5月美国非农就业数据超预期,新增非农就业17.2万人,失业率稳定在4.3%,但3-4月前值大幅上修,显示就业市场韧性。市场因数据强劲而重新定价流动性紧缩预期,美股下跌,美债收益率和美元上涨。
市场核心逻辑受冲击:AI叙事的高估值基于降息预期,非农数据打破此预设,推高加息预期,对AI估值构成压力。
修正数据的重要性:3、4月就业数据合计上修9.3万,显示就业增长并非孤立,就业韧性得到确认。主要贡献行业为休闲和住宿(世界杯与旅游旺季拉动)、地方政府(逆势扩张)和医疗保健。
就业增长持续性待考:1)结构性压力存在,金融活动就业下降,信息技术岗位仍在收缩;2)薪资增长乏力,5月时薪同比仅3.4%,跑输通胀,消费疲软可能传导至就业端;3)失业率稳定部分依赖劳动力供给收缩,而非需求扩张。
对美联储政策影响:短期内加息与降息均无充分依据,政策路径切换条件未就位。6月FOMC会议将检验沃什上任后的独立性,就业市场数据强劲但需结合CPI读数全面判断。
风险提示:宏观数据失真、通胀路线不确定、地缘局势恶化。