欧洲银行业竞争：赋予银行在欧洲经济增长中扮演更积极融资角色的能力。

赋予银行在欧洲经济增长中扮演更积极融资角色的能力。 为何阅读这份报告？ 关于欧洲竞争力的辩论已经进入决定性阶段。随着欧洲委员会推进其竞争力议程、简化计划以及储蓄和投资联盟，政策制定者拥有一个独特的机会来加强欧洲为增长提供资金的能力。然而，欧洲仍然面临约14万亿欧元的年度投资缺口和难以将储蓄导向生产性投资的融资体系。 具有竞争力和弹性的银行需要在缩小差距中发挥更大的作用。银行仍然是实体经济融资的主要来源，并且能够独特地将储蓄与生产性投资联系起来。然而，连续的监管层、不断增长的监管负担和持续的市场碎片化已经降低了银行支持对欧洲增长至关重要的投资的产能和动力。 借鉴对欧洲融资系统的分析以及来自欧洲银行业协会及其成员的贡献，本报告探讨了为什么欧洲现行框架限制了投资，挑战了围绕银行竞争力的常见误解，并提出了七项建议，以使银行能够在融资欧洲增长中发挥更大的作用。 欧洲必须使银行在资助欧洲增长中发挥更大的作用。 目录 4 30EBF对更简单、更高效和更具竞争力的监管的优先事项 简介 欧洲面临一个决定性的经济挑战：在资助一项将决定其未来十年经济韧性、战略自主性和全球相关性的前所未有的投资议程的同时，扭转长期增长疲软和竞争力下降的局面。 欧洲仍然严重依赖于银行来为其经济提供资金，但银行在扩大贷款能力和支持长期生产性投资方面的能力正日益受限。与此同时，与其它主要经济体相比，替代性融资渠道——包括公共股权市场、私营资本市场、风险资本和机构投资生态体系——仍然发展不足且分化严重。 挑战的规模是巨大的。我们的分析估计欧洲需要额外年度投资约1.4万亿欧元，约占GDP的7%。这比2024年德拉吉报告中最初估计的8000亿欧元高得多，反映了随着地缘政治风险的上升，防御需求增加，以及对社会和环境优先事项的更广泛认可。相比之下，1948年至1951年间的马歇尔计划投资，在接收国占到了年度GDP的1-2%。1 这问题因欧洲金融体系的持续碎片化而加剧。不完整的银行联盟以及对资本和流动性跨境高效流动的限制持续削弱欧洲在全球竞争和大规模动员储蓄的能力。 欧洲政策制定者越来越认识到解决这些问题的紧迫性。一旦实施，储蓄和投资联盟将朝着更深层次的资本市场和更高度一体化的资本市场迈进，但其影响需要时间才能显现。然而，欧洲的投资需求是立即的。 但是挑战不仅在于所需融资的规模。还在于投资的性质。欧洲未来大部分投资需求集中在长期、资本密集、风险较高的资产上，这些资产通常回报不确定或延迟。为这些投资融资需要一套能够动员全风险和到期日范围的资本，并将其有效分配到生产性投资的金融体系。 欧洲政策制定者越来越认识到解决这些问题的紧迫性。一旦实施，储蓄和投资联盟将朝着更深层次的资本市场和更高度一体化的资本市场迈进，但其影响需要时间才能显现。然而，欧洲的投资需求是立即的。 欧洲的未来繁荣不仅取决于它能动员多少资本，还取决于其融资体系能否将储蓄引导到最重要的投资上。正如马里奥·德拉吉和恩里科·莱塔所强调的，欧洲的竞争力、创新能力以及经济主权越来越依赖于其深化一体化、强化金融架构和优化资本配置的能力。 欧洲的融资生态系统应被视为一个连续的整体，而不是一系列独立的融资渠道。实现这一愿景需要银行发挥更大的作用，并继续发展更深、更加互联的资本市场。 今天，这种融资连续体运作不顺畅。 在全球金融危机之后，监管部门推出了重大改革，这些改革成功地增强了银行业的韧性。这些改革对于恢复金融系统的稳定性和信心是必要且成功的。然而，这些措施累积效应也限制了银行的资产负债表能力，并改变了激励机制，鼓励银行转向更低风险和更短期限的资产。因此，银行在为支持欧洲的增长、创新和经济转型提供长期融资方面能力减弱。 主要司法管辖区，包括美国和英国，正在积极重新调整和现代化其监管框架，以支持增长、投资和竞争力。欧洲必须确保其自身的框架保持适当的平衡：在保护金融弹性同时，降低不必要的复杂性及限制，这些限制限制了生产性投资和经济发展活力。 欧洲现在必须面对的问题是，其当前的融资和监管框架是否与未来的投资挑战的规模和性质充分相适应。 银行仍然是欧洲融资模式和发展更强融资连续性的核心。它们不仅在生成和分配信贷中发挥关键作用，而且还连接储蓄到投资机会，支持资本市场的发展，并使整个经济能够进行谨慎的长期风险承担。 在未来几年作出的决策将决定欧洲在未来十年的融资能力，创新和战略重点。根据我们的分析和欧洲银行联合会（EBF）及其会员提供的意见，本报告阐述了一个更有效的融资连续体的论据，并提出7项建议，以使银行能在支持欧洲竞争力、投资和长期经济弹性方面发挥更重要作用。 欧洲必须让银行在为欧洲增长融资中扮演更重要的角色 构建变革案例 欧洲的投资缺口不能仅靠今天的融资体系来弥补。动员所需规模的资本需要一套完全运作的融资连续体，将储蓄与生产性投资连接起来，有效定价风险并高效分配资本。具有融资经济优先事项能力和容量的竞争性欧洲银行对此至关重要。 欧洲的投资需求正在上升，每年达到1.4万亿欧元。 欧洲面临着前所未有的投资挑战。为了实现其战略目标，保持全球竞争力并扭转长期低于预期增长的局面，欧洲必须动员的资本规模远超历史常规。2024年，德拉吉报告估计，在2025年至2030年间，欧洲为了实现能源转型、国防、数字基础设施和创新等方面的目标，将需要约8000亿欧元的额外年度投资。这一需求在不断上升。2025年，欧洲央行的员工文件估计，年度需求将达到1.2万亿欧元。2 我们的分析表明，欧洲额外年度投资需求可能现在达到1.4万亿欧元，超过了荷兰的年度GDP。这个数字反映了日益上升的地缘政治不稳定带来的日益增加的国防需求以及额外的环境和社会重点优先。即使在采纳人工智能（AI）、数据中心和支持性能源基础设施的需求加速的情况下，此预测仍有可能保持谨慎态度。欧洲面临的财政挑战并不是一成不变，而是在不断扩大。 €BN per year until 2030-2031每年至2030-2031年达到BN欧元 这个问题不仅仅是规模问题，更是构成问题。欧洲的投资需求涵盖了广泛的风险、成熟度和回报率特征，每个特征都需要不同的融资渠道。这些需求大致可以分为三大类。 首先，需要长期稳定的资本投资的基础设施，如能源网络和可再生能源。其次，包括人工智能和半导体在内的更高风险的增长行业，其中回报可能很大，但不确定性强且部署速度至关重要。第三，战略性资产——如国防和社会基础设施——短期内可能回报微小或难以量化，但投资对欧洲的弹性和长期自主至关重要。 没有单一的融资渠道能够同时满足所有这些投资需求。缩小投资缺口需要将不同形式的资本有效地部署在整个风险和期限范围中。 欧洲的融资连续体尚未能够满足这些需求 欧洲需要一种能够匹配其雄心和复杂性的融资体系。这需要一套完全运作的融资连续体——一种将储蓄与生产性投资相连接，根据项目的风险状况合理定价，并将风险分配给最适合承担它的人的系统。如今，这个连续体并没有有效地运作。资本供应与投资需求之间的传导机制仍然过于薄弱和低效，无法支持欧洲的战略目标。结构性的限制被单独详细记录，但它们的综合影响却一直被低估。 银行仍然是欧洲债务融资的主导来源。如下所示，银行约占对非金融部门提供的融资总额的65%。对于能够获得银行贷款的人来说，银行贷款相对便宜，然而不断增长的监管要求却削弱了银行为满足欧洲战略雄心而提供长期、资产负债表密集型融资的积极性。 银行借贷的替代方案在经济中的大部分领域仍不发达或难以触及。上市债务市场主要服务于规模大、信用评级高的公司，这些公司有能力满足市场准入要求。近年来，私募债务市场有所增长，但在欧洲相对仍处于起步阶段，缺乏广泛的范围，无法作为可靠的经济全面投资渠道。 私募股权虽然是对高增长公司重要的风险资本来源，但因其设计特性，相对较小且高度选择性。与此同时，公开股权市场仍然沿国家线路分割，阻碍了集成市场所能产生的跨境资本流动。 连续体，而中小企业和早期阶段的公司的约束性则更为强烈。这不仅仅是一种微小的低效率；它为欧洲的竞争力创造了一个结构性障碍。 如果银行贷款仍然受到限制，而替代性融资渠道发展不足，项目可能难以获得资金。在这种环境下，信贷活动可能转移到监管较少且更不透明的金融体系部分。 后果是一种融资体系，对某些公司的帮助远比其他公司大。通常，规模大、信誉良好的大公司可以跨领域获取多种融资选择。 银行可以帮助填补差距，但当前的约束限制了它们为欧洲的投资需求提供资金的能力。 银行对于满足欧洲短期融资需求、长期资本市场的发展、有效的储蓄和投资联盟（SIU）以及更强的融资连续性至关重要。银行创造资产，评估和定价风险，提供流动资金，并将借款人与更广泛的机构投资者群体（例如保险公司、养老基金和渴望投资于更长期、更高风险资产的私募资本普通合伙人）联系起来。强大的银行业发展是更深层次的资本市场的基础。 然而，欧洲银行目前在其为欧洲投资需求提供资金的能力上受到限制。自金融危机以来，渐进式的监管改革使该行业显著更具弹性。更高的资本要求、更强的流动性缓冲和改进的风险管理增强了该行业承受金融压力的能力。这是一项重大成就，不应被低估。它在一个信誉严重受损的行业中恢复了信心。 但是，增强抗风险能力付出了代价。资本、流动性和运营需求的累积重量限制了银行在为经济融资所能发挥的经济作用。 银行贷款经济学 与仅关注预期信用损失相比，他们评估贷款收入是否足以弥补消耗金融资源（包括资金、流动性、资本和运营成本）的全部经济成本。在其他条件相同的情况下，随着监管要求的提高，激励银行贷款的最低价格也会相应提高。银行通常寻求投资于风险调整后回报率符合或超过资本目标回报率的领域。 监管要求以可能抑制欧洲为支持增长和竞争力所需的投资的方式，塑造了银行信贷的经济。监管不仅影响企业信用的可得性和定价，还通过驱动银行必须持有的资本、流动性和其他金融资源量，以支持信贷活动。 银行通常通过风险调整回报框架来评估贷款机会。而不是 随着借款人信用质量恶化，风险加权资产（RWA）和预期信用损失通常会增加，导致更高的资本消耗和更低的风险调整后回报。同时，长期贷款通常需要更稳定的资金，可能吸引更高的流动性成本，并使银行面临更大的利率和再融资风险。这些因素共同导致…… 随着借款人信用质量的下降，风险加权资产（RWA）和预期信用损失通常会增加，导致更高的资本消耗和更低的风险调整后回报。同时，长期贷款通常需要更稳定的资金，可以吸引更高的 监管激励一直是塑造银行投资组合决策的一个因素。为应对资本和流动性要求，银行增加了持有流动性资产，并扩大了对资本密集度较低的投资类别，如住宅抵押贷款的敞口。 总资产——自全球金融危机以来保持平稳（尽管有增长和并购） 这些要求的影响在当前的借贷模式中可见。在欧盟银行的样本中，贷款主要集中在投资级借款人，长期到期贷款的贷款分配有限。 银行在设定的约束下进行了优化，现在更加盈利（最大10家欧盟银行的核心资本回报率从2015年的约5%增至2025年的约10%）。然而，它们在为经济融资中的作用正在减弱。 正如德拉吉关于欧盟竞争力的报告所指出的，欧洲历史上约80%的生产性投资来自私营部门。假设私营部门继续为欧洲80%的投资需求提供资金，我们的估计表明私营部门需要将年度融资增加约1.1万亿欧元。根据投资需求的风险和期限特征，我们估计，在资源充足的情况下，银行在当前框架下可以针对欧洲额外年度私营部门融资需求的约20%。 展品11：按融资渠道¹的年度额外投资需求 欧洲的替代融资渠道尚未充分发展，以吸纳所需的投资规模。在短期内，银行仍是填补融资缺口——或者部分缺口的唯一可行渠道——但这只有在监管框架允许他们这样做的情况下才能实现。 正确掌握剂量：保持韧性并支持成长 如果监管对金融体系如同药物对人的身体，那么适当的监管是必不可少的，但过度则有害。欧洲金融危机后的监管框架是针对真正的系统性失败所必需的治疗方法，但有人可能会辩称，累积的剂量已经超过了金融稳定所需的水平。 在监管的推动下，