请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年03月04日超配基础化工周报硅产业链、油脂化工大幅上涨，继续推荐生物柴油、钾肥板块核心观点行业研究·行业周报基础化工超配·维持评级证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107/0755-81981378yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：刘子栋证券分析师：张玮航021-60933133021-60933136liuzidong@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cnS0980521020002S0980522010001联系人：曹熠021-60871329caoyi1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《化工行业2022年3月投资策略-看好生物柴油、钾肥、磷化工和三氯氢硅的投资方向》——2022-03-01《化工行业周报：看好新能源化工方向的反弹》——2022-02-18《化工行业周报：化工产品价格整体上涨，强烈看多行业景气周期》——2022-02-11《化工行业2月投资策略：看好生物柴油、大炼化、煤化工行业投资方向》——2022-01-28《化工行业周报：国际油价趋势上涨，利好大炼化、生物柴油》——2022-01-21核心观点本周国际原油价格大幅上涨，推动油价上涨的因素在于：一是OPEC+实际的增产幅度小于计划增产幅度，供应端偏紧的情况并未缓解，且美国原油库存连续下降；二是突发的俄乌地缘政治风险及后续西方国家的制裁，引起了市场对于供应端中断的担忧，俄罗斯原油对外出口体量占全球供应的5%-7%，因此推动了近两周国际原油价格的暴涨。在国际原油价格持续大幅上涨的背景下，生物柴油是最受益的产品，由于欧洲及全球其他国家的减碳要去，因此产品近几年需求旺盛，同时国内以废油脂为原料的生物柴油在欧洲更受到相关政策的支持，且未来有望替代欧洲市场的棕榈油、豆油为原材料的生物柴油，市场空间巨大，我们看好未来国内生物柴油企业的产能持续扩张及产品的利润扩大趋势。近期钾肥大合同签订，尽管签约价格为近年最高的590美元/吨，但钾肥谈判价格仍然处于全球历史洼地，考虑到全球钾肥的供需紧张以及地缘政治的影响因素，我们仍然看好钾肥价格的上行。去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，根据百川盈孚消息，三氯氢硅大幅调涨，工业级价格上涨3000元至17500元/吨，光伏级产品价格上涨6500元至25000元/吨。根据上海有色网数据，三氯氢硅价格上涨2000元至20000元/吨，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度。同时，我们看到国际原油价格的持续大幅上行背景下，我们看好煤化工企业的低成本比较优势竞争力。此外，在目前的市场环境下，我们强烈推荐【华鲁恒升】、【宝丰能源】，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如兴发集团(精细磷化工)、卓越新能(生物柴油)、海利尔（农药原药及制剂）、赞宇科技（生物基化学品及日化产品）、三孚股份(光伏级三氯氢硅)和泰和新材(芳纶)等个股。重点数据跟踪价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为甲醇（6.86%）、PTA（6.82%）、醋酸乙烯（6.13%）、丙烯（MTO）法（5.87%）、丙烯（PDH法)（5.87%）；本周化工产品价格跌幅前五的为醋酸乙酯（-21.93%）、醋酸丁酯（-20.84%）、醋酸（-13.74%）、双酚A（-7.36%）、环氧树脂（-5.26%）。价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为苯乙烯（632.59%）、甲醇（114.81%）、BDO（顺酐法）（61.26%）、磷酸一铵（50.22%）、醋酸乙烯（31.25%）；本周化工产品价差跌幅前五的为丙烯（石脑油法）（-187.65%）、醋酸乙酯（-70.32%）、丙烯酸丁酯（-67.32%）、R125（-56.48%）、醋酸丁酯（-51.91%）。风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2021E2022E2021E2022E688196卓越新能买入80.209,624.003.053.8626.320.8603938三孚股份买入44.978,778.893.264.8413.89.3600141兴发集团买入39.5343,946.483.63.911.010.1600426华鲁恒升买入36.3076,662.504.464.558.18.0000792盐湖股份买入34.49187,379.921.021.5933.821.7002637赞宇科技买入20.939,845.491.731.9512.110.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告21、核心观点本周国际原油价格大幅上涨，国际油价站上100美元/桶，本周布伦特均价为103.2美元/桶，较上周上涨8.1美元，WTI均价为98.8美元/桶，较上周上涨7.0美元，推动油价上涨的因素在于：一是OPEC+实际的增产幅度小于计划增产幅度，供应端偏紧的情况并未缓解，且美国原油库存连续下降；二是突发的俄乌地缘政治风险及后续西方国家的制裁，引起了市场对于供应端中断的担忧，俄罗斯原油对外出口体量占全球供应的5%-7%，因此推动了近两周国际原油价格的暴涨。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加555万桶至10105万桶，全球石油日需求预期10052万桶，同比增加363万桶，EIA预计，航空需求将持续恢复，但仍将低于疫情之前的水平，经济增长将为石油消费增长提供主要支撑。同时IEA上调了石油需求增长预测，预计2022年全球石油日均需求增长330万桶，比上月预测上调20万桶，考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价的继续上行。在国际原油价格持续大幅上涨的背景下，生物柴油是最受益的产品，由于欧洲及全球其他国家的减碳要去，因此产品近几年需求旺盛，同时国内以废油脂为原料的生物柴油在欧洲更受到相关政策的支持，且未来有望替代欧洲市场的棕榈油、豆油为原材料的生物柴油，市场空间巨大，我们看好未来国内生物柴油企业的产能持续扩张及产品的利润扩大趋势。近期钾肥大合同签订，尽管签约价格为近年最高的590美元/吨，但钾肥谈判价格仍然处于全球历史洼地，考虑到全球钾肥的供需紧张以及地缘政治的影响因素，我们仍然看好钾肥价格的上行。去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，根据百川盈孚消息，三氯氢硅大幅调涨，工业级价格上涨3000元至17500元/吨，光伏级产品价格上涨6500元至25000元/吨。根据上海有色网数据，三氯氢硅价格上涨2000元至20000元/吨，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度。同时，我们看到国际原油价格的持续大幅上行背景下，我们看好煤化工企业的低成本比较优势竞争力。此外，在目前的市场环境下，我们强烈推荐【华鲁恒升】、【宝丰能源】，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如兴发集团(精细磷化工)、卓越新能(生物柴油)、海利尔（农药原药及制剂）、赞宇科技（生物基化学品及日化产品）、三孚股份(光伏级三氯氢硅)和泰和新材(芳纶)等个股。图1：CCPI近期走势资料来源：Wind，国信证券研究所整理 kUlWnVcXhY9UmVqQvNoPrR9PdNbRsQmMsQoMlOmMpMiNrRmQ7NpOsNuOrNqQMYqRsP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：国际油价近期走势（美元/桶）资料来源：Wind，国信证券研究所整理2、本周重点行业跟踪【生物柴油】春节后国内生物柴油价格小幅上涨，目前生物柴油出口价格在1600-1800美元/吨，国内价格约10500元/吨，地沟油主流价格约7400-7500元/吨，目前国内棕榈油主流价格约13500-13800元/吨。我国生物柴油主要采用废油脂作为原材料，我们预计2021年我国生物柴油产量约150万吨，同比增长16.8%，出口约130万吨，同比增长39.7%，我国生物柴油几乎全部出口欧洲。2021年以来国内生物柴油价格由7000元/吨上涨至10500元/吨，年均价8740元/吨，同比上涨32.5%；年度出口均价由1060美元/吨上涨至1391美元/吨，同比增长31.2%。卓创资讯数据显示，2021年下半年生柴平均利润972元/吨，同比增长101.7%，环比增长143.3%，今年1-2月份月度平均利润仍然在1100元/吨。根据欧盟REDII政策，欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，而据USDA测算当前掺混比例仅8.1%，我们测算2021年欧洲市场生物柴油需求量约1700万吨，2030年将达到3557万吨。由于减排政策上的保证，欧洲生物柴油供应缺口有望逐步放大，同时奥地利、比利时和德国将分别于2021年7月、2022年1月和2023年1月限制使用棕榈油、豆油为基础的生物燃料，缺口将由UCOME和菜籽油为原料生物柴油替代，仅替代市场空间可达350-600万吨，近期印尼开始测试B40生物柴油计划，重点推荐国内生物柴油行业龙头【卓越新能】，公司2024年生物柴油产能有望达到80万吨，关注【嘉澳环保】，同时关注生物质化工企业【赞宇科技】。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图3：生物柴油价格走势（元/吨）资料来源：卓创资讯，国信证券研究所整理【钾肥】近期印度、中国先后与加钾签订2022年氯化钾大合同，签订价格均为590美元/吨，约折合人民币4200-4300元/吨，较2021年247美元/吨的大合同价格大幅上涨。本周国内氯化钾价格继续小幅上涨100元/吨左右，国内大厂基准产品到站官方报价3900元/吨，目前国内主流成交在4400-4500元/吨左右，进口钾肥方面，62%俄白钾港口报价4600-4700元/吨左右，满洲里口岸62%俄白钾在4300-4350元/吨左右。硫酸钾市场货源紧张价格上行，山东地区50%粉主流成交价4200-4400元/吨，青海厂家主流到站报价3750-3950元/吨左右。库存方面，目前青海地区厂家库存降低，厂家库存在25.8万吨左右，港口库存量维稳在217万吨左右。2021年我国氯化钾进口总量757万吨，同比减少13.3%。由于俄罗斯、白俄罗斯为全球第二、第三大钾肥产国，2021年合计占我国氯化钾进口份额50%以上，因此国际事件别的不确定性将对全球和我国钾肥价格产生重大影响，我们看好钾肥行业的高景气度，建议重点关注【盐湖股份】。图4：钾肥价格走势（元/吨）资料来源：Wind，国信证券研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5【硅产业链】【工业硅】随着春节后下游需求回暖，工业硅进入枯水期，本周工业硅价格继续上涨约1000元/吨，春节后累计上涨约2500元/吨。根据百川盈孚统计，金属硅421价格约23400元/吨，金属硅441价格约22500元/吨，目前行业平均毛利约4500元/吨。我国工业硅产能482万吨，其中新疆、云南、四川三地产能分别为170万吨、115万吨、63万吨，分别占国内总产能35.3%、23.9%、13.1%，合计占全国总产能72.2%。2021年我国金属硅产量约260万吨，同比增长约24%，出口77.8万吨，同比增长28.1%。生产1吨金属硅需要13000-15000度电，因此金属硅生产呈现季节性，5-9月丰水期是生产旺季，目前处于生产淡季。2月份开工率约43%，较1月份降低约2个百分点，目前西南地区开工下行，西北地区部分开工企业轮流检修，春节后随着下游复工需求增加，且原料石油焦等价格上涨成本支撑，同时海外能源价格大幅上涨背景下，我们预