茂莱光学（688502）深耕精密光学半导体领域 空间广阔

投资逻辑

公司主营业务为精密光学器件、镜头和系统，广泛应用于半导体、生命科学及AR/VR等领域。2025年营收6.91亿元，净利润0.46亿元，外销占比56.58%。公司通过可转债加码产能，聚焦深紫外波段光学器件，加速光刻机配套元器件国产替代。AR/VR检测需求放量，2025年营收同比增长152.31%。公司设立子公司切入光电子器件制造，布局AI数据中心光互连。

公司概况

公司专注精密光学20余年，构建“设计-镀膜-加工-装调”一体化壁垒，产品覆盖器件、镜头、系统，应用于半导体、生命科学、航空航天等。2025年营收6.91亿元，同比增长37.42%，净利润0.46亿元，同比增长30.43%。公司股权结构集中，实控人为董事长范浩、副董事长范一。

半导体业务

全球半导体设备市场高景气，量测及光刻设备需求量高。公司为KLA、Camtek等头部厂商提供核心光学支持，部分产品进入批量生产。公司发行可转债加码产能，聚焦深紫外波段光学器件，推进光刻机配套元器件国产替代。

AR/VR及光互连业务

AR/VR检测需求放量，公司深度合作Microsoft、Facebook等，2025年营收同比增长152.31%。公司设立子公司切入光电子器件制造，布局AI数据中心光互连。

盈利预测

预测公司2026-2028年营收分别为10.12亿元、15.11亿元、22.78亿元，归母净利润分别为0.88亿元、1.37亿元、2.22亿元，EPS分别为1.67元、2.59元、4.20元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

核心客户扩产及资本开支不及预期、核心技术迭代与新业务客户验证不及预期、期间费用短期承压上行与规模效应兑现不及预期、海外市场运营及外汇汇率波动风险、限售股解禁的风险、大股东及实际控制人减持的风险。