B2B上升B2C下降：我们到2030年的新AI总可寻址市场预测

全球科技平台 美国B2B上升，B2C下降：我们新的AI技术市场总规模（TAM）预测至2030年 ◆ B2B：AI应用增长，受Anthropic推动但惠及所有企业；我们将2026-30e行业收入预测上调74% HSBC Continental Europenicolas.cote-colisson@hsbcib.com+44 20 7991 6826尼古拉斯·科特-科里松*全球技术平台负责人，医学博士 ◆ B2C：由于用户增长放缓且领导者OpenAI的变现滞后，我们将2026-30e的市场收入预期下调了20%。 HSBC BankMiddle East Limited, DIFCabhishek2.shukla@hsbc.com+971 4 5093343阿比希克·舒克拉*, CFA高级分析师，技术 ◆ 我们将在2026-30e年将AI总潜在市场（TAM）提升38%；同时更新OAI2026-30e年的资金缺口计算，该缺口已减半至770亿美元。 HSBC Bank Middle East Limited, DIFCmohammed.khallouf@hsbc.com+971 4 509 3337穆罕默德·哈卢夫*, CFA全球科技平台分析师 2026-30年，我们将AI潜在市场规模提升38%。 自四月以来出现的新趋势：（1）B2B人工智能市场正在显著加速；（2）B2C市场并未像我们预期的那样快速增长。对于OpenAI：回归聊天机器人——新的汇丰背景，参见全球科技平台：预测OpenAI发布其新前沿模型，4月1日和4月24日。 HSBC Bank plcpaul.rossington@hsbcib.com+44 20 7991 6734保罗·罗辛顿*高级全球科技平台分析师 HSBC Bank plccharlie.rothbarth@hsbc.com+44 203 2685284查理·罗特巴特*全球科技平台分析师 我们正在更新我们的行业收入预测： AI B2B行业收入：我们预计2026-30e期间将增长74%。代理式AI带来新的应用场景并加速了采用，编码工具的进展也很快。Anthropic是B2B领域的明显领导者，OpenAI（OAI）与Gemini一起仍然是严肃但距离较远的竞争者。 HSBC Securities (USA) Inc.stephen.bersey@us.hsbc.com+1 212 525 4153斯蒂芬·贝塞（Stephen Bersey）美国技术研究中心主任 ◆ B2C人工智能行业收入：我们下调了2026-30e期的预测，降幅达20%，主要受市场用户增长不及预期的影响，尤其是在领先者OAI，以及消费者聊天机器人的变现比我们最初预期的更为复杂。低档套餐带来的ARPU稀释影响了订阅收入。 HSBC Bank plcsameer.lam@hsbc.com+44 20 7992 3780萨米尔·拉姆*全球软件分析师 B2B+B2C人工智能产业收入：我们将2026-30e人工智能总市场规模提升38%。 受雇于汇丰证券（美国）公司非美国附属机构，且根据FINRA法规未注册/未获得资格 全球人工智能格局正朝着西方高度集中的方向发展。 我们认为，我们正目睹着西方世界正在形成一个由计算成本极高所塑造的LLM寡头垄断，其高昂的进入壁垒使得大幅削减成本并非我们的选项。规模法则主导一切：更多计算力→更智能的模型→更多用户→更多收入。这种市场结构在没有行业监管的情况下，增加了通过实现高于WACC的长期RoIC来收回沉没成本的可能性。 我们相信，OAI 处于成为形成中的寡头垄断市场关键参与者之一的有利地位。基于这一点，我们通过综合较低的FCF赤字预估、增量股权融资以及OAI在股份归属时可出售的AMD（美国）股份价值的增加，将OAI 2030年的资金缺口预估从1540亿美元下调至770亿美元。弥补缺口的方案包括IPO（Anthropic刚刚向SEC提交申请）以及另一轮融资（最新一轮于2026年4月筹集了1220亿美元）。 报告发行方：汇丰银行欧洲大陆区 披露与免责声明本报告必须结合披露附录中的披露声明和分析师资质认定，以及作为其一部分 的免责声明一起阅读。 请访问：https://www.research.hsbc.com 查看汇丰环球投资研究。 全球人工智能格局正在进一步形成 在ChatGPT（2022年11月30日）奠基发布3.5年后，人工智能领域仍在发展中。尽管OpenAI（OAI）在西方面临领先地位，但其开创者身份并未保证永久领先：Anthropic已超越OAI的2026年第二季度收入年化率（ARR）。我们继续观察到西方与东方在战略和成果上存在差距。 西方一批前沿模型…… 先锋OAI迅速被资金雄厚的竞争对手加入，主要是Anthropic和Gemini，但Meta也远远地加入了。我们认为我们正在见证西方世界寡头垄断的建立，这是由极高的计算成本造成的，形成了很高的进入壁垒（一个“沉没成本”经济）。这从单位规模的提升中得到了说明，从数十亿美元到数万亿美元，从兆瓦到吉瓦。欧洲正在利用这些西方模型，但正在寻求获得一定的独立性：Mistral AI可以在其中发挥重要作用。这家法国公司在2025年9月筹集了17亿欧元（由ASML领导的C轮融资，投后估值117亿欧元），成为欧洲的人工智能名称，专注于构建精确的商业案例和深度整合到客户的流程中。该公司并没有像OAI、Gemini或Anthropic那样专注于达到通用人工智能（AGI）的状态。 ……亚洲则有所不同。 中国在模型领域非常活跃，结合了来自大型科技巨头（如阿里巴巴、腾讯、字节跳动）的前沿模型以及独立实验室（包括 DeepSeek、Minimax、智谱或 Kimi 等仅举几例）的模型。独立实验室的模型规模通常较小，且预算远低于其西方同行。西方模型声称其中一些模型是通过蒸馏其自身的前沿模型（Anthropic，2026年5月14日）训练的。对模型基础设施优化采取更专注的方法，再加上更大的电网供应（这在西方更构成限制），意味着 AI 在亚洲的 B2C 和 B2B 领域将得到快速采纳，同时可能形成比美国更碎片化的市场。 不同市场结构形成的原因解释 大型美国前沿模型也受益于其本地市场规模和人均高GDP，这有助于根据其收入预期来证明高水平的投资和运营支出。西方模型还可以利用深厚的金融市场为其雄心融资。这些公司还能获得最好的芯片（英伟达的最新GPU），而中国则面临美国的出口限制。目前，西方模型正在领先智能和技能竞赛，这种情况可能仍然会持续：它们更大的计算能力比轻量级结构（“规模法则”）更快地提升质量。我们认为，这将限制非西方模型在西方大规模渗透，这又是另一个强化市场最终寡头垄断性质的论点（在没有行业监管的情况下，这会增加通过实现高于WACC的长期RoIC来收回沉没成本的可能性）。 西方的领导地位仍然不明确。 只有少数几家公司可能进入最终名单（寡头垄断结构）。我们认为 OAI 有很大机会能继续留在其中，但 OAI 在过去几个月里被看作是在失去优势，尤其是在与 Anthropic 和 Gemini 的竞争中。我们对此观点基于以下几个迹象： ◆ 随着竞争对手的崛起，ChatGPT用户增长预期趋于温和 ◆ OpenAI在企业级市场的基座模型细分领域正失去市场份额 ◆ Codex工具的收入也低于Anthropic 在此函中，我们更新了我们的AI TAM（技术接受成熟度曲线）以及主要市场参与者的预测，以反映最新趋势。 AI TAM：我们将2026-2030年行业收入提高38% 请参阅我们之前的《全球科技平台》报告：OpenAI：回归聊天机器人——汇丰银行新预测，4月1日 OpenAI发布其全新前沿模型，4月24日 自四月以来出现的新趋势：(1) B2B人工智能市场正在显著加速，(2) B2C市场并未像我们预期的那样快速增长。 ◆ 我们预计，2026-30e期间，我们的B2B人工智能产业将增长74%。自主AI为企业带来了新的应用场景，并加速了人工智能的采用，编码工具的进展也很快。Anthropic在B2B领域是明显的领导者，OAI仍然是Gemini身边一个严肃但遥远的竞争者。我们预计，2026-30e期间，OAI的B2B收入预测将增长31%。 ◆ B2C：受 OAI 预测下调 (-23%) 影响下调 2026-30 年 B2C 人工智能行业预测 20%。我们下调了领先者 OAI 的用户预测，这结合了来自较低级别套餐的 ARPU 稀释，影响了订阅和广告收入。 ◆ 我们将2026-30e年人工智能产业的收入增长38%，这是对B2B收入预期大幅提高以及B2C收入预期略有下降的综合预测。 因此，我们更新了OAI的2030年资金缺口。 尽管我们对2026-30e的收入预测下调了3%，我们将该期间的融资缺口预测从1540亿美元下调至770亿美元。我们的新预测显著低于先前预测，主要基于三个原因： ◆ 预计自由现金流赤字减少，节省约570亿美元：2026-30e期间的预测从2780亿美元降至2210亿美元。 ◆ 增加120亿美元股权融资。2026年2月27日，OAI宣布了一项1100亿美元的投资，其投前估值达7300亿美元（其中软银出资300亿美元，英伟达出资300亿美元，亚马逊出资500亿美元）。这已反映在我们之前的资金缺口计算中。我们现在纳入了OAI的股权融资（该融资于3月31日收盘后宣布，最终完成额达1220亿美元），其中包括从多家金融机构额外募集的120亿美元。我们现已在我们的预测中反映了这额外的120亿美元。 ◆ OAI可售出的AMD股票在行权时将带来8亿美元的收入。AMD股价从2026年3月31日的203.43美元上涨至2026年6月5日的466.38美元（涨幅129%）。 AI TAM：我们的新预测 ◆ 将 2026-30e 人工智能产业收入提高 38%，这是 B2B 收入大幅增长和 B2C 收入略微下降预测相结合的结果 ◆ B2B行业收入预测上升，受自动化AI和编码工具快速采用推动，但我们将削减B2C订阅和广告收入 ◆ 西方高大型语言模型（LLM）集中度，受沉没成本经济驱动；我们将OAI 2030资金缺口预测减半至770亿美元 2026-30e年全球人工智能产业收入预期上调38%。 更强的B2B，但较弱的B2C 自四月以来，我们观察到两大趋势：（1）B2B人工智能市场正在显著加速；（2）B2C市场并未像我们预期的那样快速增长。请参阅我们4月1日的报告《OpenAI：回归聊天机器人——HSBC全球科技平台新预测》。 在B2B领域，头条新闻聚焦于Anthropic的强劲营收增长，它是OpenAI在B2B领域最接近的竞争对手。Anthropic（主要专注于B2B）于2026年4月6日宣布，其营收跑率为超过300亿美元，而2025年末为90亿美元。我们2026年5月的最新估计显示，Anthropic的年收入约为470亿美元，较我们之前的模型中的200亿美元有所增长。OAI比Anthropic更多地面向B2C市场，据媒体报道（The Information，2026年5月26日），其营收可能刚刚超过300亿美元（B2B+B2C）。 在B2C领域，媒体报道将市场领导者OpenAI的用户获取和收入指为未达预期，华尔街日报援引熟悉订阅数据的人士称，该公司“在用户流失率方面面临挑战”（2026年4月28日）。 其他信号表明，B2B领域的增长正在加速，而B2C的变现可能比我们最初预期的要困难。 OpenAI 和 Anthropic 均正与财务伙伴设立合资企业，以推动企业对人工智能的采用。这些合资企业将受益于其工程师的专业知识。据彭博社（2026年5月4日）报道，OpenAI 已从 TPG、Brookfield 资产管理、Advent 和贝恩资本等投资者处筹集超过 40 亿美元。此外， Anthropic 于