电动工具领军企业，新能源与高端装备发展可期

证券研究报告 非金融公司|公司深度|山东威达（002026） 电动工具领军企业，新能源与高端装备发展可期 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读报告末页的重要声明 2025年06月17日 仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告 |报告要点 公司深耕电动工具行业，已成为世界钻夹头行业龙头企业和电动工具配件行业的领跑者，拥有TTI、博世、史丹利百得等全球高端客户群，产品畅销全球80+国家和地区。2024年以来电动工具下游主动补库，需求进入筑底上升周期，叠加工具锂电化带来新增量，公司订单有望增长提高业绩。此外，公司在新能源与高端制造领域加速布局，且有望逐步迈入收获期，拓宽公司新的业绩增长点。 |分析师及联系人 刘晓旭 张磊 陈子锐 蒙维洒 SAC：S0590524040006SAC：S0590524110005SAC：S0590524080006 请务必阅读报告末页的重要声明1/21 非金融公司|公司深度 2025年06月17日 山东威达(002026) 电动工具领军企业，新能源与高端装备发展可期 行业： 机械设备/通用设备 投资评级：买入（首次） 当前价格：11.35元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 446/428 流通A股市值(百万元) 4,859.67 每股净资产(元) 8.31 资产负债率(%) 22.38 一年内最高/最低(元) 13.45/7.28 股价相对走势 山东威达 沪深300 60% 33% 7% -20% 2024/62024/102025/22025/6 相关报告 扫码查看更多 投资要点 我们为什么看好山东威达 公司是世界钻夹头行业龙头企业和电动工具配件行业的领跑者，拥有TTI、博世、史丹利百得等全球高端客户群，产品畅销全球80+国家和地区。此外，公司在新能源与高端制造领域加速布局，且有望逐步迈入收获期，拓宽公司新的业绩增长点 电动工具需求筑底回升，叠加锂电化迎新潮 全球电动工具的高端市场长期被海外TTI、博世、史丹利百得占据（CR3约50%），国内泉峰、江苏东成、山东威达等主要替海外厂商做高端代工+中低端自供，中国产能占全球超50%。2024年以来电动工具下游主动补库，需求进入筑底上升周期全球出货量达到5.7亿台，同比增长25%，市场规模增至3800亿元，同比增长约6%，国内厂商订单有望随海外需求增长。此外，锂电供能方式兴起，“无绳”电动工具逐渐代替了“有绳”，2023年“无绳”渗透率约70%。国产品牌有望借助锂电制造的中国优势推陈出新，打破海外厂商在高端市场的垄断。 钻夹头龙头稳固，新能源&机床增长可期 （1）电动工具：钻夹头行业的龙头企业，全球市场份额35%，国内市场份额60%基本垄断了国内的高端钻夹头出口市场；2024年营收约11.4亿元，同比+30%，占比约50%。（2）新能源：子公司上海拜骋提前布局锂电池，“无绳”化已经从电动工具拓展到割草机器人、扫地机器人等；孙公司斯沃普绑定蔚来切入换电领域，2024年已为蔚来供货三代、四代换电站设备。（3）高端制造：子公司济南一机（机床行业的“十八罗汉”之一）深耕高端机床系列产品，2024年营收约0.5亿元，同比+21%；德迈科提供生产线自动化、机器人智能装备等一站式智能制造解决方案，2024年新签订单约1.7亿元，同比增长19%。 看好公司电动工具主业夯实、新能源&机床新增长 我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为24.7/27.1/29.8亿元，分别同比增长约11%/10%/10%；归母净利润分别为3.4/3.9/4.3亿元，分别同比增长15%/13%/10%；EPS分别为0.8/0.9/1.0元/股，2025-2027年CAGR为12%。公司是电动工具领军企业，新能源和高端制造增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；换电站发展不及预期；中美贸易摩擦的不确定性。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2367 2221 2470 2713 2980 增长率（%） -4.05% -6.18% 11.23% 9.81% 9.86% EBITDA（百万元） 240 396 526 588 648 归母净利润（百万元） 166 300 344 388 429 增长率（%） -19.38% 80.31% 14.61% 12.92% 10.38% EPS（元/股） 0.37 0.67 0.77 0.87 0.96 市盈率（P/E） 30.4 16.9 14.7 13.0 11.8 市净率（P/B） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA 13.0 8.0 6.7 5.7 5.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为2025年06月16日收盘价 正文目录 1.电动工具领军企业，新能源与高端装备发展可期5 1.1从机械起步到智造领航的进阶之路5 1.2股权结构稳定6 1.3下游需求回暖，盈利能力持续修复7 2.电动工具：需求筑底回升，锂电化迎新潮10 2.1市场：全球市场规模约3800亿元，中国为主要生产国10 2.2格局：中低自足高端失守，锂电化成破局路径11 3.公司：钻夹头龙头稳固，新能源&机床增长可期13 3.1电动工具：全球钻夹头龙头，锂电布局巩固优势13 3.2新能源：锂电池多领域扩展，绑定蔚来切入换电14 3.3高端制造：全资控股济南一机，深耕高端数控机床16 4.盈利预测、投资建议17 4.1盈利预测17 4.2投资建议18 5.风险提示19 图表目录 图表1：公司发展历程6 图表2：公司股权架构（截至2025Q1）7 图表3：公司管理团队7 图表4：公司近年各产品营收比例（%）8 图表5：公司近年国内外营收比例（%）8 图表6：公司近年营收（亿元）8 图表7：公司近年归母净利润（亿元）8 图表8：公司近年毛利率与净利率水平9 图表9：公司近年各业务毛利率水平9 图表10：公司近年研发费用（亿元）9 图表11：公司近年管理费用（亿元）9 图表12：公司近年资产负债率10 图表13：公司近年货币资金规模（亿元）10 图表14：电动工具下游分布情况10 图表15：电动工具成本占比情况10 图表16：2019-2024年全球电动工具总体出货量11 图表17：中国电动工具产量超全球50%11 图表18：全球电动工具市场以欧美为主12 图表19：2024年全球电动工具主要设备商市场份额12 图表20：2023年无绳类电动工具占比约70%13 图表21：山东威达电动工具配件产品13 图表22：山东威达电池包及充电器、电动工具开关示意图15 图表23：昆山斯沃普由苏州德迈科与蔚来共同出资成立16 图表24：昆山斯沃普全自动换电站16 图表25：山东威达MJ520精密斜床身数控车床16 图表26：山东威达轮毂自动线16 图表27：公司营收测算汇总（亿元）18 图表28：行业可比公司的平均估值水平18 1.电动工具领军企业，新能源与高端装备发展可期 1.1从机械起步到智造领航的进阶之路 第一阶段（1976-1998年）：从传统制造起步，锚定精密机械赛道 1976年，山东威达前身文登苘山水泥制品厂成立，初期从事水泥管、炸药炒制等传统业务。1984年，在管理层战略转型推动下，企业通过引进散热器项目切入机械制造领域；1987年与呼和浩特电动工具厂合作，正式涉足钻夹头生产。1991年，公司更名为文登市精密机床附件厂，创立“孔雀牌”自主品牌，并于1996年率先通过ISO9001认证，建立起现代化质量管理体系。1998年完成股份制改造，山东威达机械股份有限公司正式成立，标志着企业从乡镇企业向规范化现代企业转型。 第二阶段（1999-2007年）：全球市场突围，构建产业集群 1999-2001年，公司相继获得牧田、TTI等国际巨头供货资格，2001年产能跃居全球首位，确立“世界钻夹头之王”地位。期间通过引进沈阳数控机床、冷镦机等先进设备，推动生产工艺升级。2004年登陆深交所，募集资金加速多元化布局，2005-2007年成立粉末冶金、锯业等子公司，构建起以精密夹具为核心，延伸至新材料、五金制品的产业集群。同时，通过与德国雷姆合资、设立省级工程技术中心，持续强化技术壁垒。 第三阶段（2008-2016年）：高端制造转型，布局智能装备 2008年后，公司加速向数控机床、智能装备领域拓展。2013年收购济南一机，切入中高档数控机床制造；2015年投资建设济南一机新厂区，打造汽车轮毂加工自动化生产线。2016年并购苏州德迈科电气，整合电气自动化技术，形成“精密机械零部件+数控机床+智能制造系统集成”三大业务协同发展格局，实现从单一产品制造向高端装备整体解决方案供应商的跨越。 第四阶段（2017年至今）：拥抱新能源，迈向国际化智造 2017年起，公司前瞻性布局新能源领域，与蔚来汽车合作开发换电站业务，切入充换电设备赛道。2024年建成智能新能源储能电源自动化车间与研发中心，加速储能业务产业化。同时，持续推进国际化战略，深化与全球头部企业合作，凭借在精密制造领域积累的技术优势，逐步向新能源装备、工业自动化等高端市场延伸，巩固“智能制造系统集成商”行业地位。 图表1：公司发展历程 资料来源：公司官网，公司公告，国联民生证券研究所 1.2股权结构稳定 公司的股权相对集中，实控人合计持股约35.97%。截至2025年Q1，山东威达集团有限公司为公司控股股东，持股比例达35.97%。公司实际控制人为杨明燕，杨明燕100%控股山东威达集团有限公司，通过山东威达集团有限公司间接持股35.97%。 图表2：公司股权架构（截至2025Q1） 资料来源：iFind，wind，国联民生证券研究所 董事长/总经理杨明燕,曾任山东威达机床工具集团总公司职员,山东威达集团有限公司董事,山东威达机械股份有限公司董事长,山东威达锯业有限公司执行董事,威海威达精密铸造有限公司执行董事,武汉蔚能电池资产有限公司董事;副总经理宋战友曾任山东威达机械股份有限公司董事会秘书、山东威达雷姆机械有限公司董事，上海威达环保工程有限公司执行董事兼经理。副总经理梁勇，曾任山东威达机械股份有限公司驻上海办事处经理，上海拜骋电器有限公司总经理，苏州德迈科电气有限公司董事，上海威达光迅半导体科技有限公司执行董事。 图表3：公司管理团队 姓名 职务 经历 杨明燕 董事长、总经理 曾任山东威达机床工具集团总公司职员,山东威达集团有限公司董事,山东威达机械股份有限公司董事长,山东威达锯业有限公司执行董事,威海威达精密铸造有限公司执行董事,武汉蔚能电池资产有限公司董事;现任山东威达机械股份有限公司董事长兼总经理,山东威达销售有限公司执行董事,山东威达置业股份有限公司董事,上海云燕新能源科技有限公司执行董事,山东威达集团有限公司执行董事,威海威达粉末冶金有限公司董事,山东威达铸业有限公司执行董事,威海威达物资回收有限公司执行董事。 宋战友 副总经理 曾任山东威海进出口集团财务部副经理、山东威达机械股份有限公司证券事务代表、证券部部长、国际市场开发部经理、董事会秘书、副总经理，山东威达雷姆机械有限公司董事，上海威达环保工程有限公司执行董事兼经理，威海市大有正颐创业投资有限公司董事，山东威达销售有限公司监事。 梁勇 副总经理 曾任山东威达机械股份有限公司驻上海办事处经理，上海拜骋电器有限公司总经理，苏州德迈科电气有限公司董事，上海威达光迅半导体科技有限公司执行董事。 资料来源：wind，国联民生证券研究所 1.3下游需求回暖，盈利能力持续修复 公司主营业务围绕电动工具配件、电池包及充电器、高端智能装备制造展开，涵 盖了精密夹具、中高档数控机床、智能制造系统整体解决方案、自主品牌高速并联机器人“iDemac”、电动工具开关大功率锂电池充电保护系统、精密铸造件、粉末冶金件以及各类石材锯、木材锯、金属加工锯等。2024年公司电动工具配件营业