化工行业研究周报：推荐涤纶等油价上涨受益产业链，继续看好农药板块

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年11月05日 化工行业 推荐涤纶等油价上涨受益产业链，继续看好农药板块 行业研究周报  本周个股观点： 上周WTI和布伦特油价继续上涨3.23%和2.70%至目前的55.64和62.07美元/桶，美国活跃石油钻井上周继续减少8座至729座，创去年5月来最大降幅；此外将在月底举行的OPEC会议有望就延长减产协议达成共识，提振原油市场。受原油景气支撑，下游涤纶长丝价格和价差继续走强，上周涤纶POY从8700元/吨上涨至8900元/吨（8月阶段性底部为7950元/吨），“涤纶丝-PTA-乙二醇”最新价差扩大至1840元/吨，而今年以来平均价差只有1450元/吨，相关重点标的【桐昆股份、恒逸石化】，其中桐昆股份为国内涤纶长丝龙头，受益行业景气，同时嘉兴石化二期、浙石化炼化一体化项目未来陆续落地，看好公司全产业链布局，2017-2018年PE为13、11倍。 尿素方面，上周印度NFL公司招标结果：东岸最低报价CFR 299.98美元/吨，对应中国FOB 约283美元/吨，折合国内港口价格1810元/吨，为国内尿素市场提供强力支撑，预计印度年底前仍会有1次招标，考虑到今年以来尿素开工率一直维持约60%低位，后续又有冬储备肥需求，尿素价格后期易涨难跌。建议继续关注国内尿素龙头【华鲁恒升、鲁西化工】，除尿素外，两者的其他化工品价格较为强势，比如我们周报动态里提到华鲁的DMF、己二酸、醋酸；鲁西的己内酰胺、烧碱、甲酸等。今明年PE情况：华鲁恒升为17、13倍，鲁西化工为11、10倍。 农药方面维持高景气，上游原料采购及中间体供应仍紧张，冬季采暖期间“2+26”城市农药开工或继续下滑，市场供应氛围紧张，部分农药品种上周价格及同比涨幅情况：草甘膦3万/吨（71%）、草铵膦20万/吨（68%）、氟磺胺草醚13.5万/吨（57%）、吡虫啉25万/吨（166%）、啶虫脒25万/吨（213%）、高效氯氟氰菊酯25万/吨（81%）、联苯菊酯29万/吨（71%）。继续看好【扬农化工】（菊酯、草甘膦）、【利尔化学】（草铵膦）、【长青股份】（吡虫啉），三者2017-2018年的PE分别为26、19倍，22、17倍，24、19倍。  风险提示：产品价格下滑，业绩低于预期 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2017-11-05 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 600309.SH 万华化学 35.65 1.35 3.99 4.23 26 9 8 强烈推荐 600486.SH 扬农化工 45.57 1.42 1.75 2.37 32 26 19 强烈推荐 600426.SH 华鲁恒升 12.46 0.54 0.72 0.95 23 17 13 强烈推荐 601233.SH 桐昆股份 15.78 0.92 1.20 1.50 17 13 11 推荐 002258.SZ 利尔化学 13.88 0.40 0.62 0.82 35 22 17 强烈推荐 002206.SZ 海利得 6.60 0.21 0.28 0.36 31 24 18 强烈推荐 资料来源：wind，新时代证券研究所 推荐（维持评级） 分析师 程磊 (执业证书编号：S0280517080001) 021-68864812 chenglei@xsdzq.cn 联系人 周峰春 zhoufengchun@xsdzq.cn 行业与指数对比图 -12%-7%-2%3%8%13%18%2016/11 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 化工 沪深300 2017-11-05化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行业动态及观点 ................................................................................................................................................. 3 2、 个股观点 ............................................................................................................................................................ 3 3、 投资模拟组合 .................................................................................................................................................... 4 4、 盈利预测和投资评级调整 .................................................................................................................................. 4 5、 化工产品动态及分析 ......................................................................................................................................... 4 6、 近期重点公司动态跟踪 .................................................................................................................................... 12 7、 重点公司盈利预测 ........................................................................................................................................... 22 图表目录 ................................................................................................................................................................. 24 2017-11-05化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 行业动态及观点  原油：上周WTI和布伦特油价继续大幅上涨3.23%和2.70%至目前的55.64和62.07美元/桶。行业动态如下：1）截至11月3日当周，美国石油活跃钻井数减少8座至729座，创去年5月来最大降幅；截至10月27日当周，美国商业原油库存下降240万桶，至4.549亿桶，预估为减少180万桶；2）近日OPEC第二大产油国伊拉克表示继续支持石油输出国组织(OPEC)的减产行动，同时沙特和哈萨克斯坦两国也认为持续执行减产有助于油市恢复均衡；3）10月OPEC原油日产量3278万桶，环比下降8万桶，减产协议执行率达到92%，主要是沙特、伊拉克、委内瑞拉产量有所下降。上周下游石化产品价格涨跌互现，其中二甲苯、国际纯苯价格继续上涨。  涤纶长丝：上周涤纶POY从8700元/吨上涨至8900元/吨（8月阶段性底部7950元/吨），涤纶FDY从9300元/吨上涨至9500元/吨（8月阶段性底部8800元/吨）；价格上涨一方面受原料端原油和MEG价格保持强势，支撑当前价格水平，此外近期行业会议召开刺激下游贸易商和织造厂家采购，而库存方面继续维持在合理水平，POY在4-7天，FDY在5-8天，DTY在16-24天。  尿素：上周国内尿素价格从1740元/吨继续上涨至1780元/吨（此前阶段性底部为8月底的约1500元/吨）。印度NFL公司10月底再次招标，对应中国FOB价格约283美元/吨，折合港口1810元/吨，山东出厂1710-1740元/吨，后期有望支撑尿素价格继续坚挺；此外受冬季采暖影响天然气供给矛盾突出，气头尿素开工受限制，预计后期会有装臵停车。考虑到冬季备肥需求将至，未来尿素价格有望继续上涨。  维生素A：上周VA报价为490-520元/公斤；巴斯夫宣布不可抗力，柠檬醛的产线故障停产，VA中间体供应紧张；国内环保督查高压影响市场货源持续紧张，国外受船期延误影响供给趋紧，国内外厂家报价陆续上调，此外帝斯曼瑞士维生素A工厂升级10月份开始停产，持续6-8周，后市供应将持续收紧支撑价格继续走强。  磷酸一铵：上周报价从2100元/吨继续上涨至2200元/吨（10月价格为1800元/吨），主要是近期原料硫磺涨价，以及四川、湖北磷矿停产供应紧张，成本端推动磷酸一铵价格上涨；此外环保方面压力不减，行业开工率不高，市场库存偏低，货源紧张；厂商方面订单已排到11月中旬，对外暂不加单，而下游部分复合肥企业积极采购性提高，短期价格有望继续向上。  环氧丙烷：上周价格从12050元/吨上涨至12450元/吨，近期企业装臵负荷偏低，吉林神华10月初装臵再次停车检修，目前尚无复产具体日期，此前十九大召开，多数厂商降负荷生产，市场供应面偏紧；下游方面，软泡聚醚价格12750元/吨，硬泡聚醚11850元/吨，聚醚企业开工有所回升，并且采购需求略有增加，加剧当前市场供应不足局面。目前看行业整体开工尚未出现好转迹象，预计环氧丙烷价格将继续走强 2、 个股观点 上周WTI和布伦特油价继续上涨3.23%和2.70%至目前的55.64和62.07美元/桶，美国活跃石油钻井上周继续减少8座至729座，创去年5月来最大降幅；此外将在月底举行的OPEC会议有望就延长减产协议达成共识，提振原油市场。受原油景气支撑，下游涤纶长丝价格和价差继续走强，上周涤纶POY从8700元/ 2017-11-05化工行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 吨上涨至8900元/吨（8月阶段性底部为7950元/吨），“涤纶丝-PTA-乙二醇”最新价差扩大至1840元/吨，而今年以来平均价差只有1450元/吨，相关重点标的【桐昆股份、恒逸石化】，其中桐昆股份为国内涤纶长丝龙头，受益行业景气，同时嘉兴石化二期、浙石化炼化一体化项目未来陆续落地，看好公司全产业链布局，2017-2018年PE为13、11倍。 尿素方面，上周印度NFL公司招标结果：东岸最低报价CFR 299.98美元/吨，对应中国FOB 约283美元/吨，折合国内港口价格1810元/吨，为国内尿素市场提供强力支撑，预计印度年底前仍会有1次招标，考虑到今年以来尿素开工率一直维持约60%低位，后续又有冬储备肥需求，尿素价格后期易涨难跌。建议继续关注国内尿素龙头【华鲁恒升、鲁西化工】，除尿素外，两者的其他化工品价格较为强势，比如我们周报动态里提到华鲁的DMF、己二酸、醋酸；鲁西的己内酰胺、烧碱、甲酸等。今明年PE情况：华鲁恒升为17、13倍，鲁西化工为11、10倍。 农药方面维持高景气，上游原料采购及中间体供应仍紧张，冬季采暖期间“2+26”城市农药开工或继续下滑，市场供应氛围紧张，部分农药品种上周价格及同比涨幅情况：草甘膦3万/吨（71%）、草铵膦20万/吨（68%）、氟磺胺草醚13.5万/吨（57%）、吡虫啉25万/吨（166%）、啶虫脒25万/吨（213%）、高效氯氟氰菊酯25万/吨（81%）、联苯菊酯