灵基亮相智博会，AI产品体系持续完善

金蝶国际在2026世界智能产业博览会上展示了其AI产品体系，核心包括企业AI操作系统“灵基”、智能体、AI助手和Agent开发平台，旨在推动AI在企业管理场景中的落地。

核心观点与产品体系：

• 灵基企业AI操作系统：以AI原生架构为基础，提供智能体开发、编排、运行、治理及生态管理等能力，支持对话、工作和开发三种模式，与现有SaaS产品体系深度融合，标志着公司AI布局由应用功能增强向平台化建设升级。
• 智能体：展示呆滞料、生产计划、差旅等20余个原生智能体，覆盖计划、采购到生产的全链条。
• AI助手：在财务管理领域重点发力，覆盖合并报表、全面预算、税务管理等场景，提升工作效率及分析能力。
• Agent平台：苍穹Agent开发平台通过零代码开发模式降低企业AI应用开发门槛，支持业务人员参与智能体及相关应用建设。

产品体系完善与竞争力提升： 随着智能体、AI助手及Agent开发平台的持续完善，金蝶AI产品体系逐步成型，有望进一步提升产品竞争力。

盈利预测与投资建议：

• 云服务业务：预计未来保持稳健增长，大型企业市场高端产品订阅收入快速提升，中型企业客户规模稳步增长，小微企业市场客户数量保持较快增长。
• ERP业务：传统ERP业务进入成熟阶段，预计收入保持稳定增长。
• 毛利率：随着云订阅收入占比提升，预计云服务业务毛利率稳步提升，综合毛利率逐年改善。
• 投资建议：金蝶正加速向企业管理AI公司转型，未来有望在财务、供应链、制造等领域推动AI能力落地，并探索AI增值服务等新增长空间。预计2026-2028年收入分别为77.08/85.14/94.08亿元，归母净利润为2.62/5.03/7.95亿元。首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为9.99港元，相当于2026年的4倍动态市销率。

风险提示： 大型企业客户拓展不及预期、AI产品商业化落地不及预期、企业IT支出恢复不及预期、宏观经济波动风险。