镍：2026Q1全球主要镍上市企业生产情况梳理

2026年一季度，全球镍供给呈现“印尼增量分化、传统资源国恢复有限”的特征。

传统硫化镍体系中：

• Nornickel产量约4.17万吨，同比基本持平，供应弹性有限。
• Vale产量约4.93万吨，同比增长约12%，主要来自巴西Onça Puma二号炉和加拿大Voisey’s Bay地下矿改善。
• Glencore自产镍产量约1.72万吨，同比下降约9%，主要受冶炼和物流扰动影响。
• First Quantum旗下Enterprise矿山产量约1.23万吨，环比增长约四成，同比大幅增长。
• Anglo American产量约0.91万吨，同比下降约7%，主要受巴西镍资产检修影响。

印尼体系中：

• Nickel Industries RKEF项目镍金属产量约3.03万吨，环比和同比均小幅下滑，但盈利弹性改善。
• Eramet印尼镍矿外销量约830万湿吨，同比增幅较大，但受RKAB配额限制。
• ANTAM镍矿产量约388万湿吨，销售约340万湿吨；镍铁产量约3976吨镍金属量，销量约2803吨镍金属量，受检修和配额影响。
• Harum Energy镍销售量约2.09万吨，同比增长明显，参股BSE HPAL项目开始商业销售。
• IGO Nova矿山产量约4200吨，环比增长，但中长期产量递减压力存在。
• BHP澳洲镍资产自2024年10月起进入临时停产维护状态，一季度未形成有效镍产量贡献。

研究结论：

• 印尼镍铁和HPAL项目成为镍供给增量主要来源，但结构性差异明显，RKAB配额、炉线维护、硫磺及矿石成本影响实际供应弹性。
• 传统资源国产量恢复有限，受冶炼、检修和资产调整扰动影响较大。
• 高品位矿石和运营优化仍能阶段性维持老矿山竞争力，但中长期增量压力存在。
• 镍铁盈利弹性改善，湿法中间品开始进入兑现阶段，增强印尼在电池级镍原料中的供应能力。