基础化工行业周报：磷矿石价格持续上涨，持续推荐光伏材料、生物柴油

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年06月10日超配基础化工周报磷矿石价格持续上涨，持续推荐光伏材料、生物柴油核心观点行业研究·行业周报基础化工超配·维持评级证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：刘子栋证券分析师：张玮航021-609331330755-81981810liuzidong@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cnS0980521020002S0980522010001联系人：曹熠021-60871329caoyi1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《磷矿石行业分析框架》——2022-06-09《化工行业2022年6月投资策略-看好三氯氢硅、纯碱、磷化工、EVA的景气度》——2022-05-31《基础化工周报-持续推荐光伏上游材料的投资方向》——2022-05-27《基础化工周报-磷矿石-黄磷价格上涨，关注农化、光伏材料投资方向》——2022-05-20《基础化工周报-草铵膦、磷肥大幅上涨，继续强推三氯氢硅》——2022-05-13核心观点本周国际原油价格整体持续上行，国际油价站上120美元/吨，考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价保持在目前的较高水平。近期，我们持续推荐以三氯氢硅、EVA、纯碱等为代表的光伏上游材料的投资方向。今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。近期国内外生物柴油价格持续上涨，高油价及海外柴油混掺政策影响下需求强劲，同时近期国内地沟油价格上涨趋缓，生物柴油盈利有望触底反弹，强烈推荐国内生物柴油龙头【卓越新能】。受益于光伏需求拉动，春节后EVA价格大幅上涨，目前光伏料价格已经上涨至30000元/吨以上，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在三季度持续上涨，重点关注【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。受益于光伏玻璃需求的明显拉动和供给端产能的收缩，纯碱行业景气度持续提升，产品价格有望持续上涨，重点关注具备强成本优势的天然碱工艺龙头【远兴能源】和目前高盈利的联碱法工艺标的【双环科技】、【云图控股】等。国内磷矿石价格持续上涨，近几年在环保、矿石治理等背景下，国内磷矿石行业集中度提升明显，磷矿石资源保护意识明显提升，我们看好国内磷矿石价格的中长期上涨趋势，重点推荐【云天化】、【兴发集团】等。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、亚钾国际（钾肥）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。重点数据跟踪价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为PX（11.66%）、MTBE（5.81%）、POY（5.36%）、PTA（5.30%）、丁二烯（4.48%）；本周化工产品价格跌幅前五的为R22（-4.94%）、阴离子表面活性剂（-3.45%）、炭黑N330（-3.11%）、炭黑N220（-2.91%）、醋酸（-2.64%）。价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为PTA（93.46%）、锦纶7切片（35.15%）、锦纶6切片（35.15%）、环氧乙烷（34.01%）、PX（33.88%）；本周化工产品价差跌幅前五的为丙烯（石脑油法）（-394.40%）、甲醇（-59.32%）、R22（-35.24%）、己内酰胺（-33.33%）、醋酸乙酯（-31.70%）。风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E603938三孚股份买入49.2013,446.522.733.4118.014.4600096云天化买入29.9955,058.442.432.5212.311.9600256广汇能源买入11.2974,127.381.381.598.27.1002539云图控股买入18.3218,505.031.701.9710.89.3688196卓越新能买入70.608,472.004.014.6317.615.2003022联泓新科买入30.7541,068.720.941.2132.725.4资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告21、核心观点本周国际原油价格整体持续上行，国际油价站上120美元/吨，本周布伦特均价为120.2美元/桶，较上周均价上涨0.7美元，WTI均价为119.2美元/桶，较上周均价上涨4.4美元。国际方面，欧盟各国同意分阶段禁止进口俄罗斯石油，因此欧洲能源供给形势严峻，同时尽管美国商业原油库存增加，但是美国石油战略储备降至历史性低点，由于进入夏季汽油消费旺季，美国汽油库存意外下降，同时沙特阿拉伯上调对亚洲和欧洲原油官方售价，因此我们看到国际油价整体出现震荡上行的走势。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加454万桶至10007万桶，其中二季度全球石油日供应预期9921万桶，环比一季度增加37万桶，2022年全球石油日需求预期为9964万桶，同比增加230万桶，其中二季度全球石油日需求预期9877万桶，环比一季度削减15万桶。考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价保持在目前的较高水平。近期，我们持续推荐以三氯氢硅、EVA、纯碱等为代表的光伏上游材料的投资方向。去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，根据百川盈孚消息，三氯氢硅继续大幅调涨，光伏级产品价格上涨至27000元/吨以上，商家报价达到28000-30000元/吨。目前单月多晶硅月度产量已经达到5万吨以上，未来还将保持较高的环比增速，因此多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，而今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。近期国内外生物柴油价格持续上涨，高油价及海外柴油混掺政策影响下需求强劲，同时近期国内地沟油价格上涨趋缓，生物柴油盈利有望触底反弹，强烈推荐国内生物柴油龙头【卓越新能】。受益于光伏需求拉动，春节后EVA价格大幅上涨，目前光伏料价格已经上涨至30000元/吨以上，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA价格有望在三季度持续上涨，重点关注【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。受益于光伏玻璃需求的明显拉动和供给端产能的收缩，纯碱行业景气度持续提升，产品价格有望持续上涨，重点关注具备强成本优势的天然碱工艺龙头【远兴能源】和目前高盈利的联碱法工艺标的【双环科技】、【云图控股】等。今年以来，国内磷矿石价格持续上涨，目前国内30%品位磷矿石价格普遍上涨至1000元/吨，海外磷矿石价格更是在1500元/吨，高品位磷矿石价格甚至达到2000元/吨，近几年在环保、矿石治理等背景下，国内磷矿石行业集中度提升明显，磷矿石资源保护意识明显提升，我们看好国内磷矿石价格的中长期上涨趋势，重点推荐【云天化】、【兴发集团】等。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、亚钾国际（钾肥）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 dVdVgZKXnMrQaQ9RbRmOnNnPmOfQoOsMlOmNqQ6MpOsOvPmOtOuOmMtQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：中国化工产品价格指数（CCPI）资料来源：Wind，国信证券研究所整理图2：国际油价近期走势（美元/桶）资料来源：Wind，国信证券研究所整理2、本周重点行业跟踪【硅产业链】【三氯氢硅】随着多晶硅新产能逐步释放、爬坡，对于三氯氢硅的需求增加，据百川盈孚数据，光伏级三氯氢硅自3月份以来从18000元/吨上涨至27000元/吨，个别商家报价达到28000-30000元/吨，厂家光伏级税前毛利约16000-17000元/吨，工业级目前报价在20000-21000元/吨。我国三氯氢硅有效产能共56.6万吨，目前开工率约70%，下游约60%用于生产多晶硅，40%用于生产硅烷偶联剂，国内企业主要生产三氯氢硅自用于硅烷偶联剂，光伏级三氯氢硅生产难度较大，下游主要为多晶硅企业。根据上海有色网统计，2021年外售光伏级三氯氢硅产量约20万吨，预计2022年内有效产量增量只有1-2万吨，光伏级三氯氢硅应用于多晶硅生产，用途包括（1）首次投料开车的一次性需求，需求量约为总产能20%；（2）连续生产过程中补氯需求，需求量约为总产量的20%-30%。我们预计22/23 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4年光伏级三氯氢硅产量22/30万吨，合计需求26.6/31.4万吨，其中22/23年多晶硅新投产产能分别为53/47万吨，对于光伏级三氯氢硅需求10.6/9.4万吨，22/23年多晶硅产量分别为80/110万吨，对于光伏级三氯氢硅需求16/22万吨。我们认为今明两年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺，行业有望持续维持高景气度，三季度三氯氢硅价格有望较大幅度上涨。【工业硅】由于西南大部分地区进入丰水期，金属硅开工增加，本周高品位金属硅价格继续下降，金属硅421价格下跌1500元/吨至17800元/吨，金属硅441价格下降约200元/吨至16600元/吨，目前行业售价已经接近成本线，低品位金属硅市场价格触底反弹，价格开始上涨。我国工业硅产能482万吨，其中新疆、云南、四川三地产能分别为170万吨、115万吨、63万吨，分别占国内总产能35.3%、23.9%、13.1%，合计占全国总产能72.2%。2021年我国金属硅产量约260万吨，同比增长约24%，出口77.8万吨，同比增长28.1%。生产1吨金属硅需要13000-15000度电，因此金属硅生产呈现季节性，5-9月丰水期是生产旺季，目前西南大部分地区进入丰水期，电价均有所下降，部分地区7月份电价存在继续下降的可能，虽然下游铝加工行业近期采购增加，但短期工业硅价格预计还将存在小幅下行的可能性。【有机硅】本周有机硅价格先跌后涨，由于原材料工业硅成本支撑较弱，且有机硅新增产能陆续投放，有机硅中间体DMC价格前半周由21500元/吨跌至约20000-20500元/吨，后半周由于企业接单良好、库存低位，价格上涨至约22300-22800元/吨左右，目前107胶价格约22500-22800元/吨，D4价格约23000-24000元/吨，生胶价格约22000-22500元/吨。根据百川盈孚测算，目前DMC行业毛利约4000元/吨，较上周基本持平。本周国内有机硅总体开工率在82%左右，较上周环比降低7pp。2022年4月DMC出口4.1万吨，同比增长36%，1-4月累计出口17.0万吨，同比增长60%。新产能方面，山东东岳新产能完全释放，合盛泸州降负荷运行，新疆鄯善二期正在提负荷，新产能投放对有机硅价格承压，疫情逐步缓和后，有机硅有望出现需求反弹带来价格上涨。我们重点推荐6.5万吨/年三氯氢硅产能的【三孚股份】，建议关注具备73万吨工业硅产能和93万吨有机硅单体产能的【合盛硅业】、50万吨/年单体产能的【新安股份】、40万吨/年单体产能的【兴发集团】。图3：三氯氢硅、工业硅价格与三氯氢硅价差走势（元/