中美关系新阶段下的投资机遇

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：杨雅婷证书编号：S1160525100004联系人：王承皓 2026年06月11日 【宏观观点】 相关研究 历史上中美关系经历多轮调整，可分为7个主要阶段。2026年“中美建设性战略稳定关系”开创了大国关系新范式，释放了中美“愿意对话、能够合作、避免冲突”的积极信号。对比2017年和2026年两次特朗普访华，中美的现实力量、谈判核心已发生显著变化。 《会有沃什“冲击”吗？——油价上涨、经济影响与美联储政策前景展望》2026.05.27 《中东局势追踪（二）——和谈预期升温，不确定性仍存》2026.04.30《Warsh参议院听证会发言：独立性不可让步，控制通胀是使命》2026.04.23《战后重建叙事下，该配什么资产？》2026.04.20《如何评估战争推涨油价后，海外经济的“疤痕效应”？》2026.04.16 现实背景：（1）更加强大的中国。中国经济水平持续提升，“全产业链”优势更加稳固，贸易伙伴结构不断多元化，科技水平不断突破和跃升，新质生产力的“高端化、智能化、绿色化、新型化”发展趋势不断增强。（2）美国“小院高墙”对华竞争威慑失效。从特朗普第一任期以来，美国对华的竞争威胁和技术管制持续演绎。今年美国对委内瑞拉、伊朗的军事行动本质上是在大国竞争压力下，试图通过综合手段重掌全球资源配置权。但是，美元难掩走弱趋势，“石油-美元”的霸权出现裂痕；美国经济K型复苏，特朗普支持率出现下滑，在中期选举之前，特朗普有必要采取行动稳定选民、彰显其平衡地缘政治与经济增长的实力。（3）AI竞争成为中美发展重要战略。整体上看，美国在AI模型的研发与高影响力方面仍占优，中国则在论文发表量、专利产出及工业机器人安装量方面居全球首位。 随访人员：科技企业比重大幅增加。相比2017年，此次特朗普随行商务团规模有所缩减，但科技代表增多。这实质上也反映了中美科技博弈的复杂底色，包括美国企业的在华投资诉求、特朗普希望以科技作为谈判筹码换取更多利益以及重谈稀土管制协议。 核心议题：双边各有侧重，总体偏向积极。整体美方的表态相比2017年更为积极；经贸合作和国际政治仍是核心议题。但是，中美官方纪要的侧重点有所不同，一定程度上体现了此次谈判的博弈重点。相比而言，白宫的会议纪要中更多强调了双边企业的投资开放、中国对美国农产品和原油的采购、霍尔木兹海峡开放的重要性以及伊朗核问题。 往后看，中美关系战略稳定的新阶段下，我们认为可关注三大机遇：一是科技加速扩散。若双方暂停部分出口管制措施，或为科技合作及科技企业盈利修复带来空间。中美映射的结构性机遇下，关注服务器、储能、CPU/ GPU等大推理赛道，同时向上下游环节延伸布局。二是企业出海与全球布局加速。中美边际缓和情景下管制要求放松，有利于中国企业在海外关键市场的投资审批、产能投放与渠道拓展。三是人民币国际化正当时。人民币或延续稳中偏强走势，关注高进口依存行业的盈利修复机会；人民币资产吸引力提升，叠加近期中东主权资金的流入，相关标的也有望实现出口规模与市场估值同步提升。 【风险提示】 地缘冲突变化超预期。美联储经济政策超预期。中美关系缓和的持续时长存在不确定性。 正文目录 1.中美关系概览..............................................................................................41.1.历史上中美关系可大致分为7个主要阶段...............................................41.2. 2026年中美开启“建设性战略稳定关系”...................................................52.特朗普两次访华对比研究...........................................................................52.1.现实背景——更加强大的中国.................................................................62.1.1.中国经济、科技实力显著增强..............................................................62.1.2.美国“小院高墙”对华竞争威慑，但美元霸权持续走弱...........................92.1.3. AI竞争成为中美重要的战略................................................................142.2.随访人员——科技企业比重大幅增加....................................................172.3.核心议题——双边各有侧重，总体偏向积极.........................................212.3.1.美方表态相比2017年更加积极.........................................................212.3.2.中美官方纪要的侧重点有所不同........................................................243.中美关系边际缓和，后续可关注三大机遇................................................243.1.中美关系步入新阶段..............................................................................243.2.中美边际缓和下的投资机遇...................................................................25附1：2017年与2026年中美会晤前后主要成果细则..................................28附2：中国外交关系梳理——全球“朋友圈”扩围............................................29风险提示........................................................................................................30 图表目录 图表1：建国以来中美关系多次调整变化，可大致分为7个主要阶段.........4图表2：按照购买力平价调整后的GDP总值，中国已超过美国.................6图表3：中国人均GDP快速提升，已超过全球平均水平............................6图表4：2017年后中国制造业增加值占全球的比重进一步提升..................7图表5：中国货物出口占全球比重高于美国.................................................7图表6：中国贸易伙伴结构不断多元化........................................................8图表7：三分之二的经济体与中国的贸易额超过了美国...............................8图表8：高技术制造业引领作用突出............................................................9图表9：特朗普第二任期以来外商投资项目数量和投资总额均创新高.......10图表10：2025年以来美国工业产出和建造支出的实际增长并不显著........11图表11：2018年以来中美关税摩擦演绎趋势.............................................11图表12：2025年以来中美历经多轮经贸磋商...........................................12图表13：2025年以来美元指数、美元储备占比仍呈下滑趋势..................13图表14：特朗普支持率持续下滑...............................................................13图表15：2026年4月，相比去年同期对特朗普各类政策的反对比例上升14图表16：截至2026年5月民主党赢得众议院的概率远超共和党.............14图表17：中美在科技领域的重要战略规划及政策部署..............................15图表18：2003-2025年知名AI大模型数量分地域总和情况.....................16图表19：生成式AI专利数量占全球比重变化...........................................16图表20：2024年每十万人授权AI专利数量.............................................17图表21：LMArena中美大模型性能（评分）差距持续缩小......................17图表22：特朗普两次访华随行人员构成对比.............................................18图表23：美企高管访华期间主要表态........................................................19图表24：访华美国科技企业市值占比接近20%.........................................19图表25：中国在稀土价值链中占据重要地位.............................................20图表26：2025年商务部关于稀土的主要条例...........................................21图表27：特朗普两次访华中国均给予高规格接待......................................22图表28：2026年与2017年首日会谈成果对比梳理.................................23 宏观专题 图表29：本次会晤中美双边官方发文的侧重点有所不同...........................24图表30：2017特朗普访华时期A股市场各行业表现................................25图表31：2026特朗普访华时期A股市场各行业表现................................25图表32：中国对外直接投资有望延续正增长态势......................................26图表33：人民币升值趋势有望延续............................................................26图表34：A股企业港澳台及境外业务收入有望实现持续增长....................27图表35：2017年与2026年中美会晤前后主要成果对比..........................28图表36：2025年起至今中国共更新了10个外交关系，亚非占主体........29 1.中美关系概览 1.1.历史上中美关系可大致分为7个主要阶段 1949年新中国成立以来