化工行业研究周报：继续看好油价上涨受益的涤纶、煤化工，成长股推荐农药板块

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年11月05日 化工行业 继续看好油价上涨受益的涤纶、煤化工；成长股推荐农药板块 行业研究周报  本周个股观点： 因供给端地缘不稳局势持续刺激，需求端EIA上调2018年全球需求8万桶/日至166万桶/日，上周WTI和布伦特油价分别上涨1.98%和2.34%至最新的56.74和63.52美元/桶。考虑到市场普遍预期11月底OPEC会议将延长减产协议，预计油价维持强势运行，利好下游涤纶等相关产业链；同时煤化工在油价上涨时的成本优势将凸显也会受益。 另一方面，四季度农药迎来需求旺季，同时“2+26”城市冬季限产，农药及中间体供应不足，行业有望持续景气，同时临近年底农药企业长订单合同将重新敲定，价格将根据市场行情进行调整，预计2018年1季度业绩会有好的表现。 投资机会：（1）油价有望维持强势，其中受益的涤纶丝板块继续重点看好【桐昆股份】，上周涤纶POY从8900元/吨上涨至9000元/吨，“涤纶丝-PTA-乙二醇”最新价差为1830元/吨，而今年以来平均价差只有1450元/吨。油价上涨受益的还有煤化工板块，继续看好【华鲁恒升、鲁西化工】，除尿素涨价预期外，两者的其他化工品价格较为强势，比如我们周报里提到华鲁的DMF、己二酸、醋酸；鲁西的己内酰胺、烧碱、甲酸等。今明年PE情况：华鲁恒升为19、15倍，鲁西化工为12、10倍。（2）冬季采暖季到来，“2+26”城市错峰生产等限制部分化工子行业开工，例如农药开工率受压制持续低位运行，叠加原料中间体供应不足，景气持续提升，建议看好【扬农化工、利尔化学、长青股份】，三者2017-2018年的PE分别为27、20倍，24、18倍，24、19倍。（3）中长期继续坚定看好低估值大白马【万华化学】，今明年估值为9倍。  风险提示：产品价格下滑，业绩低于预期 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2017-11-03 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 600309.SH 万华化学 36.74 1.35 3.99 4.23 27 9 9 强烈推荐 600486.SH 扬农化工 46.93 1.42 1.75 2.37 33 27 20 强烈推荐 600426.SH 华鲁恒升 13.79 0.54 0.72 0.95 26 19 15 强烈推荐 601233.SH 桐昆股份 16.40 0.92 1.20 1.50 18 14 11 推荐 002258.SZ 利尔化学 15.02 0.40 0.62 0.82 38 24 18 强烈推荐 002206.SZ 海利得 6.70 0.21 0.28 0.36 32 24 19 强烈推荐 资料来源：wind，新时代证券研究所 推荐（维持评级） 分析师 程磊 (执业证书编号：S0280517080001) 021-68864812 chenglei@xsdzq.cn 联系人 周峰春 zhoufengchun@xsdzq.cn 行业与指数对比图 -12%-7%-2%3%8%13%18%2016/11 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 化工 沪深300 2017-11-05化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行业动态及观点 ................................................................................................................................................. 3 2、 个股观点 ............................................................................................................................................................ 4 3、 投资模拟组合 .................................................................................................................................................... 4 4、 盈利预测和投资评级调整 .................................................................................................................................. 4 5、 化工产品动态及分析 ......................................................................................................................................... 4 6、 近期重点公司动态跟踪 .................................................................................................................................... 12 7、 重点公司盈利预测 ........................................................................................................................................... 22 图表目录 ................................................................................................................................................................. 24 2017-11-05化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 行业动态及观点  原油：上周WTI和布伦特油价继续上涨1.98%和2.34%至目前的56.74和63.52美元/桶。行业动态如下：1）截至11月10日当周，美国石油活跃钻井数大增9座至738座，创6月以来最大单周增幅；截至11月3日当周，美国精炼油库存减少335.9万桶，连续3周录得下滑，市场预估减少120.7万桶；2）EIA将2018年全球原油需求上调8万桶/日至166万桶/日，同时将2017年下调4万桶/日至131万桶/日；3）沙特反腐行动以及沙特和伊朗之间矛盾加剧导致当前局势紧张，推动油价上涨；4）市场关注11月底维也纳召开的OPEC年度会议，预期大概率延长明年3月到期的原油限产协议。上周下游石化产品价格基本全线飘红，其中苯乙烯、二甲苯、甲苯等涨幅居前。  涤纶长丝：涤纶POY上周从8900元/吨上涨至9000元/吨（8月阶段性底部7950元/吨），涤纶FDY从9500元/吨上涨至9600元/吨（8月阶段性底部8800元/吨）；价格上涨一方面受原料端石脑油和MEG价格保持强势，支撑当前价格水平，此外近期行业会议召开刺激下游贸易商和织造厂家采购，而库存方面继续维持在合理水平。  甲醇：上周报价上调至2960元/吨（前周价格2860元/吨），焦企冬季错峰生产预计会影响山西、河北甲醇开工，而下游中天合创60万吨和联鸿37万吨MTO装臵近期恢复将带动需求提高，此外运费、煤炭涨价等支撑价格上涨。后期山东阳煤、联盟、明水、河南鹤壁、内蒙古东华等甲醇装臵或将恢复生产。  维生素E：上周市场主流价格从50-55元/公斤上涨至52-55元/公斤。而受环保、出口等影响，10月20日吉林北沙VE产品提价至55元/公斤，VE市场关注增加，成交好转，欧洲市场报价上涨至5.5-6欧元/公斤。预计VE供给紧张短期难缓解，价格重心不断上移。  维生素A：上周VA报价为495-520元/公斤，巴斯夫宣布维生素A产品不可抗力，柠檬醛的产线故障停产，VA中间体供应紧张；国内环保督查高压影响市场货源持续紧张，国外受船期延误影响供给趋紧，国内外厂家报价陆续上调，此外帝斯曼瑞士维生素A工厂升级10月份开始停产，持续6-8周，后市供应将持续收紧支撑价格继续走强。  甘氨酸-草甘膦：草甘膦市场报价3万/吨，主流成交价从此前周的2.80-2.85万/吨上移至2.85-2.90万/吨；受环保督查、京津冀冬季错峰生产影响，草甘膦厂商装臵低负荷运行，市场普遍低库存；成本方面甘氨酸受环保影响供应不足，甘氨酸华东市场主流报价维持1.7-1.8万/吨；另一原料黄磷价格上周继续维持1.68万/吨；四季度农药行业进入采购旺季，在供给持续紧张以及原料涨价支撑下，草甘膦价格将继续维持强势。  甲乙酮：上周报价涨至9800元/吨（前周为9275元/吨），目前检修装臵较多，包括：独山子石化、河北中捷、泰州石化、宁波海越，合计约27.5万吨，运行装臵开工仅5成左右，而近期净出口量增加，供应持续紧张，预计后期价格将继续坚挺运行。  新能源汽车产销：中汽协数据显示，2017年10月我国汽车销量260.4万辆，同比增长0.7%；1-10月汽车销量同比增长4.3%；新能源汽车方面，2017年10月新能源汽车产量9.2万辆、销量9.1万辆，同比增长85.9%和106.7%；1-10月，新能源汽车产量51.7万辆、销量49万辆，同比增长45.7%和45.4%。此前 2017-11-05化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 工信部发布第九批推荐目录，包括95户企业的251个车型，有望继续推动新能源汽车产销增长。 2、 个股观点 因供给端地缘不稳局势持续刺激，需求端EIA上调2018年全球需求8万桶/日至166万桶/日，上周WTI和布伦特油价分别上涨1.98%和2.34%至最新的56.74和63.52美元/桶。考虑到市场普遍预期11月底OPEC会议将延长减产协议，预计油价维持强势运行，利好下游涤纶等相关产业链；同时煤化工在油价上涨时的成本优势将凸显也会受益。 另一方面，四季度农药迎来需求旺季，同时“2+26”城市冬季限产，农药及中间体供应不足，行业有望持续景气，同时临近年底农药企业长订单合同将重新敲定，价格将根据市场行情进行调整，预计2018年1季度业绩会有好的表现。 投资机会：（1）油价有望维持强势，其中受益的涤纶丝板块继续重点看好【桐昆股份】，上周涤纶POY从8900元/吨上涨至9000元/吨，“涤纶丝-PTA-乙二醇”最新价差为1830元/吨，而今年以来平均价差只有1450元/吨。油价上涨受益的还有煤化工板块，继续看好【华鲁恒升、鲁西化工】，除尿素涨价预期外，两者的其他化工品价格较为强势，比如我们周报里提到华鲁的DMF、己二酸、醋酸；鲁西的己内酰胺、烧碱、甲酸等。今明年PE情况：华鲁恒升为19、15倍，鲁西化工为12、10倍。（2）冬季采暖季到来，“2+26”城市错峰生产等限制部分化工子行业开工，例如农药开工率受压制持续低位运行，叠加原料中间体供应不足，景气持续提升，建议看好【扬农化工、利尔化学、长青股份】，三者2017-2018年的PE分别为27、20倍，24、18倍，24、19倍。（3）中长期继续坚定看好低估值大白马【万华化学】，今明年估值为9倍。 3、 投资模拟组合 图表1： 投