电动工具配件领先者，加速布局新能源与高端装备业务

优于大市wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cn优于大市(首次)13.60-15.10元11.85元5282/5074百万元13.45/7.28元274.36百万元 公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：王蔚祺010-88005313S0980520080003基础数据投资评级合理估值收盘价总市值/流通市值52周最高价/最低价近3个月日均成交额市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2026E2027E2,7793,0009.4%8.0%33737341010.7%9.9%0.840.9213.1%13.6%9.2%9.4%14.212.915.814.41.231.14 证券分析师：李全021-60375434S0980524070002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司利润显著修复，盈利能力稳中向好2024年电动工具市场需求持续回暖，公司电动工具配件类业务营收与盈利能力均显著改善。同时，公司新能源与高端装备业务发展稳步推进，盈利能力稳中向好。公司2024年实现营业收入22.21亿元，同比-6%；实现归母净利润3.00亿元，同比+80%；毛利率为25.89%，同比+6.91pct；净利率为13.63%，同比+6.03pct。公司2025Q1实现营收4.40亿元，同比-10%；实现归母净利润0.59亿元，同比+1%；毛利率为24.48%，同比+1.04pct；净利率为13.48%，同比+1.16pct。图1：山东威达营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：山东威达单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：山东威达归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：山东威达单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理；注：公司2019年亏损主要系计提2.92亿元资产减值损失影响（其中收购苏州德迈科资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 2 计提商誉2.17亿元） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3电动工具配件领先企业，积极拓展新能源与高端装备业务公司深耕电动工具配件多年，业务持续拓展助力长期成长公司是全球电动工具钻夹头领先企业，积极布局新能源、高端装备等业务。公司前身成立于1976年，1987年开始布局钻夹头业务。1996年威达集团开始为TTI供货、1997年进入博世供应链。1998年山东威达正式成立，同年进入史丹利百得供应链。2004年公司在深交所正式上市。后续公司通过收购上海拜骋电器、济南第一机床、苏州德迈科等将业务布局拓展至中高端精密机床、工厂智能制造解决方案、新能源车换电站等领域。公司钻夹头产品连续二十余年产销量位居全球第一，市场份额近50%。资料来源：公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理公司主营业务涵盖电动工具、新能源、高端智能装备等多领域。1）电动工具配件业务，主要产品包括各种规格型号的钻夹头及其配件、粉末冶金件、锯片等。2）高端智能装备制造业务，主营产品包括一站式智能制造整体解决方案、数控机床、自动化设备等。3）新能源行业业务，主营产品包括新能源换电站、电动工具电池包、户外储能电池包等。2024年营收及占总收入比重主要产品/服务主要用途/应用行业11.38亿元（51%）钻夹头及其配件、齿轮等；粉末冶金件等；精密金属结构电动/手动/气动工具、家用电器构件等；金属切割锯/木工带锯/圆锯锯片、电动工具用锯片等；交直流开关等电动工具专业人士、DIY家用级金属切削类工具产品配套和各种金属切割加工、木工加工等2.01亿元（9%）智造装备产品到系统集成的一站式智能制造整体解决方案；数控轮毂、刹车盘、活塞加工机床、精密车床、数控车床、自动化设备、数控专业机床等产品自动化产品应用于食品饮料、精细化工、电商物流等领域；机床产品应用于交通工具、工程机械等行业8.09亿元（36%）新能源汽车换电站等；电动工具/园林工具/便捷交通工具电池包及其管理控制系统；智能家电及家用、户外储能产品电池包及其管理控制系统新能源汽车、电动工具、园林工具、电动自行车、智能家电以及其他家用、户外储能产品等领域0.73亿元（3%）部分粉末冶金产品、精密铸造产品、电池包产品和机床产品家用电器、汽车等行业资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 表1：山东威达业务情况业务板块电动工具配件业务高端智能装备制造业务新能源行业业务其他家用电器、汽车等业务 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4公司股权结构稳定，实际控制人杨明燕持有公司35.97%股权。公司实际控制人为董事长、总经理杨明燕，其通过全资子公司威达集团持有公司35.97%股权。图6：山东威达股权结构图（截至2025年5月13日）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表2：山东威达董事及高级管理团队情况个人履历硕士学历。曾任威达集团董事。现任公司董事长兼总经理，威达集团执行董事。硕士学历，经济师。曾任山东威达董事、副总经理、董事会秘书等。现任公司副董事长、济南第一机床厂董事长兼总经理等。硕士学历，工程师。曾任山东威达质量保证部部长，山东威达董事兼副总经理。现任公司董事。大专学历。曾任山东威达董事、总经理。现任公司董事。曾任山东威达驻上海办事处经理、上海拜骋电器总经理、苏州德迈科电气董事、上海威达光迅半导体执行董事等。现任公司董事兼副总经理，上海拜骋电器总经理，上海威达光迅半导体执行董事。本科学历。曾任山东威达国际市场开发部销售总监，威达（越南）总经理等。现任公司董事、销售总监，威海威达进出口公司总经理。硕士学历，会计师。曾任山东威海进出口集团财务部副经理，山东威达董事会秘书、副总经理等。现任公司副总经理，苏州德迈科电气董事长、威达越南董事长等。本科学历，审计师。曾任东旭科技财务管理中心财务总监、海尔集团日日顺健康平台CFO、深圳大通实业财务总监、福建实达集团财务总监等。现任公司财务负责人。法学学士，中级经济师。曾任泰胜风能副总经理兼董事会秘书。现任公司董事会秘书。资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理下游需求显著向好，公司业绩快速修复2020-2021年，受益于电动工具市场需求旺盛，公司充分把握市场机遇、持续开发新项目新工艺，电动工具配件类业务收入快速提升。同时，公司新能源行业业务快速发展，锂电池包及相关控制系统产品的应用领域已经从电动工具行业广泛拓展至智能家电、新型电动自行车等领域，助推收入快速增长。2020-2021年公司 营 业 收 入 分 别 为21.65/33.10亿 元 ， 同 比 增 长37%/53%； 实 现 归 母 净 利润2.54/3.76亿元，同比扭亏为盈/增长48%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容52022-2023年，受到宏观经济、行业去库存等因素影响，部分客户订单下滑，公司收入与利润短期承压。2022-2023年公司营业收入分别为24.67/23.67亿元，同比下滑25%/4%；实现归母净利润2.06/1.66亿元，同比下滑45%/19%。2024年以来，下游电动工具行业需求回暖，公司不断挖掘自身优势资源，各业务板块实现稳健发展。公司2024年实现营业收入22.21亿元，同比-6%；实现归母净利润3.00亿元，同比+80%。图7：山东威达营业收入及增速（单位：亿元、%）图8：山东威达归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理；注：公司2019年亏损主要系计提2.92亿元资产减值损失影响图9：山东威达毛利率、净利率情况（%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理公司2024年实现营收22.21亿元，同比-6%；其中电动工具及配件/新能源/高端装备制造业务营收分别为11.38/8.09/2.01亿元，分别占总营收的51%/36%/9%。公司2024年毛利率为25.89%；其中电动工具及配件/新能源/高端装备制造业务毛利率分别为23.61%/32.08%/15.71%。 资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理电动工具用配件：主要产品及细分业务包括电动工具配件、粉末冶金、锯片等。2024年公司电动工具用配件业务收入11.38亿元，同比+30%，其中电动工具配件/粉末冶金件/锯片营收分别为9.92/0.98/0.48亿元。2024年公司电动工具用配件业务毛利率为23.61%，同比+2.92pct。电动工具市场需求回暖带动公司营收及新能源：主要产品及细分业务包括电池包及充电器、换电站等。2024年公司新能源业务营收8.09亿元，同比-33%，其中电池包及充电器/换电站营收分别为6.77/1.32亿元。2024年公司新能源业务毛利率为32.08%，同比+14.09pct。2024年客户换电站建设节奏有所波动，对于公司收入产生一定消极影响。高端智能装备制造：主营产品及细分业务包括机床、自动化设备等。2024年公司高端装备制造业务营收2.01亿元，同比-8%；其中机床/自动化设备营收分别为0.47/1.54亿元。2024年公司高端装备制造业务毛利率为15.71%，同比-1.36pct。图13：山东威达新能源业务营收结构（亿元）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理毛利率同比显著改善。图12：山东威达电动工具用配件业务营收结构（亿元）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 6 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理公 司 期 间 费 用 率 小 幅 上 行。 公 司2019-2025Q1期 间 费 用 率 分 别为12.73%/11.03%/9.56%/8.20%/10.81%/12.11%/12.89%。公司国内外项目持续建设，人员规模小幅提升致使管理费用显著增长。图15：山东威达期间费用率情况（%）图16：山东威达各项费用率情况（%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理图17：山东威达资产、负债和资产负债率情况（亿元、%）图18：山东威达经营活动现金流情况（亿元）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理 7 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容电动工具需求回暖，公司配件业务优势地位稳固电动工具需求向好，行业竞争格局稳固2024年以来电动工具需求有所回暖。虽然中国是全球电动工具生产大国，但产品主要以出口为主，全球电动工具需求主要集中在北美和欧洲。在欧美通胀、经济相对疲软、行业去库存背景下，2022-2023年全球电动工具市场表现低迷、出货量持续下滑。2024年以来，行业去库基本结束、全球利率环境宽松带动海外房地产需求向好，电动工具需求显著回暖。根据EVTank数据，2024年全球电动工具出货量为5.7亿台，同比增长25%；2025年预计仍将维持稳中向好趋势。电动工具竞争格局相对稳定，海外企业占据主要地位。根据EV Tank数据，2024年全球电动工具出货量前五名分别为TTI、史丹利百得、博世、斯蒂尔、牧田，其中TTI市场份额约为21%。图19：全球电动工具出货量及增速（亿台，%）图20：2024年全球电动工具竞争格局资料来源：EVTank，国信证券经济研究所整理资料来源：EVTank，国信证券经济研究所整理公司电动工具钻夹头优势显著，携手大客户共同发展公司深耕钻夹头领域多年，并积极拓展产品矩阵。公司成立之初即聚焦钻夹头业务，目前已经连续20余年在电动工具钻夹头领域出货量排名全球第一。同时，公司积极丰富产品矩阵，布局电动工具开关、粉末冶金件、精密铸造件、锯片等配件产品。公