新股研究系列之一：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 巨一科技（688162）：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 ——新股研究系列之一 2022年1月16日 推荐/首次 巨一科技 公司报告 高端智能装备与电驱动业务双轮驱动。巨一科技股份有限公司成立于2005年1月，总部位于新能源汽车之都—安徽合肥。公司业务拓展能力强，从商用车车桥和主减速器装测生产线到乘用车动力系统、车身连接生产线，以及延伸到新能源核心部件电驱动的研制。公司业务主要由智能装备和电驱动系统业务构成，其中智能装备业务占比高，2020年智能装备业务贡献收入13.13亿元，占87.9%。电驱动业务贡献收入1.68亿元，占11.2%。我们认为，受益新能源汽车行业发展，公司两大业务有望迎来高增长。 深耕智能制造设备，借势新能源汽车行业快速发展。公司2006年成立RT事业部，布局工业机器人集成应用。截止2020年底在智能制造装备领域等共获得232项发明专利，数量业内领先。在轻量化车身智能连接生产线领域，公司成功承接并实施交付全球轻量化材料占比最高的量产车型蔚来汽车 ES8 项目（轻量化材料占比 96%以上），承接交付轻量化材料占比第二的量产车型 CJLR（奇瑞捷豹路虎 XFL 轻量化材料占比 75%）项目，公司在轻量化车身智能连接领域领先于国内其他竞争对手。汽车轻量化趋势明显、单车铝合金占比大幅提升，对白车身连接技术提出更高要求，公司有望凭借在白车身智能连接技术和经验的积累斩获更多产线订单。公司所在地合肥市有打造“新能源汽车之都”的愿景，各大整车及配套企业纷纷入肥布局。蔚来中国入驻合肥、大众中国入主江汽和国轩，新桥智能电动汽车产业园年产100万辆新能源汽车、100GWh动力电池产能规划。合肥已经成为新能源汽车产业聚集地，公司的智能制造装备业务有望受益，开启新一轮快速成长周期。 电驱动开发经验丰富，IPO谋划新一代电驱动产品。电驱动系统是新能源汽车核心系统之一，其性能决定了爬坡能力、加速能力以及最高车速等汽车行驶的主要性能指标。借力安徽本地车企，公司从事电驱动业务较早，积累了丰富的研发量产经验。2009年公司成立汽车电子部门，进军电驱动领域，2011年实现规模量产。目前主要电机、电控产品超过10年的连续生产，累计供货已超过20万台。公司电驱动产品、电机和电控产品的核心参数比肩行业一线竞品。同时，公司积极布局新一代电驱动系统，将继续围绕电驱动系统集成化、高效化的发展趋势，开发油冷扁线电机、24,000rpm 高速电机、高压碳化硅器件电机控制器、260kW/5000Nm 大功率大扭矩集成化电驱动、多合一电力电子产品等。IPO募投项目围绕集成化、智能化电驱动系统以及扁线电机、油冷电机、碳化硅功率模块等下一代电驱动系统相关产品进行建设。 公司盈利预测及投资评级：公司业务有望受益新能汽车行业发展，积极布局新产品技术获得高增长，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.12、3.11和4.71亿元，对应EPS分别为1.55、2.27和3.44元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为58、39和26倍。首次覆盖，给与“推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；新能源汽车发展不及预期；公司新产品拓展情况不及预期。 公司简介： 公司是国内专注于汽车等先进制造领域，具备智能装备和新能源汽车核心部件整体解决方案能力的主流供应商，并致力于围绕汽车行业的智能化、电动化、网联化把公司打造成为业内具有国际竞争力的领军企业。公司产品主要包括智能装备整体解决方案和新能源汽车电驱动系统产品。 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元） 126.5-89.2 总市值（亿元） 128.37 流通市值（亿元） 24.59 总股本/流通A股（万股） 13,700/13,700 流通B股/H股（万股） -/- 52周日均换手率 18.07 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦 lijj-y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521030003 研究助理：祁岩 010-66554018 qiy an-yjs@dxzq.net.cn -13.4%36.6%86.6%1/153/155/157/159/1511/15巨一科技 沪深300 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,431.94 1,494.29 2,162.33 2,946.13 3,934.13 增长率（%） 13.59% 4.35% 44.71% 36.25% 33.54% 归母净利润（百万元） 150.80 128.26 212.35 311.20 471.40 增长率（%） 1139.19% -14.95% 65.56% 46.55% 51.48% 净资产收益率（%） 22.07% 14.15% 19.30% 23.34% 27.94% 每股收益(元) 1.54 1.28 1.55 2.27 3.44 PE 58.25 70.09 57.88 39.49 26.07 PB 4.27 10.17 11.17 9.22 7.29 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 执业证书编号: S1480121090016 P2 东兴证券深度报告 巨一科技（688162）：受益新能源汽车行业发展，深耕高端智能装备与电驱动业务 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 高端智能装备与电驱动业务双轮驱动 .................................................................................................................................................. 5 1.1 较强的产品拓展能力 .................................................................................................................................................................... 5 1.2 高端智能装备与电驱动业务双轮驱动 ........................................................................................................................................ 7 2. 借势新能源汽车渗透率提速，智能制造装备厚积薄发 ...................................................................................................................... 8 2.1 产业政策利好叠加工厂智能化改造需求旺盛，智能制造装备迎新机 .................................................................................... 8 2.2 新能源车加速汽车轻量化，智能制造装备系统供应商迎机遇 ..............................................................................................12 2.3 公司区位优势明显，有望从产业链协同发展中受益 ..............................................................................................................14 2.4 深耕汽车智能制造装备行业，下游客户资源丰富 ..................................................................................................................15 2.5 深谙“产学研用”理念，费用管控合理经营稳健 ..................................................................................................................17 2.6 产品性能优异，有望成长为行业龙头 ......................................................................................................................................20 3. 电驱动开发经验丰富，IPO谋划新一代产品 ....................................................................................................................................21 3.1 电驱动是新能源汽车之心 ..........................................................................................................................................................21 3.2 新能源汽车市场为电驱动业务提供大空间 ..............................................................................................................................23 3.3 产品比肩一线竞品，积极布局下一代电驱动产品 ..................................................................................................................25 4. 盈利预测与估值.....................................................................................................................................................................................27 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................28 相关报告汇总 ........................