26Q1收入超预期，下半年利润释放可期——名创优品2026年一季度业绩点评

股票研究/[Table_Date]2026.06.01 26Q1收入超预期，下半年利润释放可期 名创优品(9896)[Table_Industry]批零贸易业 名创优品2026年一季度业绩点评 本报告导读： 名创优品2026Q1收入增速超指引，主要由同店增长驱动；看好下半年利润释放节奏和IP密集上新表现。 投资要点： 公司发布2026年一季度业绩公告。2026Q1实现收入56.88亿元（人民币，下同），同增28.5%，收入增速超此前“+25%”的预期，主要得益于同店销售实现中单位数的增长；实现剔除汇兑损益后的经调整经营利润8.38亿元，同增14.3%；剔除汇兑损益后的经调整净利润6.33亿元，同增8.1%。 增长动能逐步从拓店切换至各市场店均增长。分业务板块，2026Q1中国MINISO/海外MINISO/TOP TOY分别实现收入32.32/19.41/5.14亿元，同增29.6%/21.9%/51.4%。渠道方面，2026Q1全球门店季内净增80家至8565家，其中中国MINISO/海外MINISO/TOP TOY季度内分别净增25/34/21家，海外开店主要来自北美洲，其季内净增38家。同店方面，2026Q1公司整体同店实现中单增长，其中中国/海外同店分别实现高单/低单增长。 深耕海外直营，商渠共建IP运营平台2026.04.2626Q1指引强劲，高产单店驱动内生增长2026.04.032025年业绩符合指引，2026年1-2月中美市场同店表现靓丽2026.03.16 国内渠道升级和IP共振，北美高质量新店利润释放可期。2026年为公司历史上IP质量和密度最高的一年，上半年落地KPOP顶流、街头潮流、生活美学等多元IP联名；下半年将推出FIFA世界杯系列、Chiikawa、三丽鸥、玩具总动员电影联名等重磅IP。2026年国内渠道升级红利有望持续释放，截至2026Q1末，全国乐园系门店合计61家；2026Q1北美线下GMV+50-55%，同店实现中双增长，2025年新开门店将陆续进入收获期，贡献店均增长和利润率改善。 利润率淡季短期承压，我们看好下半年旺季利润率修复。2026Q1毛利率同比下降0.9pct至43.3%，主要由于高毛利率海外业务收入占比下降、国内市场定价克制，以及新业务仍处于爬坡期所致。此外，直营渠道投入以及推广和广告开支的增加，导致销售费用率提升了1.6pct，该影响被管理费用率下降0.4pct部分抵消；综合来看，剔除汇兑损益后的经调整净利润率为11.1%，同比下滑2.1pct。风险提示：海外关税和运费扰动，拓店不及预期，IP上新不及预期。 本报告仅供同花顺使用 本报告仅供同花顺使用 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 本报告仅供同花顺使用