，10年和1年期收益率差走阔。 3.1价差变化 主力合约价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周2年期和5年期主力合约价差收窄、5年期和10年期主力合约价差收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差走阔。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率均上行，DR007加权利率回升至1.46%附近震荡。本周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行1-5bp左右，10Y、30Y到期收益率上行2bp左右至1.74%、2.22%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差收窄，30年期国债收益率差收窄。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购11120亿元，到期2262亿元；买断式逆回购净回笼3000亿元，累计实现净投放8858亿元。本周央行转为净投放，DR007加权利率回升至1.46%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行16166.17亿元，总偿还量11936.60亿元；本周净融资4229.57亿元。注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价6.8109，本周累计调升48个基点。人民币离岸与在岸价差收窄。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周10年美债收益率大幅下行，VIX指数大幅下行。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率小幅上行，A股风险溢价上行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，5月CPI同比持平4月，PPI持续走高，呈现结构分化特点，涨价动能从上游向下游的传导逐层衰减，中下游企业利润持续承压。5月外贸维持高景气水平，出口延续增长态势，人工智能等高技术产业为主要拉动，但整体呈现“价升量稳”结构。整体来看，5月输入型通胀压力边际减弱，算力产业链强劲需求成为经济增长核心支撑，但新经济对内需传导有限，实体信贷需求或依然偏弱。 海外方面，中东局势上演戏剧性反转。美国总统特朗普表示，与伊朗“达成了极好的协议”，相关文件已进入最后定稿阶段，未来几天内有望最终敲定，并即将签署。宏观数据方面，美国5月CPI同比上涨4.2%，时隔三年重返4%，叠加5月非农远超市场预期，美联储年内加息预期进一步巩固。 本周央行公开市场逆回购持续大额净投放，但资金持续偏紧，DR007回升政策利率上方，主要源于央行持续回笼中长期流动性。前期收益率下行至历史低位，市场对资金波动的敏感度上升，政策预期调整对债市情绪产生一定扰动。而6月在银行信贷冲量等季末因素的扰动下，资金面将维持均衡偏紧状态，短期内债市或偏弱震荡。关注央行六个月期买断式逆回购续作情况。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。