春风转债：全球动力运动装备领军企业

春风转债：全球动力运动装备领军企业

事件
春风转债（113704.SH）于2026年6月10日开始网上申购，总发行规模21.79亿元，募集资金将用于新建摩托车、电动车及核心部件研产配套项目、营销网络建设、信息化系统升级和补充流动资金。当前债底估值为112.3元，YTM为1.98%，债底保护较好。转换平价为97.31元，平价溢价率为2.76%。转股期为2026年12月16日至2032年06月09日。条款中规中矩，总股本稀释率为5.55%。

观点
预计上市首日价格129.32~143.33元，中签率0.0079%，转股溢价率40%左右。公司深耕高端动力运动装备赛道，坚持“全球化、智能化、电动化”发展战略。2021-2025年营收复合增速25.89%，2025年营收197.46亿元，同比增长31.30%。产品结构显著调整，全地形车和燃油摩托车成为新的核心增长引擎。2021-2025年归母净利润复合增速42.05%，2025年净利润16.75亿元，同比增长13.83%。销售毛利率和净利率先升后降，销售费用率下降，财务费用率持续为负但收窄，管理费用率上升。

风险提示
申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。