主要观点
- 焦煤市场：2026年5月焦煤市场呈现“先抑后扬、矿难扰动”的运行特征。月初受高价抵触回调，但铁水产量逐步提升刚需仍有支撑。5月22日山西沁源矿难导致焦煤现货价格跳涨，期货价格封死涨停，焦煤供需向偏紧转变，预计6月份焦煤价格将继续向偏紧转变。
- 焦炭市场：2026年5月焦炭市场呈现“稳步提涨，成本强支撑”的运行特征。期货盘面跟随焦煤走出先抑后扬走势，但现货市场稳步提涨2轮，5月末第四轮落地，目前第五轮提涨推进中，市场供需继续向平衡偏紧转变。进入6月份，焦炭市场在成本推升和需求恢复的基础上，将走出震荡上涨的行情。
宏观与供应
- 山西安监加码：5月22日山西沁源县发生特大瓦斯爆炸事故，导致沁源县全域25座煤矿、总产能2560万吨全部停产整顿，山西省迅速启动全域安全排查，炼焦煤矿山停产煤矿数量达109座，产能总计1.22亿吨，影响原煤日产31.95万吨。
- 原煤生产：4月份规上工业原煤产量同比下降1.0%，环比下降12.5%。截至5月28日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率环比下降，原煤产量和库存均环比下降。
- 进口煤：2026年4月中国进口煤及褐煤环比下降，1-4月累计进口煤及褐煤同比下降2.1%。5月蒙煤通关量总体仍处高位，口岸库存高位小幅回落。
需求与库存
- 焦化：截至5月28日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量环比下降，247家钢厂焦炭日均产量持平，总产量环比下降。焦化利润扩大，开工高位持稳。
- 钢铁：截至5月28日，日均铁水产量环比略增，高炉开工率和产能利用率持平，钢厂盈利率环比下降。
- 库存：截至5月28日，焦煤总库存环比下降，煤矿端库存下降，口岸蒙煤库存高位运行，港口库存稳中有降，焦化库存环比累库，钢厂库存小幅累库。
估值与策略
- 估值：现货成交回暖，蒙煤反弹，期货触底反弹，盘面贴水于山西现货仓单和蒙煤仓单，估值偏低。
- 策略：
- 单边：逢低做多焦煤2609合约，运行区间参考1200-1500。
- 套利：推荐焦煤9-1正套，一旦煤矿集中复产，需转为9-1反套。
- 期权：逢低买入虚值看涨期权。
热点追踪：山西沁源矿难
- 事故情况：沁源县通洲集团留神峪煤业发生瓦斯爆炸事故，造成重大人员伤亡，沁源县全域25座煤矿、总产能2560万吨全部停产整顿。
- 事故原因：瓦斯积聚、引爆火源、充足氧气是直接原因；矿井先天风险、管理漏洞是客观条件。
- 影响：短期焦煤供给将下降，中长期供给也将下降，供需矛盾将进一步激化。
煤焦后市展望
- 短期行情：矿难事故将带来盘面情绪性暴涨，随后高位震荡调整，各煤种结构性分化，核心矛盾在于山西供给收缩程度、蒙煤高库存压制和需求承接持续性。
- 中长期市场：本次事故将打击“高负荷超产、以险换量”的灰色生产模式，重塑全行业产能利用率规则，进一步强化焦煤供给收缩逻辑，进口煤替代加大，内外盘联动性增强。
关键数据
- 沁源县煤矿停产：25座煤矿，总产能2560万吨。
- 山西煤矿停产：109座煤矿，产能总计1.22亿吨。
- 焦煤产量：2026年4月同比下降1.0%，环比下降12.5%。
- 焦炭产量：2026年4月同比持平，环比下降2.9%。
- 铁水产量：截至5月28日，日均产量241.00万吨/日，环比略增。
- 焦煤库存：截至5月28日，总库存4123.5万吨，环比下降。
- 焦炭库存：截至5月28日，总库存1088.9万吨，环比增加。
