产品管线日益丰富，筑牢长期发展基础

核心观点与关键数据

• 业绩快速增长：2025年公司业绩显著增长，主要得益于长效干扰素（派格宾）和长效生长激素（益佩生）的销售放量。2025年营业收入36.96亿元，同比增长31.18%；归母净利润10.31亿元，同比增长24.61%。
• 短期利润承压：2026年第一季度利润同比下降，主要受增值税政策变动、收入结构变动、员工数量增加及研发投入增大等因素影响。2026年第一季度归母净利润1.64亿元，同比下降9.68%。
• 产品管线丰富：益佩生成功纳入国家医保目录，成为首批入围的长效生长激素产品，具备差异化优势。派格宾新增适应症“原发性血小板增多症”进入II期临床，并提交III期临床申请。益佩生治疗特发性矮身材和小于胎龄儿适应症进入III期临床，特纳综合征适应症完成II期临床。公司还推进多个创新药物研发，包括慢性乙肝领域药物ACT201、ACT400、ACT560，以及免疫、代谢领域药物ACT100、ACT500。

研究结论

• 长期发展基础：公司产品管线日益丰富，多个在研项目稳步推进，为长期发展奠定坚实基础。
• 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.70亿元、14.34亿元、17.54亿元，EPS分别为2.87元、3.51元、4.30元。当前股价对应的PE分别为20.01倍、16.32倍、13.35倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注行业政策风险、行业竞争加剧风险、产品研发及销售进展不及预期风险等。

财务数据摘要

• 营业收入：2024-2028年预计分别为28.17亿元、36.96亿元、45.01亿元、53.23亿元、62.77亿元。
• 归母净利润：2024-2028年预计分别为8.28亿元、10.31亿元、11.70亿元、14.34亿元、17.54亿元。
• 每股收益：2024-2028年预计分别为2.03元、2.53元、2.87元、3.51元、4.30元。
• 销售净利率：2024-2028年预计分别为29.4%、27.9%、26.0%、26.9%、27.9%。
• 市盈率（PE）：2024-2028年预计分别为28.29倍、22.70倍、20.01倍、16.32倍、13.35倍。
• 市净率（P/B）：2024-2028年预计分别为9.17倍、6.79倍、5.74倍、4.54倍、3.61倍。